近期中央銀行售金分析

　　(資料來源：www.mineweb.net 威爾鑫投資研究中心 2007-04-27)

　　(BY Neal R. Ryan 美國，新奧爾良)我們堅定的認(rèn)為，在過去一周中金價幾次欲上沖700美元水平位置失敗的原因在于，中央銀行在持續(xù)不斷的拋售黃金。尤其是來自歐洲中央銀行系統(tǒng)的拋售。

　　全球中央銀行可以通過兩種方式來影響黃金價格。一是中央銀行完全地凈拋出或購買黃金，二是中央銀行借出/交換出黃金使之進(jìn)入市場，或是收回借出/交換出的黃金到它們的儲備中。基于這種理解，市場將會出現(xiàn)借出/交換出的這部分黃金，直到在適當(dāng)?shù)膶�這些借出/交換帳戶作會計處理和IMF規(guī)則改變在市場中被執(zhí)行。而我們只能夠靠估計和猜測來量化這些數(shù)量水平。

　　1999年，在華盛頓黃金協(xié)議開始執(zhí)行以前(現(xiàn)在已被稱為央行售金協(xié)議(CBGA)，中央銀行可以在市場上隨意銷售黃金，沒有時間和數(shù)量的約束。但后來中央銀行意識到，由于缺乏監(jiān)管和控制，中央銀行黃金儲備的價值正在遭到破壞。CBGA的簽署生效改變了這種狀態(tài)，該協(xié)議規(guī)定，各協(xié)約國的中央銀行在1999—2004年間，每年只允許出售400噸黃金。而該數(shù)量水平在中央的第二次黃金協(xié)議中，擴(kuò)大到了在2004-2009年間，每年500噸的出售水平。從1999年開始，CBGA的各簽字國央行售金受到限制，要求至2004 每年總共只能出售128萬盎司的黃金，而從2004年開始，每年只能在市場上出售160萬盎司(1噸=32150盎司)

　　而黃金每年的供給，通常都在1200萬盎司周圍上下浮動。因此，央行售金，假如它們每年都用完所分配到的售金份額的話，約會占到全球黃金供給的10%-13%的份額。

　　實際上，在兩次售金協(xié)定中的第一次，在CGBA協(xié)定上簽字的央行出售黃金就沒能達(dá)到給他們所分配的數(shù)額。而到了 2006年全球黃金的供給缺口上升至將近120噸。2006年存在120噸的供給不足，意味著市場上的供給減少3.2%。

　　雖然供給出現(xiàn)3.2%的下降，但我們看到在過去5年中，礦場產(chǎn)金量的供給大約以年均8%得速度在下降。在黃金市場，有800萬盎司的黃金是被珠寶工業(yè)所消耗掉。排在需求的第二、第三位的分別是中央銀行增加它們的儲備和全球投資者對

　　歐洲央行(ECB)在過去5周中已在市場上售出大約76噸黃金，這與之前的6個月形成鮮明的對比，在那段時期歐洲央行只在市場上出售了112噸黃金。我們相信，預(yù)計歐洲央行出售的黃金數(shù)量在本周會仍然會繼續(xù)增加。因此，我可能會在接下來的幾周內(nèi)將76噸的數(shù)字向上修正更高。以我們判斷，如此大的供給流入市場，已經(jīng)造成黃金市場金價受到牽制，但央行售金肯定自有它的道理所在。

　　在過去，如果增加拋售數(shù)量對市場肯定會產(chǎn)生很大的影響，而最近，當(dāng)近80噸黃金拋于市場時(這超過了2006年5月中旬以后的那四周水平，當(dāng)時我們看到金價從730美元的高位水平直線下挫至575美元)。在一定程度上，這也超過了我們所見的在2006年9月超過50噸的拋售施壓于市場，當(dāng)時該拋售行為打壓金價從605美元下滑至565美元。而我們目前所看到的是，盡管黃金拋售的數(shù)量已經(jīng)相當(dāng)?shù)拇螅�但沒有出現(xiàn)過去的那種打壓金價探底的情況，雖然這種行為讓黃金市場遭受一些價格上的疲軟，因為它要努力消化這些持續(xù)性的大量的拋售壓力。但金價在面對這些拋售增加時，價格也在經(jīng)持續(xù)性的走高。這對市場來說是一個分水嶺，需求投資者去了解這其中暗含了的是什么意思。中央銀行大規(guī)模售金的結(jié)束德那里一天正在來臨，這又以下兩個方面的原因：

　　1.市場最終顯示了吸納這些拋售的能力，而且金價的價格將持續(xù)性的升高。即使黃金的供給增加，但主要的商品的價格上漲，也是我們有金價將繼續(xù)上漲的預(yù)期。

　　2.中央銀行已經(jīng)被認(rèn)為，當(dāng)他們僅僅用完他們的售金份額時，他們與黃金市場的聯(lián)系將分開。目前我們認(rèn)為，法國央行是一個唯一的擁有巨大份額的黃金可以在市場上出售的賣家，其它的歐洲央行都已經(jīng)完成了他們要出售黃金的計劃量。而另外兩個有相當(dāng)大黃金儲備的國家，德國和

　　當(dāng)法國的央行宣告結(jié)束它們的出售行為時，我們相信金價拋售的結(jié)束期就即將來臨。市場將會潛在地喪失占每年供給10%-13%的央行售金供給。我們也期望在將來央行的售金會有所增加，但是，這可能要等到金價上升至另外一個有重要意義的價格水平。而IMF雖提出出售黃金已解決它目前面臨的資金問題，但最終沒有得到大會的表決批準(zhǔn)，這讓我們相信該行動將會是相當(dāng)遙遠(yuǎn)的，即IMF大規(guī)模的售金不會發(fā)生。

　　盡管過去5周中，央行出售的黃金數(shù)量在大幅的增加，但數(shù)量水平仍沒到達(dá)CBGA每年法定的水平，這是在近兩年中的第二次。因此，央行售出的這些額外黃金似乎是作為一個禮物，因為它允許投資者以低的價格增添他們的黃金頭寸。因為當(dāng)時市場上沒有大量的黃金時，高金價會導(dǎo)致投資者投資失去興趣，而當(dāng)中央銀行如此拋售時，黃金將流入那些最強(qiáng)者——個人投資者的手中。

　　從黃金的歷史價格走勢來觀察，金價可能將會繼續(xù)向上上升相當(dāng)大的幅度。