(資料來源：www.goldforecaster.com 威爾鑫投資研究中心編譯 2007-5-25)

　　(by Julian D. W. Phillips )根據西班牙銀行網站公布的數據，西班牙銀行(Banco de Espana)所持有的外匯和黃金已經下降至132億歐元(90.2億英鎊)，與該國12日的進口額相當。上周我們看到西班牙銀行繼續拋售黃金，其數量可能在10噸至15噸之間。

　　在過去的兩個月中，西班牙銀行已經售出了近80噸儲備黃金，該銀行也減少它持有的美國國庫券、英國金邊債券和其它類似的外匯投資。目前從西班牙銀行的儲備金已下降至2002年早期415億歐元的1/3水平。希臘和葡萄牙也有一個類似幅度的下跌。

　　西班牙銀行拒絕就儲備金的出售發表任何評論，或者是為什么當他們可以有其它的手段加以利用時，他們要繼續用完儲蓄金拋售計劃。

　　就目前來看，西班牙銀行出售儲備金是為了幫助解決經常帳赤字問題。經常帳赤字額已占到西班牙GDP的9.5% ，今年一月，西班牙的經常帳赤字就達86億歐元。看來目前西班牙的經常帳赤字似乎已經完全失控，西班牙正處在歷史上最嚴重的赤字時期，經常帳赤字比西方其它任何一個國家都嚴重。

　　西班牙也將面臨著任何形式的銀行危機，它將發現困境重重幾乎不可能得以解決。例如，如果房屋市場發生蕭條，那么一個銀行危機可能會跟隨其后。房屋市場的蕭條出現的第一個信號是隨著歐洲央行(ECB)上調利率至3.75% ，這是歐洲央行自2005年12月以來，連續第七次上調利率。自從今年2月份以來，西班牙巴倫西亞營建指數(Valencia builder Astroc)已經下滑了77%，這同時掀起了整個建筑行業的急劇下滑，而由此形成的連鎖反應將波及銀行的按揭貸款。

　　常常我們認為，一旦一國加入歐元區，外匯儲備將不再是一回事。但這里我們忽略了一個至關重要的因素，就是歐洲貨幣聯盟系統的運轉機制。即使在他已經沒有能力控制利率的情況下，13個國家中央銀行的職責是只在危機中充當最后借款人角色。摩根.士丹利(Morgan Stanley)的調查顯示 ，建筑業占西班牙GDP 的17.7% ，這比德國統一后的巔峰水平15%(隨后建筑業的蕭條讓德國的銀行業萎靡了很多年)都還要高

　　西班牙私有部門已經聚積了6000億美元(3000億英鎊)的國外負債，而企業借款總額則與GDP的規模相當。整體

　　在20世紀90年代的經濟泡沫破滅以后，日本能夠穩定住它的銀行體系，是因為當時政府能夠對存款提供擔保，但該做法在歐元區卻行不通，因為沒有任何政府會如此區做。當談到儲備時，每個國家都得依靠自己的力量。這就是為什么歐元區系統的總的儲備量仍相當的穩定。法國保留有760億歐元，德國是860億歐元，意大利是595億歐。加入歐元區以后，這些國家幾乎維持他們的外匯儲備沒有多大變化。

　　歐洲央行只會等到危機傳導進入整個歐元區時才會進行干預，而且危機發生時，對成員國提供擔保也是被禁止的。國際貨幣基金組織警告稱，歐洲貨幣聯盟的結構體系存在“系統性的金融風險”，隨之產生的后果是，外匯儲備對聯盟的每個國家而言都是相當關鍵的。因此，歐洲貨幣聯盟規定，國家中央銀行可以保留最大份額的儲備，歐洲央行也象征性地保留了13%。

　　目前對西班牙有利的條件如下：

　　1.第一季度的經濟增長率達4%

　　2.預算盈余占到GDP的1.8%

　　3.出口的份額繼續上升

　　4.但是房屋價格已接近1995年時的3倍。目前，一部旨在控制房地產投機的法規已經在馬德里通過。房屋價格的上漲已經清楚地可以見到頂點，因為

　　當然政府不能采取任何形式的貶值措施來擺脫麻煩，因為這必定會導致

　　具有諷刺意味的是，與黃金平常的性質作用不同，當經濟危機爆發后，黃金是最能體現它應有的價值。那么我們將看到西班牙會拋售更多的黃金嗎？ 當然這些拋售都不是為了調整外匯儲備結構，因為這已經被當作規定的原因來解釋為什么歐元區銀行正在出售黃金。真正的原因是西班牙正在經歷困苦的日子，至于它還有多少黃金將要拋售，我們將拭目以待。