現(xiàn)在，讓我們來看一下近兩年來的數(shù)據(jù)。2005年，黃金礦業(yè)的對沖減持達到86噸，但和2006年的373噸相比，則黯然失色了許多。而如果將1994年至2006年間黃金生產(chǎn)商對沖倉位的情況進行一次綜合性的審視的話，我們不難發(fā)現(xiàn)，盡管生產(chǎn)商們在短短5年的時間里就建立起了超過3000噸的對沖倉位，但在此后的7年里，又不斷減少已經(jīng)建立起的倉位，直到回到12年前的水平。同時，這兩個時點之間更為明顯的對比是逐日結(jié)算的對沖倉位。在 1994年底時還是正值，到了2006年底時已經(jīng)變成了負值——負103億美元。

　　還有一個值得注意的問題，不僅是倉位的價值隨著時間的推移發(fā)生了改變，倉位的構(gòu)成也發(fā)生了變化。近年來，倉位組成部分的變化大致可分為3個階段。第一階段，1997年和1999年對沖熱潮的高峰時期，生產(chǎn)商們大量使用為他們提供高于即期交割價格的衍生合約。第二階段，在1999年貸金利率創(chuàng)下新高之后的倉位劇烈調(diào)整階段，這讓衍生倉位中高風(fēng)險的結(jié)構(gòu)暴露了出來。第三階段，是回購和沖銷大部分傳統(tǒng)期權(quán)合約之外的所有對沖的浪潮。

　　思考五：央行對黃金的態(tài)度

　　截至2006年底，全球的中央銀行對外宣稱的儲備總合已達到3500萬億美元，其中大約有15%屬于黃金。而每個國家間的官方黃金占其總儲備的比例也有很大的差別。舉例來說，美國的黃金儲備占其官方總儲備的比例就高達70%，而歐元區(qū)國家的比例為50%，瑞士的比例為40%，印度為4%，日本為2%，而中國、巴西、韓國和馬來西亞則更少，僅為1%。

　　這種關(guān)于不同國家擁有的黃金儲備占其總儲備比例的不同曾一度是市場中各類謠言的起因。上世紀(jì)90年代，當(dāng)時最流行的一種猜測是：如果歐洲的央行們將其黃金儲備減少至占其總體儲備的10%，會產(chǎn)生怎樣的后果？然而，時過境遷，現(xiàn)在最流行的猜測已變成了：如果亞洲的央行們將其黃金儲備增加至占其總體儲備的10%，會產(chǎn)生怎樣的后果？因此，我的觀點是，在可以預(yù)見的將來，這些關(guān)于每個國家間到底要保留多少黃金儲備的猜測和爭論一定會慢慢減少，直至完全消失，因為這樣的猜測毫無意義。

　　思考六：亞洲個人投資需求

　　在亞洲，受經(jīng)濟增長的推動，日益增長的占據(jù)主流地位的城市中產(chǎn)階級，開始把黃金作為個人投資組合中的一個重要選擇。由于城市人口的購買熱情仍舊停留在黃金首飾上，而購買投資性的金條和金幣仍然集中在大中型城市里，因此他們很可能將日益增長的財富中至少一部分以這種形式進入到黃金市場中。因為，黃金是匿名儲蓄財富的有效方式。許多交易狀況顯示，一部分來自增長迅猛的股票市場的盈利已轉(zhuǎn)入到了實金市場中。還有另外一個原因，許多富有的個人投資者非常青睞在商品交易所交易時采用實金交易的方式，因為他們對實金交易的情況更了解。還有一點很重要，就是匿名的實金交易可以完全掩蓋任何的盈利。最后還有一個不能被遺漏的原因，在亞洲那些不發(fā)達的農(nóng)村地區(qū)，由于銀行數(shù)量的不足及分布的不合理，買賣黃金實物(包括首飾)成為農(nóng)村居民更加青睞的保護其資產(chǎn)的方式。

　　此外，在2007年黃金ETF也進入了亞洲。它的到來可謂經(jīng)歷了漫長的等待。黃金ETF在印度，這個亞洲最喜歡黃金的國度里率先上市，掛牌在印度國家股票交易所內(nèi)，豐業(yè)銀行成為黃金實物的托管行。這為金條的投資者又開辟了一條獲取實物黃金的途徑。