金倉(cāng)俱樂部 王星

　　拖延許久的黃金期貨歸屬問題終于在昨天下午塵埃落定，上海期貨交易所意外的在這場(chǎng)同城德比戰(zhàn)中PK掉了中國(guó)金融期貨交易所和上海黃金交易所，拿下了黃金期貨的運(yùn)作資格。這個(gè)決策無(wú)疑是英明的，除了國(guó)內(nèi)的期貨公司白撿了個(gè)大便宜外基本沒有什么問題。因此，對(duì)于一件蓋棺定論的事情再去商討他的意義何在，其本身就已經(jīng)失去了意義。現(xiàn)在，我們需要靜下心來(lái)認(rèn)真審視一下國(guó)內(nèi)的黃金市場(chǎng)和這個(gè)市場(chǎng)的參與者，看看在這個(gè)跑馬圈地的年代，黃金期貨的推出到底能圈多大的地！

　　首先我們需要再次認(rèn)識(shí)一下我們參與黃金市場(chǎng)推廣和操作的各位選手：銀行、上海黃金交易所、境外公司、國(guó)內(nèi)民間做市商，現(xiàn)在需要加進(jìn)一個(gè)新成員，就是期貨公司。他們分別持有：紙黃金、實(shí)物黃金、境外黃金期貨、本地倫敦金和黃金期貨這幾樣武器。在黃金期貨還沒有推出之前，紙黃金和上海金在國(guó)內(nèi)的

黃金投資者中所享有的影響力是最高的，境外黃金期貨和本地倫敦金雖然游走在法律的灰色地帶，但嚴(yán)格來(lái)講，也屬于黃金市場(chǎng)上一股強(qiáng)大的存在。事實(shí)上，國(guó)內(nèi)黃金市場(chǎng)的成功推廣跟他們也有密不可分的聯(lián)系。那么當(dāng)這樣一個(gè)格局被打破，期貨公司大踏步進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)的時(shí)候，由于期貨公司的獨(dú)特性(必須要經(jīng)過

證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)才能成立)，他在進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)之初就嚴(yán)格區(qū)分于其他的競(jìng)爭(zhēng)者，不可能存在太大的共贏關(guān)系。所以，在推廣和吸納客戶的過程中，一場(chǎng)爭(zhēng)奪不可避免。黃金期貨能圈多大的地與兩個(gè)因素直接相關(guān)，那就是期貨公司的運(yùn)作能力和黃金期貨本身的交易特點(diǎn)。

　　先說(shuō)期貨公司的運(yùn)作能力。毫無(wú)疑問，國(guó)內(nèi)的期貨市場(chǎng)發(fā)展到現(xiàn)在，一路走來(lái)可謂步履維艱。由于期貨是國(guó)內(nèi)唯一合法的保證金交易工具，在國(guó)家對(duì)其進(jìn)行整頓和規(guī)范之后，各期貨公司都自己的風(fēng)險(xiǎn)控制上下足了功夫。通過有效的風(fēng)險(xiǎn)控制制度，期貨公司保證了客戶的利益和行業(yè)運(yùn)行的穩(wěn)健，卻在一定程度上制約了市場(chǎng)開發(fā)和推廣的能力。一個(gè)明顯的例子是很多客戶認(rèn)為強(qiáng)行平倉(cāng)制度是霸王條款，保證金制度是賭博之道，并由此導(dǎo)出期貨風(fēng)險(xiǎn)太大的理論并長(zhǎng)期持有這一觀點(diǎn)。頂尖的期貨公司尚難望普通

證券公司之項(xiàng)背，在客戶數(shù)量和交易量上要遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后，客戶的認(rèn)可程度可見一斑。因此，盡管黃金期貨的推出給黃金投資界丟下了一枚重磅炸彈，但期貨公司有沒有足夠的能力將輻射區(qū)域擴(kuò)展至市場(chǎng)之中，他的推廣能力能否超越在這個(gè)市場(chǎng)中摸爬滾打多年的其他選手？對(duì)此，我們需要打一個(gè)問號(hào)。

　　再說(shuō)黃金期貨的交易特點(diǎn)，其中與客戶直接相關(guān)的是：保證金制度、雙向交易制度、到期交割制度、強(qiáng)行平倉(cāng)制度。這些可以稱之為優(yōu)勢(shì)的制度能否幫助黃金期貨從競(jìng)爭(zhēng)者中脫穎而出，下面我們以表為例加以說(shuō)明。

	保證金制度	雙向交易制度	到期交割制度	強(qiáng)行平倉(cāng)制度
黃金期貨	有，7％	有	有	有
紙黃金	無(wú)，100％	無(wú)	無(wú)	無(wú)
上海金	有，13％	有	有	有
本地倫敦金	有，2％	有	無(wú)	有

　　從上面我們可以看出，紙黃金是最不占便宜的一個(gè)品種，沒有實(shí)物支撐，而且全額交易會(huì)占用大量資金，但是關(guān)鍵在于紙黃金是銀行推出的產(chǎn)品，資金絕對(duì)安全，且銀行可以利用他的巨大市場(chǎng)影響力加以推廣，對(duì)于一部分初涉黃金投資的人來(lái)說(shuō)，紙黃金仍然是具有吸引力的；

　　其次，上海金先于黃金期貨推出，其交易制度已經(jīng)非常接近黃金期貨，唯一的區(qū)別在于上海金沒有到期交割的說(shuō)法，但Au(T+D)的隨時(shí)交割制度卻在一定程度上更勝黃金期貨，大批對(duì)實(shí)物黃金情有獨(dú)鐘的客戶對(duì)其趨之若鶩。加上他先于黃金期貨推出，市場(chǎng)大，會(huì)員廣，控制著市場(chǎng)上主要的實(shí)物黃金的流向。黃金期貨與他的爭(zhēng)奪重點(diǎn)就在于能否吸納上海黃金交易所的會(huì)員為客戶。

　　倫敦金雖然沒有健全的交割制度，但是卻有著天然的優(yōu)勢(shì)。24小時(shí)的全天交易能讓每天只交易四個(gè)小時(shí)的期貨自慚形穢，在這一點(diǎn)上，Au(T+D)的六小時(shí)交易也優(yōu)于黃金期貨；其次，倫敦金的保證金比例非常低，是一部分狂熱追逐高風(fēng)險(xiǎn)高利潤(rùn)投資者的青睞產(chǎn)品；第三，他是做市商自主報(bào)價(jià)，與成交量活躍與否沒有直接關(guān)系，而黃金期貨的交易價(jià)值則直接取決于他的交易量有多少。

　　因此，綜上所述，黃金期貨的適時(shí)推出雖然是一個(gè)重要的信息，但是能不能對(duì)當(dāng)前黃金市場(chǎng)的格局產(chǎn)生質(zhì)的影響尚有待檢驗(yàn)。其實(shí)，黃金期貨最大的受眾是期貨公司的現(xiàn)有客戶和一批套期保值者。黃金期貨推出最重大的意義在于國(guó)家肯定了黃金——作為一種金融投資產(chǎn)品的價(jià)值。在對(duì)新客戶的影響上，事實(shí)上所有的市場(chǎng)參與者都各有優(yōu)劣，站在同一起跑線上。因此，拋開我們對(duì)黃金期貨長(zhǎng)久以來(lái)的信心和期待，理性地看看，黃金期貨到底能圈到多大的地呢？多乎哉，不多也！