11.20 葉林峰 高賽爾研究中心

　　周一白銀在亞洲早盤低位反彈，午后逐漸下行隨后進入倫敦盤面后基本持穩，但隨后快速下挫盡管有所反彈，但是在紐約盤面跌幅擴大，一度觸及14.11美元附近的低點，至截稿時止白銀報14.17美元，下跌0.28美元。

　　由于投資者開始越發擔憂信貸危機削弱全球經濟增長，因此投資者越來越傾向于將自身關注的焦點聰通貨膨脹轉移至經濟增長方面，這點已經在美國得到了一定的顯現，至少從FED的貨幣政策——降息上得到了一定的體現，而且從目前來看這種趨勢可能轉移至歐洲，或許會從英國開始。而之前通貨膨脹一直是推高澳元、加元與紐元等商品貨幣的重要動力，而英鎊也因為經濟增長受到質疑而從兌美元的歷史高位大幅下挫。隨著這些非美貨幣漲勢逐漸衰減，美元的單邊下跌勢頭可能從某種程度上有所收斂，這也是引發黃金和白銀遭遇獲利了結打壓的主要原因之一。可以看到，美元從上周開始已經有走穩的趨勢，而在美國經濟負面消息均被市場吸收的狀況下，美元的持穩無疑給貴金屬市場帶來了一定程度的寒意。另外，由于流動性緊張問題依然未得到解決，全球利率預期繼續下降。高息貨幣澳元、紐元站在了風口浪尖上。商品貿易幫助這些加拿大、澳大利亞免遭貨幣走強帶來的負面影響，但這些國家的貿易赤字依然龐大。

　　此外，近來波斯灣地區石油輸出國表明，美元持續走軟令其通脹上升，對經濟構成下行風險，這些國家盯住美元的

匯率制度面臨越來越大的壓力，有轉向參考一攬子貨幣的強烈傾向。鑒于石油輸出國在提供流動性方面扮演重要角色，而流動性對于提高商品價格走高非常關鍵，商品貨幣正在失去支撐。

　　中東地區改變匯率政策將對全球流動性帶來沖擊，這將對高息貨幣國家的貿易造成不利影響，而這類風險尚未充分反映在匯率走勢中。雖然中東地區各國央行聲稱不會放棄釘住美元的

匯率制度，但市場消息截然相反。美林(Merrill Lynch)預計阿聯酋和卡塔爾將在半年內重估本幣對

美元匯率，渣打銀行則表示海灣合作委員會(Gulf Cooperation Council)六國需要升值本國貨幣20%。因投資者預計沙特將切斷其貨幣里亞爾與美元之間長達21年的釘住制度，自10月份以來，里亞爾的即期匯價與一年期多頭合約價格間的差額已擴大10倍。海灣國家原油供給占世界總量的22.2%；由于今年美元兌歐元大幅貶值，這些國家長期釘住美元的匯率體系承受巨大壓力。由于海灣國家央行一貫遵循美聯儲(Fed)政策，過去5年內該地區通脹增幅也達到了歷史最高水平。事實上，釘住美元的匯率制度已經受到削弱，科威特5月放棄釘住美元的匯率制度之后，該國貨幣第納爾累計升值4.5%。

　　在這些因素共同作用之下美元或許將在低位持穩，這也是基本面上一個近期非常值得關注的走向，不過倘若疲弱的經濟狀況沒有改善，美元的反彈筆者仍然認為為時尚早。短期白銀下方可能試探14美元附近的關鍵技術支撐位，投資者要關注日內晚間公布的新屋開工等房屋數據，以及晚間公布的FOMC上次降息的會議既要，倘若房屋市場繼續疲弱那么貴金屬價格可能受到提振。操作上，之前沒有了結的多頭倘若不能承受進一步的下跌建議在盤中出脫，空倉的投資者可以考慮在14美元附近介入多頭頭寸。