理財周報記者 張偉湘 實習生 王薇薇/文

　　12月2日，香港康樂廣場，年輕的基金經理李維倫接受了理財周報記者采訪。窗外，是維多利亞港蔚藍的海景。樓下，香港交易所的屏幕上閃爍著最新的市場行情。

　　此時，國際市場金價已突破1200美元大關，遠離前年創下的1030美元/盎司高位，而白銀價格卻只有19美元/盎司左右，離前年高點21美元/盎司尚有10%的差距。這是否意味著白銀與黃金相比，具有更好的投資價值？

　　對此，李維倫說，白銀的走勢還有待觀察，即使是在他管理的基金組合中，包括黃金、白銀在內的貴金屬所占的比重也不大。李維倫此前曾是全球最大的非銀行外匯交易商REFCO的交易員，而后轉攻資產管理，10多年的交易生涯令他在關注基本面的同時更關注技術面。

　　“實際上，買入白銀最好的時機是在行情剛啟動時，目前顯然已錯過了這一機會。”

　　內盤與外盤各有千秋

　　與內地不同的是，香港早在上世紀70年代就推出了黃金和白銀的杠桿交易，只是那時的杠桿交易多是金融機構間用于對沖風險。去年，理財周報記者在香港賽馬場向一位金業的老行尊請教時，他告訴記者，自己的第一桶金就是在美國宣布廢除金本位制時賺的，當時，以港元和美元標示的金價和銀價相差很大，“10噸工業金的差價就夠買1棟樓。”

　　而今，香港聚集了內地的一批貴金屬職業炒手。市面上，除了有上至100公斤，下至1公斤乃至1盎司(約31克)的銀幣、銀條買賣外，銀行還提供5倍至20倍杠桿的白銀保證金交易，一些在香港注冊的金融服務商甚至還可提供高達100倍杠桿的白銀保證金交易。

　　廣東省黃金協會首席黃金分析師朱志剛也向理財周報記者表示，炒白銀外盤的投資者確實很多。投資香港乃至美國的白銀交易的盤口在內地一般被習慣性的稱為外盤。

　　目前，內地的白銀實物投資渠道主要集中在造幣總公司發行的銀幣上，這些銀幣重量從1盎司到1公斤不等。除此之外，是白銀首飾和一些特許商發行的銀幣和銀條。在各地的郵幣卡市場，投資者有時還能見到供收藏用的海外發行的投資銀幣，但這些銀幣，國內的銀行渠道幾乎見不到。

　　從去年10月開始，上海金交所也開通了白銀T+D交易，俗稱內盤。杠桿比例與黃金T+D交易一樣，大約是10倍。換句話說，目前銀價約4元/克，買入1000克銀需耗資4000元，而通過白銀T+D交易，只需400元的保證金就可以買入1000克銀。但是，投資者通過白銀T+D交易提取實物卻有所限制。朱志剛說，“要達到15公斤后才能提取。

　　時機：選擇行情啟動時介入

　　但李維倫也坦言，要想練成這樣的本事著實不易。

　　他透露，香港的許多大型投行，研究貴金屬走勢的分部都設在澳洲。因為澳洲是全球主要產金國和大宗商品供應地。“從2002年起，黃金、白銀的走勢與許多大宗商品的走勢就非常相似。”大投行在研究方面資源雄厚，可以進行大量基本面的綜合分析。譬如早在去年底，就有投行預測澳元今年的匯價至少達0.75美元，事實的確如此。而香港的許多本地基金沒有這樣的實力，因此只能從技術面入手。

　　“投資白銀也一樣，直覺有時很重要。” 李維倫最滿意的是2007年中的一筆投資。“當時我見到白銀已經反復盤整了近一年。各種信號都顯示，白銀可能即將向上突破，于是我就果斷地建倉，并且在上升過程中加倉。”

　　這一筆投資，如果按照李維倫最初的建倉價14美元/盎司和最后的賣出均價20美元/盎司計算，獲利超過40%。不過，李維倫說，投資獲利的關鍵還在于要善于把握時機，如果在行情整理時介入，不僅會消耗投資者大量的精力，還會影響投資判斷，并不可取。最好的時機應該是在行情即將啟動的時候進入。

　　“如何把握時機，除了細致分析各種圖表外，只能靠個人操作經驗的積累。”

　　至于介入后，李維倫說，最考驗投資者的就是耐心了，通常盤整了接近一年的行情是不可能很快終結的。三個月后，他手中的白銀頭寸才全部清倉。

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