陳植

　　受益于石油與美元結算脫鉤的“謠言”與澳元加息，COMEX黃金12月合約在短短“十一”長假便沖上1062.7美元的歷史新高。但擺在黃金投機力量、基金、黃金生產商與掉期貿易商面前的，又是一個大問號——黃金還能走多高？

　　“能決定黃金走勢的，已不再是基本面因素，而是資本力量能推動它走多高。此時每個黃金市場的參與者都在等待著狙殺對手的機會。”業(yè)內人士分析。

　　傳聞助推黃金漲勢

　　10月6日，市場傳聞石油輸出國與中國、日本、俄羅斯與法國密談取消美元作為石油結算貨幣，并以一籃子貨幣代替。當天COMEX黃金12月合約價格踩著去年3月創(chuàng)下的1032.10美元/盎司迅速走高，收盤1042.7美元/盎司，由此奠定了黃金隨后兩天刷新歷史新高的走勢。

　　盡管10月7日沙特阿拉伯和俄羅斯高級官員均在國際貨幣基金組織(IMF)在伊斯坦布爾舉行會議的間隙否認該市場傳聞，但黃金漲勢已是無法阻擋。

　　“因為市場情緒愿意看到黃金價格沖上歷史新高。”一位黃金交易員告訴記者，激發(fā)這股看漲黃金情緒的，正是投機性資本力量與共同基金的合力。

　　10月8日，Comex公布最新的黃金期貨數(shù)據(jù)顯示，黃金凈投機性多頭頭寸規(guī)模已達2880萬金衡制盎司，合896噸黃金，已是近4周的最高水平。共同基金則推波助瀾，據(jù)公開資料顯示，10月1日~8日期間，全球最大的黃金ETF——SPDR Gold Shares逐日增加黃金持有量。與9月30日相比，10月8日其黃金持有量增加13.98688噸。

　　當投機性資本力量過于兇猛時，任何經濟數(shù)據(jù)傳遞的市場預期都可能被扭轉。10月6日，澳大利亞聯(lián)儲宣布加息25個基點，將基準利率提高到3.25%。

　　“在加息公布不久，澳元兌美元匯率就突破年內新高，隨后黃金迅速上漲。”上述交易員回憶說，“原先市場還可能認為這是各國央行陸續(xù)撤出量化寬松貨幣政策的信號，對美元構成潛在利好而打壓黃金。但黃金連續(xù)刷新自己歷史新高紀錄漲勢，市場反而感覺到美元利差劣勢進一步擴大，美元快速貶值同時又開始再掀一波追漲黃金浪潮，就有7~8日黃金連續(xù)沖高。”

　　“短期而言，投機性資本決定著黃金能走多高。投資需求已開始主導黃金走勢。”一業(yè)內人士透露。在黃金創(chuàng)新高前夕，英國金屬顧問公司GFMS公布的年度研究報告預計，2009年投資需求將在全球黃金總需求占比將達到34%，遠遠高于去年的23%，及黃金大牛市開始的2001年。

　　GFMS預計2009年黃金投資需求為1770噸，若根據(jù)1050美元/盎司計算，其投資需求規(guī)模超過516億美元，甚至遠遠高于9月IMF決定拋售403.3噸(合1290萬盎司)庫存黃金，后者僅值130億美元。

　　套保商陷入囚徒博弈

　　黃金價格之所以在“十一”屢創(chuàng)歷史新高，商業(yè)性套期保值盤及掉期貿易商的提前“潰敗”，功不可沒。

　　據(jù)美國商品期貨交易委員會(CFTC)數(shù)據(jù)顯示，截至9月29日，當周COMEX黃金期貨和期權分類持倉出現(xiàn)商業(yè)性空頭倉位迅速減少的跡象，原先以看漲黃金為主的基金空頭頭寸較上周僅僅減少1.26萬手，商業(yè)性頭寸(包括黃金生產貿易加工商、黃金實物需求方及投資銀行)的空頭頭寸較上周卻大幅減少近28.51萬手。

　　前述交易員分析說，9月29日當周黃金價格在990～1000美元區(qū)間盤整，不排除一些看漲黃金的黃金生產商選擇削減部分套期保值盤的空頭頭寸。此前，基于黃金數(shù)次沖擊1000美元都未成功，黃金生產商傾向在1000美元附件賣空黃金進行套期保值。

　　“還有一部分應該是認為黃金創(chuàng)新高無法阻擋的投行，他們手里有不少掛鉤賣空黃金的結構性理財產品，按投資協(xié)議每逢月底都會有一次調倉機會，此時他們迅速平掉黃金空頭頭寸，基本能確保結構性理財產品收益率不受更多損失。”上述黃金交易員說。

　　然而，商業(yè)性套期保值盤及掉期貿易商的空頭平倉，并不意味著他們會聽任投機性資本力量左右黃金走勢。“多數(shù)情況下，盡管黃金生產商往往在牛市中都是虧損一方。但黃金究竟能漲到多高，卻是由恐慌性買盤形成的，但此時往往也是這些套期保值者(生產商或掉期交易商)又重新開始進場的時刻。”光大期貨研究所綜合服務部主管張毅告訴記者。

　　選擇沉默，似乎是黃金生產商對黃金創(chuàng)新高的最佳回應。不比石油OPEC動輒對油價異動發(fā)表有利于自身的言論，除了俄羅斯黃金實業(yè)家協(xié)會10月8日預測2009年該國黃金產出量將從190噸上調至205噸，其他大型黃金生產協(xié)會基本沉默是金。

　　“由于今年黃金實物(泛指工業(yè)用途及金飾品加工銷售)需求量下降，導致黃金生產商針對黃金實物需求的套期保值規(guī)模減少，他們所生產的黃金將不得不參與到針對投資需求的套期保值，但后者的虧損風險更高，誰都不知道資本力量會將黃金價格推到多高。目前，套保商自身已陷入囚徒博弈，自己也摸不準何時才能安全地進行套期保值。”前述交易員告訴記者，“面對不可預知的黃金創(chuàng)新高走勢，此時黃金生產商對套期保值盤的選擇時機會相當謹慎。”

　　據(jù)GFMS報告顯示，今年前6個月黃金實物需求量已下降近25%至760噸，全年可能會下降20%。這意味著2009年實物黃金需求僅占全球黃金總需求的44%，低于近些年的70%-80%平均值。

　　投資力量同樣放大投資家對黃金的樂觀預計。投資家羅杰斯(Jim Rogers)最近曾預言黃金價格未來十年將可能突破每盎司2000美元，主要由于替代疲弱美元的需求在上升。

　　日本最大黃金零售商——田中貴金屬工業(yè)總經理Osamu Ikeda同樣表示：“由于黃金被重新評估為一種穩(wěn)定貨幣，它將在全球范圍內被廣泛買進。但這對黃金套保商而言，對黃金走勢構成了新的估值壓力。”

　　“不過，真正能主導黃金長期走勢，還是美元因素。綜觀黃金發(fā)展歷史，每逢黃金創(chuàng)下歷史新高時期，都與美元全球貨幣地位受到一定的沖擊有很強的關聯(lián)性。說到底，考驗的是金本位制度回歸，還是美元本位制度。”東證期貨黃金分析師陸兼勤認為。

　　“盡管投機黃金的資本力量現(xiàn)在很強大，終究是短期炒作為主。一旦美聯(lián)儲對美元貶值進行干涉態(tài)度或美元指數(shù)開始反彈，黃金再創(chuàng)新高就會有阻力。一批投機資本會選擇獲利了結。”張毅表示。10月9日晚，當伯南克提出美國也有緊縮貨幣的余地后，美元自8日的年內新低75.78開始反彈，COMEX黃金12月合約當天收盤價迅速回落到收盤1051.1美元。截至10月12日下午4時30分，隨著美元指數(shù)連日反彈至76.50，該黃金合約仍然徘徊在1051.6美元/盎司。

　　成也投機資本，敗也投機資本，已是黃金能否站穩(wěn)歷史新高的真實寫照。

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