在國際金價連創(chuàng)新高之際，上海黃金期貨交易所黃金期貨1月9日如約登場，上市首日便受到投資者熱捧，掛牌的7份合約開盤集體漲停，創(chuàng)下了同期世界黃金最高價230.99元/克，折算成美元報價為990美元/盎司。而同期上海黃金交易所AU9995黃金報價僅204元/克，COMEX黃金期貨主力合約2月價格報880.6美元/盎司。

    首日非理性的追漲也讓投資者吞下了苦果，開盤不到5分鐘，新上市黃金期貨集體下滑，在隨后的五個交易日里，主力AU0806合約上周五最低下跌到213.70元/克，本周初，隨著國際金價上破900美元/盎司整數(shù)關(guān)口，AU0806合約一度反彈至224.6元/克，周三，國際金價小幅回調(diào)，國內(nèi)黃金期貨再度大跌，周三收報215.89元/克，上市以來累計下跌較最高價累計下跌15.1元/克，跌幅6.54%。

    在黃金期貨上市初期，市場涌現(xiàn)出巨大的無風(fēng)險套利空間。黃金所特有的物理與金融屬性決了在開放的市場中，黃金流動迅速，變現(xiàn)方便，具有良好的期現(xiàn)套利機會。當(dāng)期貨價格明顯偏離其合理的估值范圍，便會有資金入場，在上海黃金交易所與上海期貨交易所之間進(jìn)行期現(xiàn)套利。正是在這種機制的作用下，上海黃金期貨價格才得以逐漸回歸理性與成熟。

    不過，投資者熱捧黃金期貨的背后，是近期國際黃金價格走勢異常強勁。新年伊始，國際金價連創(chuàng)新高，COMEX黃金期貨價格相繼突破900美元/盎司、910美元/盎司等歷史高位的整數(shù)關(guān)口。在全球經(jīng)濟前景憂慮日益加深的背景下，黃金投資的熱潮方興未艾。

    美國經(jīng)濟前景惡化是黃金價格上漲的主動力。

    近年來，美國受到財政赤字及貿(mào)易赤字攀升的影響，不斷通過美元貶值來減輕雙赤字帶來的巨大壓力。同時，近期受次級貸款危機擴散及房地產(chǎn)疲軟的影響，美國經(jīng)濟所面臨的下行風(fēng)險更加明顯。市場預(yù)期美聯(lián)儲1月份一次降息75個基點的幾率達(dá)到50%，美元貶值的壓力仍在加大。

    美元貶值將直接導(dǎo)致以美元計價的國際金價走高，另外，美元對其他國家貨幣走，將使其他貨幣購買黃金的能力加強，直接刺激這些國家黃金的需求。

    避險功能凸顯黃金投資魅力

    全球宏觀經(jīng)濟的動蕩使得黃金避險功能突出，在美國次級債危機擴散的影響下，美元持續(xù)下跌，全球信用市場陷入動蕩，資金紛紛轉(zhuǎn)向以黃金、原油、有色金屬等為代表的大宗商品市場，造就了一個又一個的牛市神話。其中，黃金本身所固有的保值避險功能顯得尤為突出。預(yù)計短期內(nèi)美國經(jīng)濟困境難以扭轉(zhuǎn)、而以中國為代表新興經(jīng)濟體又陷入流動性過剩、高通脹的困境，因此，來自避險保值的需求仍將支撐金價高位運行。

    另外，國際地緣政治的緊張局勢也助推了黃金價格的上漲。美國總統(tǒng)布什指責(zé)伊朗，稱其支持激進(jìn)分子的做法威脅到全球安全，并敦促阿拉伯盟國聯(lián)合抵制伊朗。這令美伊關(guān)系自"軍艦"事件后更加緊張。且從長期來看，美國和俄羅斯都將迎來新一任政府，新的世界政治格局仍有很大的不確定性。特別是中東地區(qū)局勢的緊張將會引發(fā)黃金購買的熱潮。

    通脹壓力方顯黃金增值本色

    2003年以來，以原油、有色金屬以及糧食為代表的國際大宗商品價格持續(xù)攀升，引發(fā)了世界性的全面通貨膨脹。08年初，國際原油價格歷史性的突破了100美元/桶的心里關(guān)口，更是加深了各國對于通脹的擔(dān)憂。而此次通脹對歷史上的幾次惡性通脹有所區(qū)別的是，基礎(chǔ)商品價格的上漲往往只是通貨膨脹第一輪的體現(xiàn)。當(dāng)物價的上漲引發(fā)勞動力成本上升，導(dǎo)致結(jié)構(gòu)性通貨膨脹來臨才是最為可怕的。而目前這種結(jié)構(gòu)型通脹在世界范圍內(nèi)已經(jīng)開始得到體現(xiàn)。中國CPI指數(shù)連續(xù)數(shù)月高位運行，歐元區(qū)通脹率已經(jīng)達(dá)到3.1%，為6年來新高，日本公布的最新經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，日本CPI指數(shù)也出現(xiàn)了1998年以來的最大漲幅。

    只不過這種結(jié)構(gòu)性通脹暫時掩蓋在經(jīng)濟衰退的背后，沒有全面爆發(fā)，各國央行也使出全身解數(shù)來遏制全面的通貨膨脹。在這種背景下，黃金規(guī)避通脹、保值增值的本色顯得尤為突出。
綜上所述，避險、保值、增值將是相當(dāng)長時間內(nèi)黃金投資的主旋律，黃金牛市格局短期內(nèi)難以改變。

    國內(nèi)黃金期貨投資仍需理性

    既然黃金價格走勢長期向好，甚至不排除此波上漲國際金價將突破1000美元/盎司，那么，參與上期所黃金期貨交易就可以放心買入呢？

    黃金期貨上市首周的表現(xiàn)已經(jīng)給了我們答案：上市初期的高位回落令投資者損失慘重，之后的反彈回落又令人看花了雙眼。是否普通投資者不適合參與黃金期貨呢？答案也是否定的。由于當(dāng)今世界黃金定價權(quán)牢牢把握在倫敦及紐約黃金市場，國內(nèi)黃金期貨價格在初始階段難以走出獨立的行情。因此投資者只需把握好國際金價走勢，然后估算出合理的期貨價格，做到理性投資，盈利其實不難。

    問題的關(guān)鍵在于如何根據(jù)國際黃金價格及國內(nèi)現(xiàn)貨黃金價格估算出合理的期貨價格。其實不難。上文提及，由于黃金具有其他商品所無法比擬的套利優(yōu)勢，所以我們只需根據(jù)同期的現(xiàn)貨黃金價格，加上合理的套利成本，就可以得出相應(yīng)的合理期貨價格區(qū)間。

    以16日黃金期貨收盤為例，AU0806收盤報價215.89元/克，同期上海黃金交易所AU9995號現(xiàn)貨金報價206.2元/克。考慮到資金成本、交易、倉儲、交割等環(huán)節(jié)成本，6月合約合理估價應(yīng)在213-214元/克。因此，可以看出6月合約依然偏高于合理價格。而且， COMEX黃金期貨6月合約16日下午15：00報價899.9美元/盎司，折算成人民幣報價為209.63元/克，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同期國內(nèi)期貨價格。

    盡管個人投資者目前無法通過境內(nèi)外黃金價格的差距來進(jìn)行套利交易，但從上海期貨交易所公布的黃金期貨持倉報告，我們可以發(fā)現(xiàn)一些端倪。以中金黃金、紫金礦業(yè)為首的機構(gòu)投資者已經(jīng)在806合約上大量拋空。隨著時間的推移，產(chǎn)金、用金企業(yè)參與程度的加深，黃金期貨價格也將逐步與國際黃金以及國內(nèi)現(xiàn)貨黃金價格接軌，相信這個時間不會太長。

    因此，投資者參與黃金期貨，在把握好大勢的基礎(chǔ)上，需要做到理性投資，切勿盲目追漲。