文/高彥嵩

　　近一段時期，雖然金融市場受國際金融危機(jī)影響的正在減弱，但國際經(jīng)濟(jì)形勢仍處于低位徘徊中，無論是從G8峰會的公報，還是從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，都顯示國際經(jīng)濟(jì)仍處于低迷狀態(tài)，比如美國的6月失業(yè)率創(chuàng)出9.5%新高，第二季度經(jīng)濟(jì)增長率仍為負(fù)數(shù)。與此同時我們也發(fā)現(xiàn)，國際主要大宗商品，比如原油、有色金屬銅、農(nóng)產(chǎn)品等價格均出現(xiàn)大幅反彈，但國際黃金價格卻在6月5日沖擊1000美元大關(guān)未果之后，一路下跌。基于當(dāng)前和未來短期內(nèi)的各種影響因素，本文將對未來一個月內(nèi)國際黃金價格走勢作出一些展望僅供參考。

　　黃金原油比率重歸于好，金價或?qū)⑹找嬖�油上漲

　　金融危機(jī)爆發(fā)之后，原油對于黃金價格的影響發(fā)生了微妙變化，黃金價格和原油價格比率大幅攀升，這背后主要原因在于，一方面，金融危機(jī)導(dǎo)致大量避險資金進(jìn)入黃金市場尋求保值而推升金價，另一方面，經(jīng)濟(jì)的疲弱導(dǎo)致對于原油這種基礎(chǔ)能源產(chǎn)品的需求大幅萎縮，因此，在幾個月時間內(nèi)，黃金和原油價格(注：本文所指原油價格以紐約近月原油期貨價格為準(zhǔn)，黃金價格則以倫敦現(xiàn)貨今下午定盤價格為準(zhǔn)。)比率就沖高到接近28，而筆者分析過2000年至2008年9月期間原油與黃金價格比率平均為10，主要區(qū)間為6－15。但是，近期我們發(fā)現(xiàn)黃金和原油價格比率出現(xiàn)回落，開始重新進(jìn)入6－15這個區(qū)間。下圖是倫敦黃金下午定盤價格與紐約原油主力合約收盤價格的比率圖：

　　從黃金和原油比率的回落可以看出，黃金與原油直接關(guān)系正在修復(fù)，因此，筆者認(rèn)為，一旦原油價格出現(xiàn)持續(xù)上漲行情，又將重新對黃金價格產(chǎn)生正向影響，即金價有望隨原油上漲而上行。

　　美元弱勢難改，或?qū)⒅С贮S金價格

　　6月份美聯(lián)儲議息會議仍維持了聯(lián)邦基金利率在0－0.25%區(qū)間不變，這個結(jié)果雖然符合市場預(yù)期，但維持較低水平的利率也從一個側(cè)面顯示出美國經(jīng)濟(jì)形勢的低迷，保持美元的弱勢將對促進(jìn)美國出口、刺激金融市場流動性等方面有利。而美元的弱勢又將直接有利于黃金價格上漲。美國本財年度前9個月的財政赤字已經(jīng)達(dá)到1萬億美元，大量的財政赤字必將引發(fā)市場對于美元貶值預(yù)期的提升，同時也將減弱市場對于美元的需求，這樣更增加了美元貶值的壓力，由于正常狀態(tài)下美元與金價呈現(xiàn)反向關(guān)系，因而，當(dāng)美元保持弱勢甚至下行趨勢時，黃金價格將收益上漲。下圖是美元指數(shù)(用于衡量美元漲跌情況的綜合指數(shù))與倫敦現(xiàn)貨黃金下午定盤價格的比較圖，可以看出整體上美元指數(shù)與黃金呈現(xiàn)反向關(guān)系。通過計算，2001年1月－2009年7月美元指數(shù)與黃金價格的相關(guān)系數(shù)為－0.79，可見兩者負(fù)相關(guān)性較高，基于此，一旦美元繼續(xù)走弱，則黃金價格將受益而上行。

　　避險需求轉(zhuǎn)弱，不利黃金價格升勢

　　黃金以其特殊的身份，既可以在通脹加劇時沖動對抗通脹的保值工具，同時也可以在金融危機(jī)時成為資金的避風(fēng)港，避免資金大幅縮水。在2008年9月，爆發(fā)全球性金融危機(jī)之后幾個月時間內(nèi)，國際黃金價格受到避險資金的推動，從700美元/盎司上漲到1000美元/盎司，漲幅達(dá)到40%以上。而此期間，原油等其他大宗商品的價格卻飛流之下，以原油為例，其價格從110美元/桶下跌至35美元/桶，跌幅高達(dá)68%。從今年3月份以來，隨著國際金融危機(jī)對全球金融市場的負(fù)面影響漸漸弱化，國際金融市場資金對于黃金避險需求的減少，從美國商品交易委員會公布的持倉報告顯示，NYMEX的黃金期貨基金多頭持倉呈現(xiàn)出下降趨勢，由6月2日當(dāng)周的215968手下降到7月7日當(dāng)周的190386手。另外，全球最大的黃金ETF基金SPDR從6月2日黃金持有量1134.03噸逐漸減倉，減至7月15日的1094.54噸。可見，黃金市場資金有向外轉(zhuǎn)移的跡象，從此角度看，未來若資金繼續(xù)撤離黃金市場，必將不利于金價上漲，甚至將壓制金價。

　　綜上所述，在多空因素影響下，預(yù)計在8月份黃金價格仍難擺脫高位震蕩格局。技術(shù)走勢上，國際黃金價格在850－1000美元直接震蕩運行了半年多時間，目前仍運行在此區(qū)間內(nèi)，而后市若金價跌破850－900美元一帶支撐，則有望繼續(xù)下行，若向上突破1000美元，則有望繼續(xù)上行。而在未來一個月左右時間內(nèi)，在不出現(xiàn)重大利多或利空因素影響前提下，黃金價格或仍將保持在900－1000美元之間寬幅震蕩。

　　在具體操作方面，由于目前國際金價接近900美元，從技術(shù)走勢上900美元整數(shù)關(guān)屬于關(guān)鍵價位具有較強(qiáng)的支持作用，因此，個人認(rèn)為，黃金價格一旦回落至900美元附近或?qū)⒁�發(fā)短線反彈行情，投資者可關(guān)注短期金價做多機(jī)會，而當(dāng)金價達(dá)到1000美元時，建議投資者適當(dāng)短期空單參與。由于國內(nèi)黃金期貨價格受國際金價影響較大，每日上海黃金期貨合約價格跳空高開或者低開幅度較大，因此，建議投資者在參與國內(nèi)黃金期貨交易時，要注意把握好資金管理，控制好倉位，謹(jǐn)慎參與。

　　(高彥嵩  北京中期金融投資部高級期貨分析師)

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