明天是印度的Dhanteras節，是印度人購買黃金的大日子。在往年的Dhanteras節，印度人通常購買10-20噸黃金。但是，高昂的黃金價格與經濟下滑使投資者變得謹慎。孟買黃金協會的主席Suresh Hundia10月15日說，“因為價格目前處于難以承受的水平，我們認為明天(Dhanteras節)的黃金需求將降低50%�！�

　　推動黃金價格上漲的“2駕馬車”中，實物黃金需求一直是占據主導位置。這一個格局在2009年第1季度被打破，珠寶需求降低至總需求的34%，而投資需求一舉上升至總需求的59%。

　　雖然，在2009年第2季度中，投資需求回落至總需求的31%，但在第3季度投資需求明顯推動黃金價格突破1000美元，打破1032美元的歷史記錄，以及創造新的歷史高點1070美元。

　　黃金實物需求跟不上，僅靠投資需求“單極”推動，市場上已經有人跳出來說黃金價格是個“Bubble”(泡沫)，參見華爾街日報2009年 10月 08日的《黃金、REIT及ETF價格為何脫離實際》。

　　上述的黃金“投資需求”應該說是“投資需求”與“投機需求”的總和。我們很難區分投資需求與投機需求。通常情況下，投資需求更看重長期收益，周期也長，而投機需求是短線的，來得快去的也快。從1.8萬億美元的天量的美國貨幣基礎看，相當一部分流入黃金的資金是為短期利益而來的。美國紐約商品交易所Comex分部的非商業性(non-commercial)凈多頭頭寸也有很強的投機性，因為這部分資金來源于基金與大型投機商(Speculator)。

　　如果投機性需求主導黃金價格上漲，羊群效應(Herding Effect)發生，我們就會看到市場瘋狂追漲。買盤無論價值理論，前仆后繼地沖進市場，只是因為相信價格會進一步走高。

　　中國在推動黃金價格上漲方面起到不小的作用。2009年第2季度，全球黃金實物需求都在下降時，唯獨中國的實物需求在增長，并且2009年上半年中國的黃金需求超過了印度，成為世界第1大消費國。但是，200年10月9日路透社有文章指出，中國的零售投機增加了黃金價格的風險，因為中國的投資者在使用借來的錢，利用杠桿購買黃金。文中指出，“…But gold is just as proneto speculative bubbles as other asset classes — particularly if investors areleveraging their bets.。.” – 黃金像其它資產一樣也會成為投機泡沫的犧牲品，特別是如果投資者使用杠桿投注。

　　西漢志：鄭鵬

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