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　　2010年5月12日    威爾鑫首席分析師   楊易君

　　周二國際現貨金價以1201.5美元開盤，最高上試1233.9美元，最低下探1200.7美元，報收1229.8美元，較上個交易日上漲28.1美元，漲幅2.34%，日K線呈現一根強勁上揚創歷史新高的長陽線。

　　對于本周金價再創歷史紀錄，在兩周前我們認為不可想象，但上周收市后，我們認為這會是必然，因為基金在黃金市場中的戰略運行深意注定了這種必然。周二沒有最新影響市場的數據和消息，市場繼續受周末關于歐元區債務救助計劃的消息余韻影響。市場認為援助計劃可能不夠，歐洲央行管理委員會委員魏霖克向荷蘭報章NRCHandelsblad表示，援助計劃是一個安全網，且除非各國削減其債務水準，否則該計劃是不會奏效的。歐洲債務問題顯示擴散跡象，投資者推高諸如葡萄牙，西班牙及愛爾蘭等國家的借貸成本。紐約商品期貨交易所(COMEX)黃金期貨周二創下每盎司1,230美元以上的歷史新高，暗示經濟的不確定性，以及投資人擔心歐元區債務危機從希臘蔓延開去。投資需求強勁，上市交易基金SPDRGold Trust 稱其持金量增加逾3噸，至創紀錄的1,192.150噸。

　　對于周二金價為何獨立于美元，在避險需求推動下再創歷史新高，筆者有如下理解：在周末歐盟的救助計劃中，關于歐盟5000億歐元緊急援助資金的構成中有這樣一個組成部分，那就是600億歐元的“穩定基金”，這個“穩定基金”的作用是計劃用于對付作空歐元的對沖基金。在這場針對歐元的投機攻擊組合中，作空歐元、英鎊、作多美元和黃金是對沖基金的一個整體戰略組合。歐盟在周末的態度明顯，那就是可能動用“穩定基金”打擊作空歐元的投機行為，這對美元、歐元、英鎊市場的影響應該最大，這也應該是對沖基金需要考慮的重點。周一美元在該消息面的影響下一度大幅下跌超過140點，盡管隨后多頭強勁反攻，但周二美元多頭并未象金價一樣再接再厲，示意該消息面對外匯市場的心理影響還是比較明顯。但是，歐盟并未表達出對投機力量作多黃金的不滿，于是部分本應在美元市場進一步釋放的避險情緒轉入黃金市場，故使得金價脫離美元，上漲得更為“夸張”。周二美元受抑，在一定程度上刺激了風險偏好對商品與資本市場的回流。

　　在5月8日的內部客戶報告中，我們通過對基金在美元、白銀、黃金市場中資金動向分析認為，金價慣性創歷史新高可能成為必然；銀價初步釋放作空動能，以及部分空頭止損盤出局后，主動作空動能不明顯，有可能追隨金價再度回升；美元現匯市場買盤依然強勁，整理后可能進一步走高。具體概括如下：美元市場，資金動向進一步顯示后市無疑繼續看多。上周部分此前嘗試加空的基金頭寸在上周立即止損，并反手進行了適度的多頭回補。短期或有技術振蕩，但暫看不到美元升勢結束的信號；白銀市場在前周出現部分老空頭爆倉與止損后，上周僅有多頭小幅減持，主動作空跡象不明顯。相對于其它金屬而言，白銀與黃金走勢較為緊密，故對于銀價后市也不宜看得過空。只是黃金在其特有的金融屬性影響下，其表現可能要好于白銀。基金在黃金市場中的運作“意味深長”，并未大幅動用資金發力趕頂的跡象，更未出現趨空投資者希望看到的空頭大幅止損與爆倉情況。這樣的資金結構往往支撐金價牛市進一步延續，且很有戰略深度。

　　但在當期技術面上，周線信號與日線信號顯示出嚴重超買跡象，示意金價在技術上可能階段性見頂。但該技術信號與基金戰略看多的資金結構存在矛盾，故不能盲目斷言金價頂部。此外，就周K線技術面而言，上周市場收盤后其實已經形成重心突破，5周均線率先金價創出歷史新高。故技術面上體現出的頂部特征可能并不可靠，資金結構沒有看到基金急于趕頂的跡象，故本周金價還會走強，并進一步創出新高。我們給出本周金價可能測試1246～1255美元的高點，目前看來問題不大。但對于金價在達到這個過程中的隨機振蕩，把握難度很大。比如周一，我們原本以為在歐盟達成救助計劃的影響下，金價可能分別在歐洲初盤和美國初盤的兩輪沖擊下回蕩至1180美元下方，這是個作多的好機會。但當日金價實際只經受了歐洲初盤的一輪沖擊，金價下跌至1183.9美元。美國盤面多頭即發出強有力的反攻，并未出現對金價的第二輪打壓，可見目前金市投資與投機的市場內蘊遠比我們預期強勁。

　　而對于短期后市，我們同樣不能盲目測頂，但“目前金市可能已經進入虎口奪食的階段”，對大多投資人而言，短期風險可能遠大于機會。至于中期，目前暫不宜看空，需要視這輪漲勢之后的調整方式而定。