史進峰

　　“就像一個人開車撞墻，原來是100邁的速度，現在只是降到了60邁，要想立即剎車是不可能的。”

　　5月19日，世界黃金協會(WGC)投資研究與推廣部總經理馬庫斯·格拉伯(Marcus Grubb)在北京接受包括本報在內的媒體訪問。談到目前宏觀經濟走勢時，他將經濟衰退比作一輛撞墻的車，認為目前片刻的回暖只是減速而已，而衰退還將持續。

　　在格拉伯眼里，“世界已經改變”，但無論是眼下正在經歷的通縮，還是幾年后可能出現的通脹，都沒有阻止持續八年的黃金牛市將在金融風暴中繼續乘風破浪。

　　WGC于5月20日公布的《2009年一季度全球黃金需求趨勢報告》顯示，2009年一季度，投資者出于對未來通脹和金融市場不確定性的擔心繼續涌入黃金市場；一季度黃金總需求比上年同期增長38%，至1016噸(總額達297億美元，增幅為36%)。

　　金融危機也導致全球黃金市場的結構改變，一季度黃金投資需求(包括ETF、金條和金幣)比上年同期大增248%，達到了596噸，是當季黃金需求增長的主要動力；同時，金飾、黃金工業需求繼續下降，一季度同比下降了24%；而電子工業需求疲軟，直接導致了黃金工業需求下滑，一季度黃金工業需求同比下滑31%。

　　2011年前后通脹來臨

　　《21世紀》：你提到，目前寬松的貨幣政策，必然會導致通貨膨脹重新出現。但多數人認為，流動性緊縮仍是全球經濟目前面臨的最大問題，而且盡管美聯儲正在加緊發鈔，美元相對其他貨幣仍然在走強。你覺得幾年后可能出現通貨膨脹？

　　格拉伯：我們談論的通貨膨脹預計一定會出現，是基于經濟學分析的角度，各國注入如此多的流動性一定會引起通脹，但短期內通脹不會來臨。

　　目前，政府都不愿意看到滯脹，在1930年代大蕭條時期，美國的失業率高達25%，沒有一個政府敢于面對這樣的情況。因此，不管經濟刺激計劃未來是否導致通貨膨脹，整個經濟環境都要求政府把防止失業，穩定經濟、防止經濟繼續下行作為首要任務。

　　按照經濟周期來看，這場危機從2007年12月開始，至少在五年后經濟才能回到原來的水平，因此2011年前后，我們會看到或者感受到通脹的來臨。

　　《21世紀》：近期大宗商品價格已經出現回暖，這是否意味著市場已經開始反彈，經濟走向回暖？

　　格拉伯：現在一些大宗商品價格已經回升20%，比如石油已經在近期漲到60美元/桶了；一些金屬的價格也已到了一個支撐點。但我認為，目前還不能證明市場已經有反彈的跡象。

　　以我個人20多年的金融市場經驗，這次經濟衰退是一個長期的，而不是短期的過程。反彈不會如此之快，未來可能會呈現一個“長W多W型”的走勢。

　　資產價格可能會呈現出“U型”走勢，目前資產價格仍處于波谷，可能需要好幾年時間才能恢復到原來的價格水平。

　　10%的理想比例

　　《21世紀》：過去幾周，中國宣布黃金儲備已從2003年的600噸增加至1054噸，但黃金占中國外匯儲備比例尚不足2%，一些專家建議黃金應該占到外儲的3%-4%。你認為，什么樣的一個比例比較合適？

　　格拉伯：這是一個很難回答的問題。我們之前對如何優化儲備資產構成做過一些研究。我們非常吃驚地發現，中央銀行所需要的黃金儲備的比例，要高于黃金在個人投資所占的比例。因為中央銀行外匯儲備的構成、作用、目的與個人和機構投資者有很大的不同，出于安全性考慮，這一比例通常為個人投資者的黃金投資比例的一倍到幾倍。我們的建議是，10%是一個比較理想的比例。

　　“布雷頓森林體系”解體之前，西方國家積攢了大量的黃金儲備，尤其是歐洲、美國，黃金往往占整個外匯儲備的40%-60%。中國作為全球第一大外匯儲備國，即使是增儲以后，黃金占整個外匯儲備總量也僅僅1.6%左右，比例還是很小的。

　　《21世紀》：目前，美元主導的國際貨幣金融體系受到了很大質疑，有些人認為有必要重新回到金本位時代，你如何看待這個觀點？

　　格拉伯：世界已經不可能完全回到金本位時代了。如果實行金本位，一旦發生經濟危機，情況會更糟，因為沒有足夠的貨幣刺激，經濟很難走向復蘇。

　　黃金在新的國際金融體系中，應該起到一定作用。第一，我認為中國央行行長周小川在G20會議上提出的擴大國際貨幣基金組織的“特別提款權”(SDR)作用是一個很好的思路。在這個設想中，黃金可以與其他包括美元、歐元、人民幣在內的主流貨幣一樣發揮積極作用。

　　第二，從次貸危機到信貸，到衍生品市場連鎖危機，可以看出，準備金不足是銀行系統的一個問題。可以考慮要求商業銀行資本金加入一定比例的黃金。

　　第三，經過這次危機，現有的私人投資、資產管理模式應當得到一些糾正和批判。目前，資產管理者會自然傾向于選擇低風險的產品，黃金為長期投資者提供了一個很好的選擇。

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