渤海投資研究所秦洪

　　近期A股市場雖然寬幅震蕩，但黃金股板塊卻成為市場最大的亮點之一，其中，中金黃金、山東黃金在資產注入的預期推動下，持續漲停，從而帶動了辰州礦業、江西銅業等擁有黃金業務個股的暴漲，似乎黃金板塊已進入到主升浪周期中。

　　注資預期還是通貨膨脹？

　　對于黃金股的暴漲，業內人士有著一定的分歧。有觀點認為黃金股的暴漲，其實是目前A股市場主題投資———資產注入或整體上市題材的有機延續，因為無論是中金黃金還是山東黃金，均屬于典型的“大集團小公司”模式，因此，擁有極強的注資預期。事實上，中金黃金在前期就公告了定向增發收購集團公司的優質黃金礦資源，所以，市場賦予其整體上市預期也在情理之中。

　　不過，也有觀點認為目前黃金股的上漲，早已脫離了整體上市的題材預期，而是進入到通貨膨脹的主題。因為在通脹背景下，黃金是最具有保值、增值預期的商品，因此，市場預期居民的購買黃金欲望將提升，從而推動著黃金價格上漲。有意思的是，近期國際市場上的黃金價格在全球通貨膨脹的推動下，的確持續上漲，已達到700美元/盎司以上的水平。另外，關于黃金期貨獲批的信息，也為黃金股注入了強勁的股價催化劑，如此種種信息疊加在一起，也就有了黃金股的火爆走勢。

　　值得指出的是，不僅僅是A股市場的黃金股備受市場追捧，港股中的黃金股也是漲勢喜人，招金礦業從9月4日收盤價的14.56港元進入到主升浪以來，僅僅用了6個交易日，就漲升至昨日的19.78港元，漲幅高達35.85%，漲幅并不亞于A股市場的黃金股龍頭品種，看來，黃金股的上漲的確具有一定合理性。

　　好股票也需要好股價

　　再好的股票也得有合適的股價，經過近期的大漲之后，黃金股的估值泡沫爭論也迅速提升。以山東黃金為例，有行業分析師推測，如果沒有增發的話，2007年、2008年每股收益有望達到1.13元、1.65元，而目前市價為188.14元，對應的動態市盈率已過100倍。即便考慮到2007年能夠完成定向增發，2008年每股收益為3.2元，動態市盈率也達到58.79倍，估值優勢并不明顯。

　　從巴菲特的價值投資理念核心來看，除了選擇優質的上市公司外，還需要匹配的好價格，如果好公司沒有好價格，耐心等待也是一個投資策略。因此，對于目前黃金股的“瘋狂”走勢，已有從理性的價值投資向制造泡沫開始轉變的趨勢。有意思的是，泡沫的制造者，可能是機構資金，因為山東黃金等個股的成交回報顯示，機構專用席位依舊在持續凈買入，這從某種程度上表明，正是機構資金的羊群效應，在推動著黃金股的泡沫化趨勢。

　　關注隱形的黃金股

　　現在的問題是，黃金股究竟什么時候會停止上漲的步伐呢？對此，筆者認為，從趨勢上說，黃金股在短期仍有繼續上漲的動力，因為慣性的力量是強大的。為此，山東黃金很可能將成為繼中國船舶之后又一個站上200元的股票。不過，此后，黃金股板塊即將面臨較大的調整壓力。

　　為此，投資者在實際操作中，短線可以繼續持股，同時，可以將重心轉移到隱形黃金股中。這主要指的是那些擁有黃金業務，但尚未被市場充分挖掘的個股。比如說持有招金礦業股權，且能夠合并報表的豫園商城，目前估值相對便宜，短期內面臨著黃金股大漲所帶來的股價催化劑，可以低吸持有。另外，對銅都銅業、江西銅業、云南銅業、豫光金鉛等擁有黃金業務的個股也可低吸持有。