就算七家礦產資源全部裝入上市公司，中金黃金離集團黃金主業(yè)整體上市的目標還有一定距離。

　　文|本刊記者李冬潔       出處|《英才》雜志7月刊

　　一石激起千層浪。今年5月，中金黃金董事長孫兆學在某論壇上透露，中國黃金集團在未來四個月有望將七家礦山資產注入上市公司中金黃金(600489. S H )。消息放出后，一片嘩然，中金黃金旋即成為市場焦點，但隨后中金黃金又緊急澄清：資產注入還沒有明確的時間表。這種閃爍其辭的矛盾表述著實讓人費解。

　　看似在“玩太極”，但事實證明中金黃金的資產注入計劃一直在行進。不久前，中金黃金通過北交所競價，向大股東中國黃金集團支付現(xiàn)金25543.17萬元，獲取了原中國黃金集團持有的河北金廠峪礦業(yè)有限責任公司(以下簡稱金廠峪礦業(yè))100%的股權和河南秦嶺黃金礦業(yè)有限責任公司(以下簡稱秦嶺礦業(yè))100%的股權。這兩座礦山資產實際上就是孫兆學此前所提的七座礦山之中的兩座。

　　矛盾的表述或是出于規(guī)范披露信息的需要，但讓市場疑惑的是，母公司向子公司注資為何選擇產權交易市場？

　　“因為涉及到國有資產，通過產權交易市場才能表明價格是市場的價格，而不通過產權交易所就要通過國資委的審核，程序會比較慢。”中金黃金一位內部人士向《英才》記者解釋。對于其余資產的注入時機，該人士透露，“因為要完成一家礦山的轉讓，需要走的程序非常繁瑣，通過的審核部門相當多，不能隨便拿一個礦就轉到上市公司來，一些資質比較好的，產權等各方面比較齊備的，沒有什么歷史遺留問題，土地、礦權等沒什么瑕疵的礦產，才能轉到上市公司來。目前公司正在做另外五家礦產注資的前期工作。”

　　盡管該人士承認，就算另外五家礦產資源裝入上市公司，實際上離集團黃金主業(yè)整體上市的目標還有一定距離。但在整體上市的預期下，目前中金黃金儼然已躍入熱門股的序列。從5月中旬消息意外披露到6月上旬兩座礦業(yè)公司收購成功，中金黃金已從63元左右狂升至117元(復權價)附近。

　　在國際金價不斷看漲的趨勢下，兩座礦山的成功收購使中金黃金如虎添翼，如果再加上今年另外五家礦產資源成功注入，那么中金黃金的基本面必將會發(fā)生重大改變，未來中金黃金是否會一躍而成為國內“黃金第一股”呢？

　　金價上漲的受益者

　　瑞銀將2009年黃金均價預估由1000美元調高至1500美元。

　　黃金價格無疑是黃金類公司的“七寸”。可以說，2008年以來國內A股黃金類上市公司業(yè)績的大漲主要受益于黃金價格的飆升。

　　波動性是黃金價格走勢的一大顯著特征。自今年4、5月金價的連續(xù)上漲之后，6月，在美元整體呈沖高回落走勢，并且油價迭創(chuàng)新高背景下，金價走勢卻沒有得到明顯提振，反而逐步陷入調整之中。有專家表示，出現(xiàn)這種現(xiàn)象的原因可能是通脹信號遲滯以及千元大關附近的拋盤壓力等。

　　不過有業(yè)內專家預測，現(xiàn)在世界性的實體經濟危機還在延續(xù)，突發(fā)惡化狀況隨時可能發(fā)生，美元作為世界貨幣的地位大大削弱，長期貶值趨勢的可能性大增，因此黃金的保值避險功能還將得以持續(xù)。

　　“今年雖然金價波動幅度會比較大，但最終可能會震蕩走高，突破1000美元的可能性很大。”西南證券有色金屬行業(yè)分析師蘭可向《英才》記者預測道。

　　根據(jù)瑞銀集團預計，市場對黃金的避險需求將保持強勁增長，2009年的黃金投資需求將較2007年翻一番，因此瑞銀將2009年黃金均價預估由1000美元調高至1500美元。

　　資產注入對業(yè)績影響有限

　　“這兩家礦業(yè)公司的注入后，2009年業(yè)績會有提升，但不會太明顯。”

　　兩家礦產資源的注入為中金黃金平添一個實質性的題材。海通證券預測，本次收購將使中金黃金2009年增加凈利潤5000多萬元，增加每股收益(攤薄后)0.06元。這是樂觀的估計。

　　實際上，在收購完成之初，市場對這兩家礦業(yè)公司的質量存在頗多疑慮。根據(jù)中金黃金公布的資產評估報告顯示，在2003-2007年，金廠峪礦業(yè)的凈資產收益率為6.3%，2007年金廠峪礦業(yè)凈資產收益率僅為2.69%；而秦嶺礦業(yè)在2003-2007年的凈資產均為負數(shù)，至2008年中凈資產增加5900萬，變?yōu)?189萬。

　　除了凈資產收益率較低外，據(jù)評估報告披露，金廠峪礦業(yè)資產負債率比行業(yè)平均水平高出24.55%，并且有息貸款較多，償債壓力較大。另外，金廠峪礦業(yè)設備老化，大都接近使用壽命，而且人員較多，人員費用比率高于行業(yè)平均水平，因此營運能力一般。

　　“這兩家礦業(yè)公司的注入后，2009年業(yè)績會有提升，但不會太明顯。”蘭可分析道，“其實這兩個礦的產量并不大，也就是年產1噸多一點，因為是在年中收購的，完成交割后也就只有6個月的生產時間，所以收購短期來看不會對中金黃金的業(yè)績帶來很大影響。”

　　如果今年內另外五家礦業(yè)資產也注入到中金黃金，公司2009年業(yè)績是否會一飛沖天？“這要看另五家資產用何種方式來注入，如果是用現(xiàn)金購買，可能有一定壓力，所以增發(fā)的可能性大一些。這樣，2009年每股收益要取決于增發(fā)的價格和時機，增發(fā)的價格越高，攤薄的股份就越少；如果在市場漲得高的條件下來增發(fā)，攤薄就少，相反攤薄就會多。”蘭可對中金黃金資產注入的短期效應持保留態(tài)度。

　　多家基金“埋伏”其中

　　中金黃金復權后高達百元以上的股價，因為有比較明確的資產注入預期，所以估值還算合理。

　　盡管資產注入短期內對業(yè)績的提振作用相對有限，但長期來看，隨著大股東優(yōu)質資產向中金黃金的傾斜，公司基本面將會得到重大改善。

　　“如果后續(xù)五家礦產資源都裝入中金黃金，肯定是一個重大利好。這五家礦山儲量都比較大，總共加起來會有150噸左右。這將可以使中金黃金的黃金儲量排到A股上市公司的第二位。”

　　目前論黃金儲量，中金黃金現(xiàn)在位列第三，前兩位分別是紫金礦業(yè)(601899.SH)的700多噸和江西銅業(yè)(600362.SH)的400多噸。如果將這七座礦山全部注入，中金黃金將能增加160噸左右的儲量，這將會超過江西銅業(yè)。

　　在礦產金方面，中金黃金似乎也跑不過紫金礦業(yè)。“紫金礦業(yè)年礦產金的產量是28噸左右，而中金黃金只有12噸，即使把這幾座礦山注入進去，也只有18噸。”

　　另一個中金黃金的“軟肋”是高啟的開采成本。“目前在三家主要的黃金上市公司中，中金黃金的成本是最高的。”一位分析師向《英才》記者表示。和其他同類上市公司相比，中金黃金現(xiàn)有的20多座礦山都比較小，質量參差不齊，導致整體成本偏高。目前山東黃金的開采成本是克金90多元，紫金礦業(yè)是60多元，中金黃金則高達120元左右。

　　值得預期的是，現(xiàn)在中金黃金有些項目正在擴產，比如在陜西和內蒙古的一些項目。“這些項目完成達產之后，估計年礦產金就和紫金礦業(yè)就相差不多了。”上述分析師預計，擴產和資產注入會大幅提升中金黃金的實力。

　　對于目前中金黃金復權后高達百元以上的價位，蘭可認為雖然價位相對較高，但因為有比較明確的資產注入預期，所以估值還算合理。今年一季度，有七只基金出現(xiàn)在新主力名單中，合計買入1199萬股。不過，同樣在今年一季度，原先“埋伏”其中的機構卻紛紛兌現(xiàn)出局，包括去年四季度剛進入的華夏、嘉實和易方達等多家基金。

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