張庭賓

　　盡管很多國際金融機構翹首以盼美元減息，但筆者認為，9月18日，美聯儲會議可能會讓它們失望。

　　上周，市場普遍預計美聯儲將降息，甚至不乏一次性降息達0.5%者，由于這種期望美聯儲縱容投機者的預期——美元的利益率將下降——也就意味著其對應物質商品的購買力將進一步下降，大宗商品受到追捧，石油價格在9月13日創下80.18美元歷史新高。

　　這使得本報金融研究中心《2007年中國與世界十大經濟預言》中一個重要預測項得以落地。2006年底，我們預計“2007年國際石油的均價將與2006年基本持平”[均價計算方法為(年度最高價+最低價)/2]，當時國際石油價格從2006年7月14日的78.4美元/桶回落到55美元左右的年度低點，做出這樣的預測，意味著判斷2007年石油的價格將再創歷史新高。

　　更為重要的市場變化是，黃金價格盤中突破了714.79元/盎司的26年收盤高點(尚未突破26年盤中高點730美元)，在9月14日達到717.15元，印證了本專欄8月12日《600~800美元：歐美元爭霸賽升級 裁判黃金升值》一文觀點，當時黃金的價格是669美元，該文將2007年黃金價格的預測上限由700美元調高到800美元，而9月7日，黃金價格就已經突破了700美元，應該說，我們對于黃金投資者的提醒是非常及時的。從市場角度看，如果黃金價格最近突破了730美元的26年高點，也就意味著打開了到850美元歷史高點的上漲空間。

　　這就是筆者與市場普遍預期看法相左的原因——石油和黃金價格大漲，則美元減息的可能性大幅下降。

　　當今國際金融市場中，紙幣、黃金和石油爭奪貨幣霸主地位是第一層面的矛盾：紙幣仍是現實市場中的主宰交易貨幣；石油是現代經濟的血脈，是最重要的戰略物質，含有紙幣抵押物的潛質；黃金是歷史上長期的貨幣君王，迄今仍然是全球主要流通貨幣(美元、歐元)的隱性貨幣錨。三者相互爭奪主控地位的角斗現正愈演愈烈，并在較量中互相定價。

　　盡管紙幣仍然是現實中的主宰，但由于紙幣的濫發(尤其是美元)，它的實物商品購買力正越來越弱，換言之，紙幣的全球總存量與石油、黃金的總存量的比值越來越大，因而石油和黃金的價格不斷上漲是大勢所趨，眼前美元將要減息的預期實際上將加速美元(對黃金和石油)的貶值。相形之下，美元、歐元之間的博弈，只是在紙幣間的第二層面的矛盾。

　　美聯儲現在面臨的難題是，不少金融機構投機次級

房地產抵押債券，因為次債危機的爆發，而深有破產之虞，如出新連鎖反應，將導致市場資金鏈條緊縮，這將打擊資本市場信心。這些機構期待，美聯儲通過降低利率來拯救它們，并推動經濟增長恢復動力。

　　然而，在金融世界中，拯救一批金融機構，它只是第三或第四層面的問題，若與拯救美元的目標相比，輕如鴻毛。因為強勢美元是美國一切經濟和金融力量的核心，黃金、石油對美元大幅上漲，則意味著美元的加速衰落。如果真的減息，市場將讀解為美元在黃金、石油的強力挑戰面前示弱，國際資金將加速流向石油，特別是黃金，而上述金融機構的資金緊張狀況仍無法緩解。

　　不僅是美元，在黃金和石油的挑戰面前，歐元也會唇亡齒寒，它勢必與美元達成妥協，形成防守反擊黃金的聯盟。如此，美元不減息是首要舉措，而后續的手段包括向現貨市場拋售黃金，在期貨市場上做空黃金等，如果黃金多方沒有足夠的實力頂住壓力，則可能被打得很慘——也就是說投資者遭遇黃金空頭陷阱。當然，黃金多頭最聰明的對策是不斷購買實物黃金。

　　必須指出的是，美元的紙幣泡沫由來已久，次債危機已經明顯地昭示，美國已很難有足夠時間和空間根治美元危機——提高整個國家的儲蓄率、降低財政和貿易雙赤字、降低醫療等公共開支等。因此短期的空頭陷阱不會影響黃金(尤其是實物黃金)長期上漲的趨勢。一個重要的市場信號是，700、714.79美元兩個黃金價格重要關口的失守，說明美元對黃金的控制力已力有不逮，而不能像上半年那樣，屢次成功地將黃金價格阻擊在700美元之內。

　　值此時刻，美元仍存的手段是——抓緊時間將禍水西引，通過利誘威逼

人民幣匯率自由化(前期是大幅升值)和不斷加息，加速吹大中國資產泡沫，并力爭在美元崩潰前，促人民幣資產泡沫先破滅，人民幣大幅貶值，借此大幅消滅中國持有的美國國債和貿易順差，并將中國人辛辛苦苦積累的物質財富像剪羊毛般剪走，從而幫助美元逃過劫難。

　　難題在于，當下已捉襟見肘的美國特別需要中國的支持，比如說不減持美國國債或不增加黃金儲備，因而它已無力對中國實施臺面上的所謂“匯率報復”。如此邏輯下來，那就只剩下一條路——靠某些金融‘權威”的循循善誘，讓中國自己套上絞索！因而，最近國內“人民幣匯率自由化”輿論將再掀高潮也就毫不奇怪了。

　　特別需要強調的是，由于“人民幣加速升值加息緊縮論”的誤導，熱錢在針對中國

宏觀調控的博弈中，已經由挾持少數國民——“股民”，進入到挾持全民——“儲戶”新階段，這種情況下，正常的宏觀調控手段，乃至包括特別國債，均已難打破人民幣不斷升值加息和不斷加速通貨膨脹的負性循環，能夠扭轉乾坤的勝負手只有直接嚴厲地打擊非法熱錢！

　　作者為本報副總編輯，其分析僅供參考，投資者決策風險自負，更多金融分析及讀者互動，請登陸其個人網頁www.cnyuan.name

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