敦沛看淡商品金價料跌穿1千美元

　　09年黃金價格扶搖直上、飆升了40%，每盎司突破1200美元。展望今年金價走勢，敦沛期貨行政總裁丁世民看淡金價前景，預計金價或跌穿每盎司1000美元，且難以挑戰去年逾1200美元的歷史高位。早前“金融大鱷”索羅斯亦警告投資者，低息環境孕育資產泡沫，其中最大的資產泡沫就是黃金，他認為金價有從高位大幅回落的風險。

　　美元看漲 油價下破70美元

　　丁世民昨表示，09年平均金價為每盎司975美元，今年金價可能在跌穿1000美元后，直落至去年平均水平。不單是黃金，他對整體商品價格今年的前景都不甚樂觀。他認為，2、3月份屬于原油需求的傳統淡季，而1月份油價走勢偏軟，預計首季油價可能跌至每桶70美元以下，油價于第二季才能開始緩慢回升。

　　丁世民續稱，商品價格走弱，美元轉而走強，1月美元已升值1.5%，預計全年升幅可達3.5%。

　　鄧聲興：港股今年見27000

　　內地收緊銀根，市場揣測央行會提前至首季加息27點子，泓福資產管理研究部主管鄧聲興同意這一觀點。他表示，內地或于3月份加息，上市公司亦陸續公布年度業績，屆時大市不明朗因素逐漸消除，料港股和A股后市有機會好轉。

　　不過，鄧聲興認為，農歷新年前，港股仍有機會會向下調整，支持位是19000點，預計全年可見27000點高位。他又指，預期A股今年有望挑戰4000點關口。(文匯報 狄夢宇)

　　期油破73美元單月下挫8.2%

　　經濟復蘇帶動美元逐步扭轉弱勢，加上歐元表現疲弱，商品期貨價格應該受壓。紐約期油單日急跌1%或75美仙，收報每桶72.89美元，創去年12月21日以來低位，而總結1月份油價累積跌幅高達8.2%，為去年7月后首次按月出現跌市，跌幅亦是2008年12月以來最大。另外，倫敦布蘭特期油單日亦跌0.9%或67美仙，收報每桶71.46美元。

　　值得留意的是，期油價格已連續兩個交易日收于200天移動平均線以下，技術上預計油價短期內亦有下跌壓力。《彭博》綜合38名分析師預測統計指，47%被訪者預計油價本周繼續向下，主要由于供應持續增加，但市場需求滯后于經濟復蘇，而26%分析師估計呈現反彈。

　　貴金屬商品亦受美元轉強所拖累，現貨金下跌0.8%或8.9美元至每盎司1078.2美元，全周下跌1.5%，而期貨金價單日亦跌0.6%至1078.8美元。另外，白銀及鈀金期貨按日分別下跌0.7%及1.3%。

　　不過，分析員仍看好金價走勢。CWA全球市場分析員TobyHassall認為，倘若美元持續走強，黃金的防守及避險功能會再被市場重視，從而令金價于現水平具有支持。券商GoldCore一名交易員亦稱，長線看好金價前景，投資者考可考慮于現水平吸納。(大公網)

　　基本面因素改變加上政策風險 金價走勢不容樂觀

　　國際金價在2009年12月初創下了1227美元的歷史新高，雖然之后出現了大幅回調，但截至2009年年底的時候，大部分投行及專業投資機構均對金價維持看多的態度。其中巴克萊認為金價在2010年將達到1370美元，而高盛和JP摩根也分別上調未來一年黃金目標價至1265美元和1300美元，匯豐則比較保守，其預測2010年黃金目標價為1150美元。從目前全球經濟所面臨的情況來看，金價的走勢不容樂觀，而一些大的基本面因素的改變也對黃金價格造成了較大的壓力，因此在對有關資料重新整理分析后，我們決定調低之前對黃金1250美元目標價的預測，調降幅度在5%—10%，認為今年金價將很難再突破1200美元關口。

　　新年第一個月金價走勢“先揚后抑”

　　自今年1月以來，COMEX期金就出現了先揚后抑的走勢。按照歷史規律來看，黃金在每年的1月和2月表現較好，然而紐約金價在經歷了1月初短暫的反彈后便再度陷入跌勢，1100美元的整數關口也屢次被跌破。隨著美元的逐步走強，在四季度黃金需求數據還未公布的情況下，很難找到利多的因素來推動金價上漲。

　　經濟復蘇預期強烈 美聯儲或提前加息

　　美元的反轉是本輪金價下跌的“罪魁禍首”，進入2010年以來，美元一舉擺脫了自去年3月以來與經濟資料之間的“負相關性”。由于經濟復蘇腳步的加快，市場開始對美聯儲在2010年可能加息有了不同的預期。在整個2009年，由于美元在市場中始終作為避險貨幣而存在，因此利好的數據在推動投資者風險偏好情緒的同時，對美元也造成也巨大的打壓。而一旦市場出現了提前加息的預期，此前飽受打壓的美元出現大幅反彈也就不難理解了。

　　從美國30年期國債和2年期國債的收益率差額來看，該數字擴大到了近30年最大水平。而通常來說，當投資者預計經濟向好時，所謂的收益率曲線就會變陡。在2007年次貸危機爆發之前，2年期國債的收益率甚至超過了30年期國債收益率。另外，收益率曲線的變陡趨勢，恰也折射出市場對經濟增長和通脹預期的升溫。從歷史經驗看，債券市場對經濟的先行趨勢判斷要好于股市，因此我們可以預計美國經濟在2010年的復蘇情況會較好。根據彭博社對經濟學家預測的統計，2010年美國的GDP增長率的預測中值在2.70%，這是一個不錯的增長數字。

　　先行經濟指標的陡峭上升以及長期債券收益率的增長都說明了美國經濟正在好轉這個現實，這也要求我們之前判斷美元走勢的思路要有一個根本性的轉變。隨著對美聯儲加息預期的增強以及資金逐漸回流至美國國內，越來越多之前拋售美元的投資者開始選擇更多地持有美元，而歐系貨幣無疑將會遭到市場的拋售。因此對于2010年美元整體的走勢情況，我們應該從一個中性偏空的觀點轉至中性偏多�，F在看來，74—76點的區間應該是美元指數下方一個強勁的支撐位，不出意外的話，美元指數在2010年將很可能不會再回到這一點位附近。

　　另外一個對市場造成巨大影響的就是近期被全球所關注的中國因素。由于2010年1月的第一周國內信貸發放速度太快，中國央行決定從2010年1月18日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，此舉引發了市場對國內信貸收緊的全面擔憂。加上國家統計局近期公布的2009年中國宏觀經濟資料極為亮麗，市場對央行可能加息的預期也越來越高。當之前所有的目光都聚集在歐美央行是否維持信貸寬松的貨幣政策在較長時間內不變的信號的時候，中國央行的此舉讓市場措手不及，市場資金面的收緊直接對黃金等大宗商品價格造成了較大的壓力。因此不僅是黃金，幾乎所有的大宗商品在此輪美元的上漲過程中都遭受了重挫。

　　現貨供需未見偏緊，ETF大量減持

　　由于四季度黃金供需數據尚未發布，因此從現貨供需上我們無法對近期金價走勢提供更多的支持。但是從2009年前三季度的數據來看，市場并未出現供應偏緊的情況，而去年四季度以來頻頻出現的央行購買黃金的行為在進入2010年以來也沒有再次出現，因此我們對高金價環境下2010年的黃金消費狀況不抱太大的希望，而對于那些試圖借助現貨黃金投資需求來推動金價的觀點我們認為也是不太現實的。

　　在接下來的2010年里，礦產金和再生金的供應應該會繼續維持穩定，而官方售金數據可能會有所減少(印度央行和中國央行可能購入黃金)，但考慮到金價昂貴導致的消費需求減少，我們預計2010年黃金的供需仍然不會出現缺口。

　　而從黃金ETF最近的持倉手法來看，全球最大的黃金ETF—SPDRGOLDSHARE最近一個月持續減持黃金，最近2—3周共計減持超過20噸，達到其總持倉量的2%以上。在如此長的周期內出現如此大幅度的減持行為，從該基金之前的操作手法來看是不常見的。由于目前美元轉勢基本已為市場所認同，因此在黃金仍處于1100美元上方的相對高位時，ETF基金出現減倉的行為也就不難理解了。

　　在過去的2009年里，SPDRGOLDSHARE的持倉增加了40%，而黃金價格在2009年的漲幅為25%。而進入1月后，該基金減倉2%，對應著金價也出現了下跌。從這些數據來看，SPDR的持倉增減對我們判斷金價走勢有很高的價值，這也是我們之后要密切關注的地方。

　　非商業多單減少，資金出現撤離跡象

　　我們再將關注的目光轉向CFTC公布的持倉情況，在過去的2009年里，非商業持倉總量和非商業凈多在總體上都是保持向上趨勢。但自2009年12月開始，隨著圣誕和新年假期的來臨，多數資金選擇撤出離場。而進入了2010年后，非商業多頭的減倉情況也未見明顯好轉，在過去6周中有5周的持倉量出現了減少，而非商業持倉的總頭寸也是隨非商業凈多的減少而減少。

　　在經歷了2009年資金的追捧后，黃金在1100美元上方的高價環境下有可能出現資金大范圍撤出的情況。隨著長期國債收益率的快速升高，之前包括在股市、大宗商品等高風險資產中的大量資金可能會回流至債券市場，而一旦這種跡象隨著市場流動性的縮緊逐步加劇，那么對于黃金來說，2010年繼續受到資金追捧而大幅上漲甚至再創新高的可能性將破滅。非商業凈多單的減少也是我們對金價在2010年走勢信心不足的重要因素之一。

　　基本面因素改變加上政策風險，金價走勢不容樂觀

　　總而言之，從過去一個月里相關市場的走勢來看，股市和大宗商品均出現了大幅下跌，美股目前已經抹去了年初以來的所有漲幅，并且道指逼近了萬點關口，一旦道指跌破萬點大關，對金價來說則是重大的打擊(自2009年以來金價與股市的相關性很強)。而在美元方面，目前無論是經濟復蘇腳步加快導致提前加息預期的增溫還是市場再度出現一些大規模的風險事件，美元兌歐系貨幣走強的基調都很難改變。因此，黃金價格在2010年的整體情況不容樂觀，而一旦中國貨幣政策的收緊影響到歐美央行的決策，則對黃金來說是一個更大的打擊。鑒于此，我們調低2010年黃金價格的運行區間，認為未來6—12個月里金價很難突破1200美元的關口，下方的強勁支撐則仍在1000美元，全年的均價可能維持在1050—1100美元。

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