第一部分 2007 年重要政治經濟事件回顧

　　2007 年即將過去，中國的黃金市場經歷了新一輪嬗變。國家宏觀經濟強勁增長，特別是在開始逐步推廣對個人投資者開放的各類黃金品種，實際研究步入成熟的大背景下，黃金文化蓬勃發展，各類研究機構、媒體持續加大對國內外期貨、現貨黃金投資產品價格走勢研究，黃金品牌的投入力度。

 　　在這片欣欣向榮的黃金浪潮背后，是上海黃金交易所金價創出歷史最高價，突破200 元/克，國際金價接近歷史新高850 美元/盎司，黃金價格在2001 年后的大牛市行情里，已經積累了2 倍的漲幅，加上具備天生的貨幣優勢，黃金現在已經成為全球各類投資者投資保值、抵御通脹最有效的工具。本文接下來將回顧黃金價格在07 的走勢，并根據現在的國際政治經濟情況，理順2008 年黃金投資思路。

　　2007 年全球政治經濟風險繼續放大，美國經濟受房地產次級債市場衰退影響，增長速度持續回落，這和美國在中東地區受到的軍事困擾共同作用，減弱了普通民眾對經濟增長的預期，直接造成的現象就是美元大幅度貶值，民眾滿意度下降，同時金融危機通過制造業等傳統工業影響到美國經濟穩定性，到07 年10 月時，多數經濟學家公開表示認為美國08 年將步入衰退，這使得布什政府在12 月推出了新的房地產優惠政策，很明顯這對美國08 年經濟增長產生利好影響，但有市場人士認為美國新政的推出時間太晚，美國現在面臨的已經不僅僅是房地產蕭條這么簡單，現在美國經濟增長面臨的根本問題是，中長期經濟增長對短期的阻礙問題，其中國民經濟增長分配目標的達成是當前困擾美國經濟增長的主要問題，綜合考慮到未來美國上半年將采取包括降息在內的新一輪經濟調整政策，08 年美國經濟的這些困擾將對黃金價格增長起到一定的推動作用。

　　歐洲地區，07 年間結構性經濟增長差異是困擾整體經濟取得加速增長主要的內在因素，歐洲統一實施的政策難以得到貫徹，盡管經濟情況特別是核心經濟發展競爭力持續強于美國，歐洲內部國家的差異性以及國際貿易對歐洲經濟增長的影響讓歐洲各國普遍感到憂慮，這種憂慮和美國不同，這主要來自對全球性的經濟增長預期，在 07 年最后一輪歐洲利率會議過后，年度完整的宏觀調控時間表已經完成，按照現在的節奏，08 年初期歐洲將保持穩中偏松的宏觀調控步伐。

 　　中國現在仍然處在高通脹壓力之下，經濟核心層持續推動高度緊縮的宏觀調控政策，央行今年已經進行了六次加息至4.14%，十次上調存款準備金率至14．5％，并且近期這種調控力度持續加大，受國內物價持續上漲推動，通貨膨脹現象在以能源、食品、房地產市場為主的各行業迅速蔓延，12 月在北京舉行的中央經濟工作會議顯示，從上世紀開始實施的雙穩健型財政貨幣政策結束，今后將實施穩健型財政和從緊的貨幣政策，暗示08 年將采取有步驟的推動人民幣繼續升值，這從主基調上確認了今年年中開始的緊縮政策，隨著奧運會的臨近，亞洲主要經濟體增長強勁，亞洲主要貨幣未來仍有繼續升值的趨勢。

　　國際關系方面，在07 年，國際間軍事競爭水平和往年持平，朝鮮、伊朗的核危機得到一定程度上的緩解，年中一些地區一度出現關系特別緊張的局面，最終化險為夷，這主要得益于世界多極化的發展趨勢，在中印等發展中國迅速崛起，歐盟、日本對美國態度逐漸發生轉變等情況下，07 年國際各地域沖突被限制在局部地區，08 年地域沖突向大規模發展的趨勢成為國際社會普遍關注的問題，這使得黃金分析師普遍關注未來的戰爭預期，泛阿拉伯地區的反美勢力在被美國采取軍事行動持續打擊下，影響力至10 月已被削弱，年底稍有反彈但影響力近期很難恢復到上半年水平。

　　COMEX 黃金 30年走勢圖

　　國際現貨黃金 07年走勢圖

　　國際黃金在今年創出了歷史的第二高位，在達到845 美元/盎司后黃金價格出現了大幅回

調，目前在800 美元左右進行爭奪。

        第二部分 基本面研究回顧與預期

       一、供需關系對黃金價格的影響

　　2007 年作為全球黃金需求最大的國家—印度，黃金需求較2006 年增加50%。現貨市場的需求強勁，是影響2007 年金價走勢的另一個重要原因。

 　　隨著金價突破700 美元后，大量投資基金和個人的黃金需求都刺激了金價持續的上漲，在國際現貨黃金價格突破730 美元/盎司（1981-2006 最高點）后，狂熱的投資情緒進一步推動國際現貨黃金價格的上漲。

 　　同時國際地緣政治及通脹壓力所催生的避險和保值買盤，也很大程度上刺激了國際現貨黃金價格2007 年的大幅上揚。

 　　全球最大的黃金ETFs（全球第六大黃金持有機構）至2007 年12 月中旬，持有量達到創紀錄的617.43 噸。投資基金的持倉大幅增加，直接反映了黃金投資需求的增長。

 　　作為全球第三大黃金產出國和第四大消費國的中國，在2007 年黃金開采及消費均表現出強勁的增長，但客觀的現實是，中國的人均黃金可分配比例遠遠低于其它國家。供需不平衡，將在未來對黃金價格走勢產生很大的影響。

　　黃金供應結構變化

     

       

        

　　從圖中看到，礦產金總體來說增長比較平穩，變動較大的一般為央行售金和再生金，經歷了06 年央行售金的下降，07 年央行較06 年售金大幅增長，再生金與黃金價格走勢一般為正相關關系，雖說在07 年再生金生產略有降低，但依然是近年來非常高的。

 　　總體從供需兩方面來看，08 年世界對黃金的供應與需求預期會有所上升。

 　　二、美元指數回顧與預期

　　美元指數在2007 年中延續了2001 年以來的下跌走勢，在受美國經濟衰退及次貸危機影響下，再度深幅下跌。最低至74.44，較一月份高點85.38，跌幅接近13%。

　　造成美元下跌的原因是多方面的，但07年爆發的次貸危機是造成近期美元大幅下跌的直接原因。次貸危機全稱“次級抵押貸款危機”，由美國次級抵押貸款市場動蕩引起的金融危機。

　　一場因次級抵押貸款機構破產、投資基金被迫關閉、股市劇烈震蕩引起的風暴2007 年8 月席卷美國、歐盟和日本等世界主要金融市場。

 　　造成次貸危機的主要原因是美聯儲持續對美元進行加息及從2005 年步入衰退的美國房地產市場。同時次貸危機對全球經濟都有較大的影響，部分研究報告顯示次貸危機使全球經濟增長放緩。

　　在次貸危機8月份爆發后，國際黃金受避險買盤支撐，強勢上漲，兩個月上漲200 美元之多。

　　從2001 年后，受美國經濟增長放緩影響，尤其是作為CPI 核心指數的房地產市場在2005年后持續下滑，美元持續下跌。而作為全球主要結算貨幣的美元，再次遭受信任危機。

　　從美元指數2007 年的走勢圖我們可以看到，整年走勢呈近乎垂直的下跌走勢，回顧2007年美元的重要經濟事件。主要的有兩件，一件是前面提到的次貸危機，另一件就是美聯儲在2007 年的連續降息。

 　　2007 年美聯儲分別于9 月、11 月、12 月，通過決議將基準利率下調0.5、0.25、0.25 個百分點，調整后利率分別為4.75%、4.5%、4.25%。

 　　美聯儲在次貸危機爆發后，通過下調利率的手段對經濟進行調控，是造成8 月份以來持續擴大下跌的直接原因。

 　　在2007 年11 月底，美聯儲及美國政府通過一系列手段抑制次貸危機所造成的影響，如隔夜回購、布什宣布了凍結次級按揭貸款利率的協定，凍結期限為5 年等措施。

　　2007 年12 月12 日，美聯儲聯合歐洲央行、加拿大央行、英國央行、瑞士央行等四大央行，聯合出手緩減金融市場的流動性壓力，這將對未來一段時間對美元提供支持。

　　從走勢圖上我們可以看到，美元指數在11 月底出現反彈走勢，特別是12 月美聯儲再次降息后，美元指數表現出持續的反彈意愿，我們完全可以理解為這是市場對美聯儲以及美國政府近期所操作的措施的一種短期內的市場反映，并且預計這種走勢將還會持續一段時間。

　　黃金與美元的負相關性明顯

      

 
　　美元指數2008 走勢預期：

      

 　　但作為投資者，我們同樣需要關注在2007 年底，美國經濟數據所反映給我們的事實。在經過一系列措施后，美國經濟正逐步恢復，雖然這需要相當長的時間。另一方面，持續的降息會刺激消費與需求，這將促使經濟增長，但同時低利率帶來的消費與需求增長，將進一步加大通貨膨脹的壓力。同時我們可以看到，美元兌其它貨幣已經降至數十年來的低點，持續的低利率，也將為美元本身帶來很大的壓力。這將迫使美聯儲對未來的利率慎重考慮，同時也為2008 年的投資市場埋下伏筆。

　　預計2008 年初，美元指數將有望繼續延續目前的反彈走勢。但中長線整體趨勢上，美元指數依然偏空。

 　　通過對比2001 年以來美元指數和國際現貨黃金的走勢圖，我們可以發現，兩者之間保持的相當緊密的負相關關系，有統計顯示，目前這種負相關關系已經超過80%。也就是說在未來很長的一段時間，美元指數仍然是決定黃金走勢的重要基本面因素。說的更直接一些，美元指數能疲軟多久，將對黃金大牛市能走多遠，有著重要的參考意義。