楊易君

　　本周國(guó)際現(xiàn)貨金價(jià)以902.2美元開(kāi)盤，最高上試954美元，最低下探900.1美元，截至周五午盤時(shí)分報(bào)收943.7美元，較上個(gè)交易周上漲40.1美元，漲幅4.44%，周K線呈現(xiàn)一根再創(chuàng)歷史新高的長(zhǎng)陽(yáng)線。

　　周初金價(jià)于900美元略上稍時(shí)停頓后即再度邁出鏗鏘有力的單邊上行牛蹄，截至周五午盤的周內(nèi)金價(jià)最大漲幅約55美元。目前不管從金市本身的技術(shù)面、金市資金流向、關(guān)聯(lián)的商品市場(chǎng)以及關(guān)聯(lián)的美元市場(chǎng)分析，皆全面利好金價(jià)，這示意黃金的牛步可望得到進(jìn)一步延續(xù)。

　　利空氛圍進(jìn)一步加重的美元破位將形成金價(jià)上行的強(qiáng)有力提振。在稍早的前幾周，由于市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)已進(jìn)行了一步到位的大幅降息，以及歐洲央行對(duì)經(jīng)濟(jì)疲軟反應(yīng)遲緩下的歐元降息預(yù)期，使得美元維持弱勢(shì)反彈，金價(jià)在900美元上下延續(xù)強(qiáng)勢(shì)整理。但近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及消息面顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)糟糕程度遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，使得市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)不得不在3月進(jìn)一步大幅降息，而基于通脹抬頭的歐元降息反而可能暫緩。這使得美元幾翻爭(zhēng)持后，形成了較為明顯的破位下行趨向，黃金則踏著美元倒下的基石再度演繹翩翩牛舞。周四公布的費(fèi)城聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行2月制造業(yè)活動(dòng)指數(shù)跌至負(fù)24，為2001年來(lái)最差，令投資人和原本預(yù)計(jì)將升至負(fù)11的分析師措手不及。利率期貨走勢(shì)一度顯示市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)下個(gè)月降息50個(gè)基點(diǎn)至2.50%的幾率為100%，周四稍早為82%。利率期貨市場(chǎng)現(xiàn)預(yù)計(jì)6月前歐洲央行降息的幾率僅為25%，就在上周該幾率還為100%。美國(guó)進(jìn)一步降息可能損及美元對(duì)全球投資人的吸引力，特別是歐洲央行料將維持利率不變的情況下，故弱勢(shì)美元伴奏下的金市翩翩牛舞仍將極具魅力。

　　原油價(jià)格在本周達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的101美元，使得全球通脹憂慮再度加劇。通脹憂慮不僅消化了歐元降息的可能，同時(shí)也令美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步調(diào)降利率的貨幣政策顯得尷尬，但美聯(lián)儲(chǔ)又不得不飲鴆止渴來(lái)刺激急需提振的疲軟經(jīng)濟(jì)，而無(wú)奈地適度容忍通脹。而這種情況很可能令美國(guó)經(jīng)濟(jì)深度置身疲軟的亂麻，進(jìn)而延長(zhǎng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的疲軟周期，那么弱勢(shì)美元或?qū)⑦b遙無(wú)期，這使得我們難以想象金價(jià)會(huì)演化成一個(gè)怎樣的巨人。當(dāng)然，高油價(jià)效應(yīng)下的全球通脹亦會(huì)直接令黃金的避險(xiǎn)魅力更加熠熠生輝。周四，油價(jià)曾從100美元上方快速下滑至97美元下方，但這看起來(lái)更象一個(gè)意外，美國(guó)能源資料協(xié)會(huì)(EIA)周四公布報(bào)告顯示，美國(guó)上周原油庫(kù)存連續(xù)第六周增加，令油價(jià)快速激挫，但我們認(rèn)為油市來(lái)之不易的投機(jī)機(jī)會(huì)必將縱深延續(xù)，使得金市理應(yīng)獲得來(lái)自油市走強(qiáng)的持續(xù)提振。

　　除原油、美元近期雙雙構(gòu)成利好金市的關(guān)聯(lián)環(huán)境以外，沉寂了約4個(gè)月的商品金屬在領(lǐng)頭羊銅、鋁的帶領(lǐng)下，也加入了為金市多頭搖旗吶喊的助威陣營(yíng)。悄然間，倫銅與倫鋁漸漸靠近了06年創(chuàng)下的歷史紀(jì)錄高點(diǎn)。市場(chǎng)因美國(guó)經(jīng)濟(jì)疲軟對(duì)基本金屬需求放緩的憂慮看來(lái)多余，中國(guó)等新興經(jīng)濟(jì)體的強(qiáng)勁需求更為市場(chǎng)為之聚焦。商品市場(chǎng)的全線走牛仿佛令本已強(qiáng)勢(shì)的黃金多頭服用了一味時(shí)間周期或?qū)⑤^長(zhǎng)的興奮劑。

　　從COMEX市場(chǎng)中期金倉(cāng)位變動(dòng)分析，截至2月12日當(dāng)周，COMEX市場(chǎng)中期金總計(jì)未平倉(cāng)合約由2月5日當(dāng)周的495139手進(jìn)一步減少19390手至475749手。基金對(duì)應(yīng)的凈多頭寸則由203742手增加2854手至206596手，金價(jià)對(duì)應(yīng)上漲17.5美元(或1.9%)。從商業(yè)機(jī)構(gòu)在COMEX市場(chǎng)中的持倉(cāng)變動(dòng)分析，截至2月5日當(dāng)周，商業(yè)機(jī)構(gòu)在COMEX市場(chǎng)中的期金“雙向”總持倉(cāng)由2月5日當(dāng)周的469485手減少18459手至451026手，凈空持倉(cāng)由241581手增加2019手至243600手。

　　從持倉(cāng)變化信息我們可以發(fā)現(xiàn)，2月5日至2月11日的資金流向及倉(cāng)位變化呈現(xiàn)出連續(xù)4周的類似情況，即體現(xiàn)出基金在期貨市場(chǎng)的資金流出，本期期金市場(chǎng)的資金流出主要來(lái)源于商業(yè)機(jī)構(gòu)的平倉(cāng)，以及套利交易的減少所致。但令人欣慰的是，在資金明顯流出期金市場(chǎng)的同時(shí)，金價(jià)并未出現(xiàn)大幅下行態(tài)勢(shì)，這異于以往走勢(shì)。從基金在期金市場(chǎng)中的凈頭寸分析，盡管連續(xù)四周資金流出期金市場(chǎng)明顯，但基金依然牢牢鎖定20萬(wàn)手左右的凈多頭寸沒(méi)有變化，這示意基金仍看好金價(jià)后期走向。在資金流出金市的時(shí)候，我們沒(méi)有看到金價(jià)的明顯下跌，而一旦資金重新回流金市，我們相信必見(jiàn)金價(jià)的強(qiáng)勢(shì)上行。