2008年2月1日 威爾鑫投資研究中心 楊易君

　　本周國際現貨金價以913.6美元開盤，最高上試936.85美元，最低下探910.7美元，截至周五午盤時分報收926.3美元，較上個交易周上漲13.3美元，漲幅1.45%，周K線呈現一根再創紀錄新高的小陽線。

　　周一金價順應上周五的強勢進一步攀升至920美元上方，隨后四個交易日基本維持橫向盤整格局。本周重要的消息面無疑是美聯儲一如市場預期的進一步大幅調降美元利率，但對金融市場帶來的更多是動蕩，而非實質性的影響，因為美聯儲調降利率的程度完全在市場意料之中。美國聯邦儲備委員會(Fed)周三將聯邦基金利率目標下調50個基點，這是有史以來Fed第一次在八天內連續兩次大幅調低利率，累計降息125個基點，聯邦基金利率已降至3%，較歐元區利率低一個百分點，并位列發達經濟體中最低行列。美元并未在上述利空消息中形成有效破位，使得金價也并未獲得進一步提振突破。從短期基本面及短期技術面來看，金市或將面臨進一步上行的壓力，但中長期基本面及中長期技術面依然利好金價。進而使得短期金市迷霧漸起，我們在實際操作中不得不多一分謹慎。

　　就短期基本面而言，美元進一步大幅調降利率并未令美元如市場所愿地順勢破位下行，而是呈現出若隱若現的下行抵抗。最大的利空沒有令美元進一步破位，那么不排除美元在短期利空出盡見利好的市場效應下展開弱勢反彈，這對近期高位滯漲的金市而言可能不妙。

　　周四月度收官，周五再收周線，目前1月的月度收官還算完美，為一根漲幅高達11%的光腳長陽線。但如果周五金價不能收升至935美元以上，金價的周K線會體現出滯漲信號，日K線同樣會體現出滯漲信號，進而使得短期金市可能面臨獲利回吐的考驗。

　　周五將公布美國1月非農就業數據，市場預期可能遠好于上月，如果屬實則有望刺激美元反彈，金市或將短期受抑。此外，對于美聯儲本周的大幅降息，市場也存在異議，認為美聯儲短期利率可能調降過度。當然，這會降低市場對美聯儲中期進一步調降美元利率的預期，即美元承受中期利率政策方面的利空壓力會減小，或在短期強化市場對美元的心理支撐，進而逆向構成對金市的心理壓力。當然，我們也聽到了關于本次美聯儲大幅調降利率的更多積極聲音，認為美聯儲對經濟疲軟的反應迅速，而歐洲央行則顯得遲鈍，示意美國經濟或有可能先于歐洲脫離頹勢，該消息面至少同樣短期利好美元。從短期資金流向來看，威爾鑫在1月中旬對匯市資金流向跟蹤發現，基金在期貨市場進一步作空美元的意愿并不是很強烈，而現匯市場則出現較明顯的美元買盤，盡管這些資金流向信息與基本面指引相悖，但卻令我們不得不在相關的市場操作中保持謹慎，黃金市場也一樣。

　　就中長期而言，我們認為基本仍構成對金市的良好提振，當然，主要還是來源美國經濟與美元的疲軟。在美聯儲進一步大幅調降利率之后，目前美元相對于歐元、英鎊、澳元等主流貨幣已沒有任何利差優勢，在隨后的套利交易中，美元或將淪為融資的工具，市場會更多關注高息貨幣，這對美元宏觀走勢不利。此外，美元中長期仍具降息壓力，美國作為引領全球經濟進入衰退的源頭，皆將繼續構成美元的宏觀壓力。黃金的避險金融屬性必將使其在很大程度上作為美元風險的替代品，金價宏觀強勢毋庸質疑。

　　從COMEX市場中期金倉位變動分析，截至1月22日當周，COMEX市場中期金總計未平倉合約由1月15日當周的593953手大幅減少33780手至560173手�；�金對應的凈多頭寸由212047手減少6972手至205075手，金價對應下跌10美元。從商業機構在COMEX市場中的持倉變動分析，截至1月22日當周，商業機構在COMEX市場中的期金“雙向”總持倉由1月15日當周的530326手大幅減少48129手至482197手，凈空持倉由251114手減少8087手至243027手。

　　從持倉信息我們可以發現，截至1月15日當周的總持倉大幅減少，這個減少主要由商業機構促成。商業機構在1月15～22日期間對多空頭寸都在大肆平倉，其中對空頭的平倉更為明顯，總體顯示對后市金價更為樂觀的傾向。商業機構雖總體持有比對沖基金更大的期金頭寸，但他們的市場運作能力卻沒法與基金相比，或許因為商業機構總體太多而沒有凝聚成團的緣故。對沖基金數量雖少，但單個實力都很強勁�；�金在1月15～22日當周的倉位調整基本與金價的漲跌幅度同步，這示意金市的引領應該還是基金。目前基金依然持有接近歷史紀錄高位的期金凈多頭寸，示意中長期看好金市的觀點沒有變化。只是投資者需要留意短期可能存在的變數，短期操作不宜太過激進。目前油市對金市的關聯影響降低，建議投資者暫不必從油市中過度尋求對金市的短期指引。