人民幣加速升值、加息的終極對沖工具

　　張庭賓

　　買黃金乃反通脹根本大計，但熱錢及其輿論一定會千方百計地漠視它、詆毀它、阻撓它

　　請允許我修正一個過去的判斷。

　　從2005年7月29日開始，我們就曾多次呼吁中國大規模增加黃金儲備，當時的金價是429美元/盎司，其間，筆者曾兩次提前預判到2006年金價突破700美元和今年突破800美元。在今年金價再破730美元后，我曾經撰文指出，官方大規模增加黃金儲備的機遇已失。現在，需要糾正——這個判斷是錯誤的。

　　幾個月前的判斷是以過去、靜態的眼光來看——在金價加速上漲后，自然不如在500~600美元低價位買劃算；但若以動態、系統乃至更加戰略的眼光來判斷，官方和民間大買黃金正不僅變得非常重要，也日見迫切！

　　這個轉變的契機是，12月20日，央行宣布此輪宏觀調控的第六次加息。

　　此次加息有其合理性，畢竟“負利率”對居民儲蓄是暫時不公的。然而，筆者一直認為，人民幣加速升值和持續加息，必將強化國際熱錢投機中國的貪欲，在其流入尚得不到有效遏制的情況下，大量熱錢將促使國內流動性更加泛濫，股價、樓價和CPI將水漲船高。

　　由于扭轉加息預期的努力就此中止，而且過去兩周美元對歐元、日元、瑞郎強勁反彈的情況下，對人民幣仍貶值。換言之，人民幣對美元、歐元等主要貨幣都在加速升值，熱錢難免更洶涌，過去兩個月所取得的宏觀調控初步成果很可能會失守。

　　不少學者認為，此次加息是兩難選擇，是兩相其害取其輕。我同意這種觀點，我們已經陷入多重兩難。一、人民幣如加速升值，則熱錢大量涌入投機，導致通貨膨脹與資產泡沫加速膨脹，如果人民幣緩慢升值，則石油、糧食等大宗商品因美元貶值而上漲過快，中國制造深受原材料的扼喉之痛；如果加息，則熱錢收益更豐，如果不加息，則負利率對居民不公；資源稅改革將遏制投資過熱，推動長期可持續發展，但短期會加劇通脹……

　　怎么打破這些兩難？關鍵在于認清其成因——是熱錢及其輿論的不斷誤導！

　　宏觀調控的本質是什么？是投機熱錢和執政者爭奪中國經濟變遷主導權。投機熱錢無論來自國內國外，都覬覦大起大伏的“超級過山車”——牛市漲過頭，熊市跌過頭，只有這樣他們才能在其中肆意沖浪，豪取他人財富，獲得短期暴利，但其后果就是日本金融危機和東南亞金融危機！而負責任的調控者不允許這種情況發生，希望中國經濟成為科學可持續發展的“黃金十年”，并在這個“慢牛”周期中不斷改革，從而使未來的市場主體更加自我負責，市場規則更加公正透明，傳導機制更加敏銳高效，宏觀調控更加簡明規范。

　　在筆者看來，經“印花稅”和“港股直通車”爭議之后，目前，熱錢及其輿論力量更加強大。“5·30”的股市大跌，根子在于熱錢及其輿論慫恿，股市經人民幣加速升值和連續加息的“興奮劑”刺激暴漲后，本有回調壓力，加之人民幣特別國債發行也在瓦解泡沫。可熱錢及其輿論巧妙地嫁禍“印花稅”，并在事后搖身一變，指責政府干預市場；在有識之士強調反熱錢的必要性時，“港股直通車”破掉了加強資本項目管制的預期。

　　現狀正讓熱錢及其背后勢力越來越滿意——負利率迫使不得不加息，央行貨幣對沖成本越來越高，降低人民幣升值速度面臨內外部越來越大的壓力。那么，我們還有沒有辦法犀利反擊？

　　有！而且是“一箭三雕”的根本大計——買黃金、買黃金、買黃金！

　　1.購買并儲備實物黃金，無論是官方、金融機構還是居民，將有力地收縮國內的流動性過剩，以800美元/盎司計價，每購買1000噸黃金，將花費美元約282億，對沖掉約2086億元人民幣，其效果超過提高0.5%的存款準備金率。最妙的是，它不怕人民幣升值；熱錢流入越多，人民幣越升，購買黃金相對越便宜！此為“以子之矛，攻子之盾”。

　　2.大大收縮全球流動性過剩。隨著黃金價格的上漲，購買黃金的收益率將很容易超過投機人民幣的收益，逐利的國際熱錢將轉而投機黃金，此乃“圍魏救趙”！

　　3.將有力打擊石油、糧食等大宗商品價格。隨著全球熱錢追捧黃金，則越來越多的熱錢流出石油和糧食市場，使得這些商品的國際價格將明顯下降，有利于中國購買，此為“聲東擊西”！

　　中國大量購買黃金，不僅將對國內乃至全球的流動性過剩釜底抽薪，更無與倫比的是，其不但沒有負作用，而且有極大的戰略意義！

　　——在人民幣不斷加息的情況下，購買黃金，央行無須承擔相應額度的外匯占款對沖的成本，商業銀行無須承擔巨額的存款利息。

　　——大規模購買黃金，尤其是國內金融機構和居民購買黃金，任何國家、任何組織，沒有任何規則，能以任何理由向中國施加壓力，阻止購買黃金。

　　——隨著國人大規模購買黃金，國際金價將更大幅度上漲，在眾多國際金融機構因次貸危機無力購買的情況下，中國不僅將獲得黃金上漲的投資收益，還將實際大幅增加中國官方民間的黃金儲備，為人民幣未來國際儲備貨幣地位奠定堅實基礎。

　　筆者在此預言：買黃金乃反通脹根本大計，但熱錢及其輿論一定會千方百計地漠視它、詆毀它、阻撓它。換言之，黃金必將成為一面寶鏡，將那些別有用心的熱錢及其“耳目喉舌”照得一清二楚，通通透透！(作者為本報副總編輯，投資者決策風險自負)