2009年3月26日    威爾鑫投資研究中心   楊易君

　　周三國際現貨金價以926.15美元開盤，最高上試940.6美元，最低下探916.1美元，報收933.6美元，較上個交易日上漲7.4美元，漲幅0.8%，日K線呈現一根連續第3日下跌后大幅振蕩回升的小陽線。

　　近期外匯、商品及黃金市場很大程度上仍受上周關于美聯儲進一步釋放貨幣的余波影響。針對上周美國無視全球美元資產持有人利益進一步大幅增大美元供應以購買美國國債及垃圾資產的霸權嘴臉，近日各國響起了是否進一步將美元作為國際首要儲備貨幣的必要性。本周作為美國最大債權人的中國，央行行長周小川提出建議將特別提款權作為創建新的國際儲備貨幣的一部分，這引起了市場及美國官方的廣泛關注，這在很大程度上是在提醒美國不要過分輕視全球美元資產持有人的利益。由于美國財長蓋特納周三曾表態強調了有關美元能否繼續保持國際主要儲備貨幣地位的不確定性，使得美元兌其他主要貨幣周三收盤走低，金價一度獲得較強提振擺脫連續三日的調整陰霾。蓋特納在紐約參加外交關系協會(Council on Foreign Relations)活動中回答提問時稱，他對擴大特別提款權用途的問題持開放態度。但蓋特納隨后對他之前的回答進行澄清，強調美元仍然是世界主要儲備貨幣，美國將確保美元的這一地位。白宮后來發表的聲明也表達了上述立場。使得美元日內的動態頹勢有所逆轉，而金價亦呈現出明顯的多空交織。

　　市場把蓋特納愿意考慮特別提款權(SDR)貨幣問題視為對美元的負面訊息，Brown Brothers Harriman策略師部全球主管Marc Chandler在致客戶的信中說，“這很可能是一個錯誤，蓋特納承認他沒有看過中國的建議�！盋handler說，總統奧巴馬最近發表評論稱，美元基本上強勁，不需要使用另一種儲備貨幣，這是進一步的信號，奧巴馬周二在黃金時段的新聞節目中說，“我不認為需要全球貨幣，而且美元‘目前是異常強勁’。”筆者以為，近日關于是否需要重建國際儲備貨幣體系的提議主要是一種敲山震虎的目的，那就是警告美國不要太過無視全球其它美元持有人利益，但真正重建貨幣體系的難度非常大，這將使本已處于世界金融危機的全球經濟產生更為劇烈的動蕩。投資人基于美元可能由此快速貶值的預期似乎不太可能很快成為現實。而近期市場基于此消息層面引發的波動可能會得到逐漸修正。即筆者以為，美元消化短期不利消息面的打壓后可能再度轉強，市場恐將再度聚焦整個世界的經濟前景。由于整體經濟引發的階段性的通縮格局不會簡單逆轉，消費者的信心明顯恢復也可能難以在年內出現。這將對相關的金融市場產生順理成章的影響。

　　紐約商品期貨交易所(COMEX)期金周三震蕩收高，因美元在波動中走弱。COMEX-4月期金GCJ9收高12.00美元，或1.3%，,結算價報每盎司935.80美元，,日內交投區間在916.00-942.00美元。但蓋特納稍后稱，美元仍將是全球的儲備貨幣，且這種情況可能將維持很長一段時間，美元大幅反彈，期金縮減漲幅。美國商務部周三公布，2月新屋銷售出乎意外地以10個月來最快速度增長，COMEX場內交易商Jonathan Jossen說，該數據提振市場黃金買盤，但交易商可能在期市大漲中出貨。

　　在北京時間22點前后，受蓋特納講話影響，金價曾出現近10年來極其罕見的大幅波動。首先是在22點前的5分鐘急速勁揚約18美元(或曰近2%)至940美元附近，但隨后在22點后的15分鐘，金價又急挫約15美元至925美元附近。終盤在反復振蕩中略微收高。單邊的大幅激漲或單邊的大幅激跌并不讓人感到驚訝，但在20分鐘內的這種激漲后激跌的運行態勢是筆者近10年來從未見過的盤口景象，這不是一般的機構散戶能夠掀起的市場波動巨浪，而是投機主力間明顯的多空分歧。盡管如此，黃金ETF仍維持著對金價長期走向的看好而進一步增持實物黃金多頭，全球最大的黃金交易基金SPDR Gold TrustGLD表示，截至3月24日，黃金持有量增加10.7噸，至創紀錄的1,124.99噸。25日全球黃金基金持有量保持穩定，其中SPDR Gold Shares黃金持有量也持穩，黃金持有總價值上漲。但投行高盛周三對金價的中期走勢進行了謹慎的目標下調。高盛周三下調未來六個月金價預期至930美元/盎司，原因是其預計黃金上市交易基金(ETF)的買盤將下降。該機構曾在2月份上調未來六個月金價預期為950美元/盎司。不過，高盛在一份報告中表示，若實際利率繼續下降，或者黃金ETF繼續以當前的熱情增持黃金，金價的上行也將非常顯著。高盛同時預計，未來12個月金價將升至962美元/盎司。

　　我們認為短期金價缺乏明顯的方向感，如果說近期金價受美元走弱的影響較大，但我們發現相對于美元從3月10日以來的相對貶值幅度，金價獲得提振上行的幅度也較為有限。這示意金價上行的壓力也非常沉重。上周承接美聯儲宣布將增加超過1萬億美元的貨幣供應量用于購買國債及處理金融機構有毒資產，金價曾形成短期跳漲突破。但隨后幾個交易日顯示，多頭主力有些難以進一步把持市場的主動，機構間的多空分歧也在進一步加大，這示意市場可能需要進一步的休整調整，但幅度或難以預計。近期金價回落至900美元附近的實物投機買盤較強，再結合黃金ETF不斷增持多頭的意愿，使得空頭似乎也沒有打一輪勝仗的把握。筆者依然維持上半年金價可能位于區間振蕩的判斷，投資者的操作不宜過于激進。偶爾偷得利潤及隨時鎖定獲利可能是較好的選擇。

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