王瑞雷

　　如果說三月現貨黃金價格讓人經歷了波谷的驚險，那么四月黃金價格走勢難免讓人失望，失望的情緒來自于黃金在700美元關前的羞澀，這種情緒一直蔓延到了已經到來的五月頭幾個交易日走勢上，但包括市場上的金商、對沖企業以及銀行之間卻繼續保留著700美元的良好預期。

　　四月現貨黃金上漲14.35美元，漲幅2.16%，收盤報678.55美元，圖形上以上影小陽結束本月戰斗；COMEX期貨黃金6月合約盤中最高達到698美元，收盤報683.5美元，基金盤中引導市場意愿并不強烈，前期地緣政治緊張局勢以及美元弱勢運行讓黃金被動受到關聯市場提振，而多時振蕩在600～650美元后投資者行為也越發理智，4月中旬黃金價格越過2月26日高點689美元后黃金同樣沒有受到過多游資的追捧，反而引發了一定獲利回吐壓力，于690美元活躍了7個交易日后，金價終于經歷了超過20美元的波段回調。

　　全球最大的黃金ETF基金StreetTRACKS Gold Trust四月黃金持有量穩中有升，反映投資者依然守護著黃金這個較為安全的資產，4月17日、18日、19日三天時間，基金黃金持有量增加至500.72噸，隨后進入五月基金持有量減少至了485.78噸。在越發接近于700美元點位，投資者交易行為越發謹慎，700美元也壓低了部分黃金投資性需求。

　　美元的積重難返是四月金融市場上非常耀眼的一個主題，英鎊刷新26年的歷史高點，歐元走出了自上世紀面市以來的新高。美元弱勢讓

資本市場上要求風險溢價的投資者日益增多，股市的表現日益搶眼，但這同樣不能掩蓋美國經濟的趨弱表現。在

房地產市場帶動下美國經濟整體疲弱之勢并沒有改變，07年后期美聯儲依然很難維系5.25%的利率不變，但在此要說明的一點是FED降息舉措放在中期內觀察幅度會非常有限，后市FED仍會積極的回籠過于泛濫的美元。

　　美國經濟增長步伐在2007年年初大幅放緩，住房市場的拖累令經濟增速放慢至4年來最低水平，與此同時通貨膨脹卻在加劇。美國商務部(Commerce Department)四月公布了第一季度國內生產總值(GDP)先期數據，經過季節性調整后，第一季度GDP折合成年率的增幅為1.3%，低于去年第四季度2.5%，為2003年第一季度以來GDP的最低增幅水平。2003年第一季度美國GDP增長1.2%。經過年初經濟數據的走勢，我們加深美國經濟將在2007年度維持輕微滯脹的觀點。第一季度用于衡量通貨膨脹水平的價格指數卻大幅升高。例如，個人消費支出價格指數(PCE)上升3.4%，而去年第四季度為下降1.0%。不包括食品和

能源價格的核心PCE上升2.2%，去年第四季度為增長1.8%。

　　長時經濟增長遠遠落后美國盟友的歐洲國家現今增長步伐正加速追趕美國，歐系貨幣強勢的背后是英國消費者價格指數漲幅達到了3.1%，為10年來的最高水平。歐洲央行不斷升高的利率印證著經濟的加速，而與之對應的，美聯儲的官員們卻艱難維系著5.25%的利率，在放緩的經濟增長以及居高不下的通貨膨脹之間艱難作出抉擇。

　　紐約商交所原油和LME基本金屬走勢對于黃金的影響同樣重要，原油活躍于60美元上方給了黃金市場良好的保溫作用，我們知道，4月中旬過后黃金與基本金屬中銅的走勢具有十足的相似性，二者維系的牛市格局通過人氣為紐帶進行傳遞。

　　五月的價格預期中，我們保留前期月報中所述的650～700美元振蕩區間的看法，繼續保留現貨黃金沖擊700美元整數關口的預期。對于關聯市場的反應，我們認為五月黃金有望走出較為獨立的價格趨勢，不排除黃金、美元同向上漲的可能性。

　　投資者由于對700美元的現貨黃金價格有著過高的期望值，在此有一個現實的問題就變得非常的重要，倘若后市黃金價格越過700美元整數關口，國際大型投資基金經理人將會做出如何的選擇呢？是在700美元釋放掉前期的獲利多頭還是越過700美元后的大舉買進呢？

　　要回答上述主題，我們先從兩個方面數據進行分析，一組數據是倫敦現貨黃金日均清算量數據；二是紐約商品交易所COMEX部門期貨黃金持倉數據。整體而言，數據偏向于中性水準，黃金并沒有成為基金經理們追逐利潤的標的資產，仍然在資產類別中從屬于對沖類資產，因此，我們可以認為的是倘若后市黃金價格真能越過700美元整數關口，現貨黃金并沒有多大的獲利回吐壓力，但在730～750美元一帶的表現筆者傾向于謹慎，野性中透露出理性的黃金后市能否走出淋漓的拉升行情對于商品市場的依賴性非常之大，美元指數短時并不會給與黃金施加過重的阻力。

　　五月行情預期上，筆者將黃金振蕩區間放在660美元～720美元。考慮到商品市場特別是原油保持60美元每桶的價格依然屬合理區間，基本金屬銅為代表的市場牛氣依然十足，美元不排除盤中會有短時的技術形態上的反抽，但總體弱勢依然無法改變，綜合以上因素，黃金維系650美元的價位難度不大，考慮到旺盛的投資性需求，相信700美元點位依然不會對黃金中級行情演繹有過多阻礙，倒是對于730美元本輪牛市的高點能否短時得到市場認可則需市場實質性金商的介入。