作者：鄒艷芬 王志強 姜毅 曾 財 唐少明 姚瑤 賈放 溫永康　

　　期貨市場的功能

　　期貨是一種投資工具，具有發(fā)現(xiàn)價格和套期保值的功能。企業(yè)如果能有效地把期貨與生產(chǎn)相結合起來，把具體的原材料采購和產(chǎn)品定價結合起來，期貨市場就能夠給企業(yè)的經(jīng)營提供更大的靈活性和穩(wěn)定性。

　　金價風險因素分析

　　通貨膨脹、油價和美元匯率是影響黃金價格波動的重要因素。最近，國內(nèi)外貨幣供應量和銀行貸款規(guī)模迅速增長，大量資金流入市場，導致國際市場出現(xiàn)通貨膨脹。再加上美元大幅貶值，中東局勢惡化，眾多的經(jīng)濟和政治因素推動了黃金投資需求增長，也使黃金加工貿(mào)易企業(yè)面臨著價格波動的巨大風險。

　　適合做套期保值的情況

　　1.如果可能的收益很大，而面臨的風險很小，保值的意義就不是很大。比如，一個貿(mào)易加工企業(yè)已簽銷售訂單，但是擔心在采購原材料期間價格上漲。如果當前行情是牛市的話，企業(yè)就非常有必要做套期保值，因為隨著行情的上漲，企業(yè)銷售訂單的利潤隨時有可能被上漲的原材料價格給吃掉。如果當前行情處于熊市中的話，企業(yè)就沒有必要做保值，因為銷售利潤可能會隨著原材料價格的下跌而放大。

　　2.如果風險發(fā)生的概率不大，而一旦風險發(fā)生造成的損失可以承受的話，那么保值的意義也不大。對黃金開采企業(yè)來說，如果熊市行情已經(jīng)延續(xù)一段時間，而價格已跌到開采成本以下，那么價格下跌的動能正漸漸衰退，行情隨時有反轉(zhuǎn)向上的可能。在這種情況下，企業(yè)沒必要做賣出保值，因為保值后價格下跌帶來的利潤遠沒有上漲帶來的風險大。

　　3.如果一旦風險發(fā)生，其后果是企業(yè)無法承受的，那么全額保值就是唯一的選擇。假設一家小型貿(mào)易加工企業(yè)已采購了一定量的原材料，其成品的利潤空間很低，而且當時價格已上漲了一段時間，行情有隨時向下的可能，那么這類企業(yè)就一定要進行全額保值，因為行情轉(zhuǎn)而向下帶來的風險是不可控的。

　　套期保值的目的

　　1.減少企業(yè)的庫存占用資金量

　　假如黃金加工企業(yè)需定購20公斤的黃金(假設黃金210元/克)，那么企業(yè)需要用420萬元資金。但期貨市場用全額的10%就可以了，也就是42萬，節(jié)省了企業(yè)的流動資金。

　　2.保證企業(yè)原材料供給

　　由于交割制度不同，現(xiàn)貨市場的遠期定單存在合同違約的問題，而在期貨市場不存在違約。

　　3.控制企業(yè)的生產(chǎn)成本

　　假如貿(mào)易加工企業(yè)簽訂單的同時在期貨市場買入期貨合約，那么即使價格大幅上漲了，企業(yè)的生產(chǎn)成本也不會因為價格的上漲而增加，基本上把生產(chǎn)成本控制在了固定區(qū)間內(nèi)。

　　4.鎖定企業(yè)利潤

　　企業(yè)在鎖定生產(chǎn)成本的同時，也鎖定了預期利潤，不會因為生產(chǎn)成本上漲導致企業(yè)利潤大幅縮水。

　　套期保值的操作

　　套期保值操作會面臨購銷風險和周轉(zhuǎn)風險。

　　周轉(zhuǎn)風險 一般存在于加工原料或成品留庫時，由于黃金價格下跌而產(chǎn)生虧損的風險。這時企業(yè)的風險在于制料風險，企業(yè)可以根據(jù)生產(chǎn)成本和滿意利潤制定一個價格底線，價格在底線以上少量保值。

　　購銷風險 一般存在有訂單的加工貿(mào)易企業(yè)。已簽訂單的企業(yè)很擔心采購原料成本和產(chǎn)品價格上漲，這時應在期貨市場以相對低的價位買入套期保值。實例分析如下：

　　某黃金首飾企業(yè)接到30公斤黃金首飾訂單，準備兩個月后在現(xiàn)貨市場購入黃金。當時黃金現(xiàn)貨價格為190元／克。該企業(yè)為了避免未來兩個月后金價大幅上漲帶來的損失，預先在期貨市場以210元／克買入30手(假定每手1千克)黃金期貨合約。到真正購入現(xiàn)貨時，黃金現(xiàn)貨價格已漲到210元／克，企業(yè)將預先在期貨市場買入的30手期貨合約以230元／克平倉(假定10%保證金)。

　　套保與不套保的對比分析

　　從上圖的對比我們可以看出，在核心利潤固定的情況下，做套保的利潤曲線會圍繞著中軸線上下波動，但變化不大；而不做套保的利潤曲線波動劇烈，風險較大。

　　在企業(yè)競爭激烈的今天，黃金加工企業(yè)應把風險防范放在第一位。企業(yè)要保證核心利潤，應以平穩(wěn)發(fā)展為主調(diào)。目前，期貨套期保值是最好的避險工具。