文/曾益紅

　　國際金價自2月20日再度站上1000美元整數關口后，并未一如預期大幅上揚，而是選擇展開一波調整行情，直至3月10日紐約黃金主力4月合約的價格幾乎精準的回落到去年11月中旬以來的上升通道的下檔線后獲得支撐，迅速收復900美元大關。那么后市價格走向如何，金價是否能第四次沖擊千元大關，成為市場關注的重點。

　　救市效果不及預期，避險情緒依然高漲

　　由于宏觀經濟形勢持續低迷和金融市場的不穩定，使得各國政府頻繁實施救市政策。美國刺激經濟方案一波三折，終于在2月17日美國總統奧巴馬簽署了7870億美元經濟刺激計劃，使之生效。2月19日，奧巴馬政府決定出資750億美元助900萬房主脫困，穩定房地產和金融市場。由于銀行的“有毒資產”問題遲遲未能解決，市場對美國銀行業前景的擔憂近日不減反增，銀行國有化的陰影持續籠罩市場，以花旗和美國銀行等為首的美國大銀行股價近日連續暴跌。3月3日美國財政部和美國聯邦儲備委員會公布了一項總額為2000億美元的刺激消費信貸計劃，同一天美國財政部宣布從7000億美元金融救援資金中劃撥3.949億美元，為28家銀行提供援助。奧巴馬將于今年4月與20國集團領導人在倫敦召開峰會討論如何進一步改革和完善全球金融體系。同時，歐盟也在積極推進金融改革步伐。歐盟委員會已公布了一項在歐盟范圍內應對銀行業不良資產的措施框架。3月5日歐洲央行將基準利率下調50個基點，至1.5%；同日英國央行將基準利率從1%降至0.5%。

　　由于救市政策頻繁變動，加上“雷聲大，雨點小”，經濟數據依然疲弱，裁員風暴還在繼續。美國商務部公布的數據顯示，經修正后，美國去年第四季度GDP經季節因素調整后折合成年率下降了6.2%。這也是1982年第一季度GDP下降6.4%以來的最差季度表現。這份修正報告顯示出國際貿易的低迷拖累了第四季度的經濟表現。歐元區公布的1月PMI終值為34.4，遠遠低于50的強弱分水嶺，也低于前值；美國12月PCE年率僅為0.6%，較前值1.4%大幅回落；1月PMI為35.6。歐元區1月非制造業指數終值38.3；零售銷售下滑1.6%。而近期，仍有一些行業巨頭在陸續公布裁員計劃：美國最大的建筑機械制造巨頭卡特彼勒公司1月宣布裁員2萬人；美國第三大通信服務商斯普林特公司、家具建材零售巨頭家得寶公司、全球最大的汽車制造商通用汽車公司和IBM1月均宣布將裁員數千人。

　　投資者在政府救市與危機惡化的博弈之間的恐懼大于希望，對于“紙幣”尤其是近段時間對“非美元”貨幣的不信任感，使其對黃金避險工具的渴求情緒依然高漲。這也是經濟危機爆發以來，黃金一直走勢堅挺的根基。

　　股市暴跌對金價的拖累已消除

　　3月初以來，經濟環境負面消息充斥了整個市場。3月2日，美國國際集團就傳出了創記錄虧損的報道，這成為美股暴跌的直接導火索，道指更是跌破了7000點大關。緊接其后，市場利空消息紛至沓來：成屋銷售指數創8年來新低；通用汽車發出可能破產的警告；花旗銀行股價于3月5日盤中跌破1美元；3月6日公布的失業率更是達到了8.1%，為25年來的高點。在一連串負面消息的打壓下，道指不斷刷新過去12年來新低，上周五盤中甚至一度擊穿6500點。因此在月初仍有部分投資者選擇獲利了結黃金頭寸，來彌補股市中的虧損，加速了本輪金價回調的節奏，但隨著獲利拋壓的逐步釋放，再加上新的避險資金的涌入，多頭終于重新掌控了市場主動，終于使得金價也在900美元附近止跌，并在隨后兩個交易日發動一輪較強的反彈。

　　基金持倉增加，將為反彈的關鍵

　　盡管黃金在高位出現調整，但各大基金在黃金上的持倉興趣并未減弱。從美國商品期貨交易委員會最新公布截至2月24日當周COMEX黃金期貨分類持倉報告中可以看出，基金持有黃金凈多頭寸仍然維持在16萬余手的歷史高位。全球最大的黃金投資基金SPDR Gold Shares在黃金高位回落的情況下并未削減頭寸，截至3月12日， SPDR所持黃金達到1038.17噸紀錄新高，表明基金投資需求異常強勁，是金價重返900美元的重要推力。在黃金調整的過程中，基金的持倉興趣對黃金后市極為關鍵，一旦風險厭惡情緒再度高漲，避險資金的涌入將再度拉升黃金。

　　美元疲軟為黃金提供上升動力

　　一直以來，由于黃金以美元計價，且美元為信用貨幣的代表，而黃金則是傳統的實體貨幣，因此黃金與美元呈高度的負相關。而自2009年開始，美元和黃金卻因避險需求而同漲同跌。近期美元有望繼續維持強勢，除了美國通過的龐大救援計劃有助于樹立美國率先走出經濟泥潭的預期外，歐元區和日本糟糕的經濟表現，也為美元帶來了更多的避險需求，當下美元與黃金有了共通的屬性。

　　但是資金流向性和美元計價的功能依然決定著黃金、美元不可能隨時同漲同跌。美國財政部3月11日公布，美國2月聯邦預算赤字1927.8億美元，2009財年迄今的前五個月政府預算赤字高達創紀錄的7645億美元，給美元帶來不利影響，也使得美元避險需求的暫時緩和，一定程度上給黃金帶來提振，至少限制了黃金繼續下探的空間。

　　目前美元已跌破87.65點的支撐，繼續向下調整趨勢明顯，為黃金價格進一步走高，回到930美元之上創造了很好的機會。

　　綜上所述，如果美國經濟持續惡化，金融市場疲弱不堪的情況不能得到改觀，那么避險需求將為黃金提供良好的支撐。而從長期來看，美國政府大規模的舉債救市，又為金融危機后的通貨膨脹埋下了隱患。中線看，持續性買盤是黃金價格再次站上千元的最大要素，黃金短期可能在美國政府屢次救市的背景下沖高仍會有一定阻力，但回落的空間不會太大，支撐位于890美元。

　　冠通期貨  曾益紅

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