⊙銀河期貨

　　6月期間，國際現貨金價延續了自3月中旬以來的弱勢整理格局，在850至930美元之間寬幅震蕩，交易重心并沒有明顯的上升或下移。930美元一線的強阻力一再給多頭以沉重的打擊，目前金價仍未擺脫多空雙方的爭奪帶。從長期來看，原油價格的瘋狂上漲將會延長黃金價格的牛市周期，因此盡管油價對金價的拉升作用趨弱，但也會抑制金價的下跌空間。

　　不同類型的需求趨勢分化

　　黃金的供求狀況依然是決定黃金價格中長期走勢的根本因素。由于黃金價格的高企和波動劇烈，近幾個月以來全球黃金的需求總量出現大幅下降，尤其以印度、印尼、中東和歐洲等國家和地區的需求下降最為明顯。同時，結合30多年的數據來看，由于中國春季和印度婚禮季等需求旺季結束，金價的年內低點出現在每年7月份的概率非常高，而隨著時間的推移，到9月份和10月份可能會產生一個次高點，11月份進入調整過程，年末到次年初可能會產生年內的高點。

　　不過，在6月期間，全球的黃金投資需求還是保持強勁，主要表現為ETF的持有量連續增加。截至6月末，全球11個交易所的黃金ETF持有量已經再次逼近800噸的整數大關，尤其是street TRACKS在東京交易所上市之后，持有量更是加速上升，這也是金價在6月最后幾個交易日大幅拉升的主要原因之一。

　　總體來看，黃金的各類需求開始出現分化，投資需求的強勁是在未來一段時間內支撐金價上漲的根本因素，首飾和工業用金的下降又不利好金價，但后者所帶來的負面影響可能會在一定程度上被前者所抵消，因此從需求方面看，金價在7月期間可能會延續振蕩整理的行情。

　　油價高企抑制金價下行空間

　　進入第二季度以來，原油依然保持強勢，但黃金卻步入了一個中期的整理過程，兩者的價格背離猶在。在整個6月期間，原油價格依然維持強勢，步步逼近150美元的整數大關，而同期的黃金卻一直在950美元下方徘徊。從長期來看，世界經濟不斷增長，尤其是中國、印度等發展中國家對原油的需求不斷上升，原油的基本面偏緊，其商品屬性、投機性和稀缺性都遠遠大于黃金，加上近期全球地緣政治一直危機四伏，任何冶煉廠罷工或停產的消息都將支持油價上漲，眾多因素共同利多原油，而黃金的利好因素卻沒有原油那么多。從短期上看，夏季通常是美國的用油高峰，而第二季度卻通常是黃金的消費淡季，兩者基本面的不同導致價格短期上呈現不同的趨勢。

　　另外值得關注的是，近期市場中出現了不少的呼聲，認為僅靠原油自身的供需條件不足以將價格推至如此的高位，原油價格的瘋狂上漲更多在于國際游資的投機推動。

　　事實上，如果所有人都預期原油未來的供應偏緊，那么投資者現在唯一能做的就是在原油價格漲至更高水平以前瘋狂地買入原油。他們這樣做的目的并不是為了投機，而是為了在更多的買盤(主要是發展中國家)介入以前搶占低價。這種行為顯然不是一般的投機，而是對原油未來供給偏緊的預期所導致的結果。很多人認為高油價是一個泡沫，因為發生在美國房地產市場中的情形同樣可以發生在原油市場上，從某種意義上講，這正是金價在高油價之下止步不前的重要原因。面對當前的市場，投資者更加關注的是油價還能在高位維持多久？如果油價一直高企，那么“油價是一個泡沫”的說法將會逐漸失色，隨之而來的將是全球生產和生活成本的一次結構性調整。一旦這種假想為事實，那么金價將會相應地跟隨油價重新步入上升通道。

　　縱觀目前黃金的基本面，多空因素并存。盡管金價已經自歷史高點巨幅回落，但仍處歷史高位，黃金的長期牛市仍未結束。中線我們維持前期的觀點，在7月之間金價延續前期整理走勢的可能性較大。但如果經濟和政治環境出現突然的惡化，我們不排除金價有重拾升勢的可能。原油的強勢將會抑制金價的下跌空間，也就是說在預期金價維持區間震蕩的前提下，震蕩的下限將會受到支撐。