2008-9-2 威爾鑫投資研究中心首席分析師 楊易君

　　近期張衛(wèi)星黃金期貨爆倉事件被炒得沸沸揚(yáng)揚(yáng)，而筆者一篇《中國當(dāng)前金市亂象》的文章似乎與張衛(wèi)星事件太過巧合。于是有媒體問筆者是不是事先知道張衛(wèi)星事件，并進(jìn)一步詢問筆者就張衛(wèi)星爆倉事件的看法，筆者予以婉拒。并不是筆者沒有看法，而是怕三言兩語表達(dá)不清楚，被媒體有失公允的報道。首先筆者《中國當(dāng)前金市亂象》這篇應(yīng)媒體約稿的文章成稿于8月25日，發(fā)表于8月26日，文章內(nèi)容全面客觀地闡述了當(dāng)前中國黃金市場的利弊及亂象，并未針對任何個人及公司。8月29日張衛(wèi)星爆倉事件被暴露出來后，不少媒體要求筆者再度將8月26日這篇文章給他們重發(fā)。但因為文章本身也客觀揭露了國家認(rèn)可的上海期交所與上海金交所黃金交易的缺陷部分，不少媒體沒有發(fā)表。而部分引用筆者文章的媒體，對于文章內(nèi)容引用的重點內(nèi)容也有些偏離筆者想要表達(dá)的主要意思。

　　首先，筆者以為，就張衛(wèi)星期貨市場爆倉事件本身而言，一點不值得大驚小怪。甚至可以說期貨市場的爆倉經(jīng)歷，是一個期貨市場成熟投資者的必經(jīng)之路。當(dāng)然，目前市場討論的焦點之一集中到做市商，與高德黃金交易本身的定性。筆者以為我們對這事還得以客觀的眼光來看，而不應(yīng)過渡情緒化的渲染。目前不少個人及方面將高德黃金通定義為變相期貨，筆者并不認(rèn)同。什么叫期貨？合約交易與撮合交易是期貨的兩大特征。變相期貨的“變相”二字最初出自何處筆者無法考究，如果出自官方定義，那么就以官方定義的“變相期貨”衡量便是。如果出自象類似足球圈“***下課”的民間，筆者以為不宜這樣情緒化的扣帽子。至于談到的灰色交易，也不宜情緒化的以非法交易進(jìn)行渲染。如果涉及到非法交易，自有司法機(jī)關(guān)去定論。筆者在此談到這些，并非在袒護(hù)張衛(wèi)星的高德黃金，筆者與張衛(wèi)星未曾有過任何私下交往，威爾鑫也與高德沒有任何業(yè)務(wù)關(guān)系。只是筆者認(rèn)為應(yīng)該以相對客觀的態(tài)度來看待整個事件。

　　筆者也早就希望做市商制度能夠成為中國黃金市場的補(bǔ)充，這是黃金市場發(fā)達(dá)成熟必不可少的補(bǔ)充。在國家關(guān)于黃金市場金融創(chuàng)新腳步落后的情況下，國家法定意義的做市商制度沒有出現(xiàn)，便滋生了民間自發(fā)形成的做市商，這可以理解為對黃金金融創(chuàng)新的探索。在金融創(chuàng)新的探索中，有的先驅(qū)最終成為黃金金融創(chuàng)新探索成功后的先輩、元老，有的先驅(qū)則成為被市場淘汰的先烈。至于成為先輩元老，還是成為先烈，這在很大程度取決于探索者對風(fēng)險的控制，這些風(fēng)險包括政策風(fēng)險、市場風(fēng)險、探索者的營運模式風(fēng)險、管理風(fēng)險等。相對于投資者而言，這些風(fēng)險最終會累積成投資者參與的信用風(fēng)險。筆者以為，具備一定實力的做市商，只要存在相對通暢的風(fēng)險對沖機(jī)制，只要不在自營上過分投機(jī)，都不會存在太大風(fēng)險。但就目前國內(nèi)黃金市場形成的做市商雛形來看，的確在營運模式上有待于成熟和規(guī)范。如果做市商本身過度參與投機(jī)，無疑對其客戶而言將構(gòu)成極大的信用風(fēng)險。

　　再就張衛(wèi)星黃金期貨爆倉本身而言，并無過多非議的必要。這是任何期貨市場投資者成熟過程中都難免的經(jīng)歷。不少市場參與人士及分析人士就爆倉事件討論張衛(wèi)星本身水平的高低，我認(rèn)為至少在市場分析層面上沒有必要，金融市場的確是一個難以以一時成敗論英雄的地方，只是其在市場營運模式及對應(yīng)的風(fēng)險管理上的確存在值得商榷的地方。筆者曾遇到過一些由證券進(jìn)入黃金市場的“初生牛犢”，當(dāng)問及他們以往在證券市場的操作戰(zhàn)績時，其信心滿滿地表示，在證券市場從業(yè)的兩年，在股票上的操作從沒出現(xiàn)過敗績，于是也對黃金市場信心滿滿。知道筆者聽過此話后的感受嗎？沒有興趣再與其繼續(xù)交流下去。筆者預(yù)計，其2年在股票市場中的操作可能就那么幾次。目前黃金市場中這樣的市場分析人士還不少，值得我們的投資者去信賴嗎！如果你還是健在的金融市場人士，那么筆者告訴你，曾經(jīng)的失敗是您多么寶貴的經(jīng)歷與財富！關(guān)鍵是，你在經(jīng)歷一次次失敗之后還有能力繼續(xù)在這個市場拼搏，在善于總結(jié)并規(guī)避失敗的基礎(chǔ)上，最終的勝利一定屬于你。很多歷經(jīng)階段性失敗的投資者失去了在金融市場中再度崛起的機(jī)會與能力，這才是真正且最終的失��！