2006年4月2日 威爾鑫投資研究中心 楊易君

　　三月國際現貨金價以669.2美元開盤，最高上試677.3美元，最低下探632.3美元，報收663.7美元，較二月下跌5.7美元，跌幅0.85%，月度振幅6.72%，月K線呈現一根于近月高位振蕩趨軟的小陰線。

　　上周(3月30日當周)金價以657.25美元開盤，最高上試669.5美元，最低下探654.8美元，報收663.70美元，較前交易周上漲6.7美元，漲幅1.02%，周K線呈現一根延續第四周回升的小陽線。

　　三月金價總體呈現先抑后仰的調整走勢。月初金價延續2月末的快速殺跌下探632.3美元，金價在3月5日以前的5個交易日產生了56.4美元的最大跌幅。此后兩周，金價于655美元下方構筑雙底形態，并進一步突破上行。但金價突破雙底之后的回升步履顯得極其凝重，無視多方面利好東風。這主要源于短期上檔技術性被套盤解套釋放的反壓。

　　盡管近階段金價在關聯程度上時而緊跟

原油價格走勢指引，時而從美元走勢中獲得較高關聯的逆向指引。但總體而言，美元中、宏觀向弱格局即便不明顯提振金市，至少有助于金價維持強勢。三月歐美的經濟數據及消息面總體仍不利于美元，進而使美元形成中期破位下行表象。

　　歐洲央行(ECB)總裁特里謝于3月8日表示，盡管ECB將歐元升息25個基點至3.75%，但ECB的貨幣政策仍“偏于寬松”。市場面對一系列美國疲軟的經濟數據，充斥著美元降息以刺激經濟的憂慮。今后美元與其它幣種利差將呈縮減之勢，這將令美元繼續承壓。

　　數據進一步顯示，美國2月聯邦預算赤字達到創紀錄的1,200億美元，但2007財年前五個月累計預算赤字下降26%；美國1月貿易逆差縮窄至591億美元，雖未持續擴大，但仍處歷史高位；2月就業人口增長9.7萬人，符合預期，但總體就業仍趨疲軟；美國第四季經常帳赤字為1,958億美元，遠低于市場預估中值赤字2,040億美元，而且是2005年第三季來最低水準，當時為1,834億美元，第四季經常帳赤字規模相當于美國國內生產總值(GDP)的5.8%，低于第三季時的6.9%，更遠離2005年第四季創下的7.0%的紀錄水平，該數據對美元的提振甚微，因市場尚未看到美國經常賬赤字的趨勢性逆轉。經常賬赤字超過GDP的5%，仍視為宏觀經濟風險警戒；2月生產者物價指數(PPI)升幅高于預期，暗示FED不會及早降息；美國制造商聯盟(MAPI)發布的報告稱，未來兩年美國制造業增長將放緩，紐約聯邦儲備銀行公布的數據顯示，3月紐約地區制造業活動意外大幅下降，為2005年5月以來最低；美國2月核心消費者物價指數(CPI)溫和上升，工業生產數據則意外強勁，這似乎降低了聯邦儲備銀行(FED)近期降息的機率，與生產者物價指數反應的信息吻合。

　　但三月對美元構成極度不利的經濟數據主要來源于房屋市場，以及由此引申出的美國次優抵押貸款市場。美國公布的2月新屋銷售降至2000年6月以來最低，增強了對美國聯邦儲備理事會(FED)降息的預期，重燃投資人對美國樓市放緩情況還未回穩的擔憂；美國商務部公布的第四季度國內生產總值(GDP)環比年率終值為成長2.5%，雖高于預期成長的2.2%，但房市投資分項數據則極其令市場擔憂：第四季GDP分項報告顯示，新屋營建方面的投資大降19.8%，降幅超出前次預估的19.1%，亦是連續第五個季度下滑，該分項數據同時創下了自1991年第一季驟降21.7%以來的最大降幅。此外，根據美國抵押貸款銀行協會(MBA)最新出爐的數據，在去年第四季，首次喪失抵押品贖回權的抵押貸款比例升至有記錄以來的37年高位。已有逾20家次優抵押貸款商在頃刻間慘遭淘汰，市場擔心次優抵押貸款問題有可能會波及樓市其他部分和整體經濟，進而使得經濟成長放緩程度較預期嚴重，美國聯邦儲備委員前主席格林斯潘也表達了同樣的憂慮。目前經濟數據及技術面皆不太利于美元，使得市場缺乏作多美元的意愿，這將直接提振與其負相關聯的金市。

　　由伊朗核問題引發的地緣政治呈加速惡化跡象，勢必引發避險資金對黃金的持續性關注。伊朗首先對3月24日安理會通過的1747號制裁決議發出強烈的抵制表態，并聲稱將鈾濃縮進行到底，并伴隨大規模軍事演習。此后，美國也在伊朗邊境展開了大規模軍事演習，并大量在伊朗周邊囤積兵力。俄新社援引俄羅斯情報部門一位高級官員的話報道說，有情報顯示，美國正在伊朗周邊地區加緊部署軍事力量，準備從空中和地面發動攻擊。再結合俄羅斯核專家從伊朗的全部撤離，以及各國駐伊朗領事館紛紛考慮從德黑蘭撤離的跡象顯示，戰事的爆發似已難免。此外，伊朗扣押15名英軍的事件也進一步加大了伊朗同西方的矛盾。上述劍拔弩張的地緣政治因素，刺激油價連續大幅上漲，3月NYMEX近月國際

原油期貨價格延續2月漲勢，再度勁升超過7%。中東為全球能源供應心臟，擔負著全球2/3的能源供應，而大多數原油出口將途經波斯灣咽喉——霍爾木茲海峽，伊朗陸地火力可以對海峽形成三方威脅。也就是說，美伊一旦開戰，伊朗可能切斷霍爾木茲海峽的原油供應通道，這勢必造成全球原油供應緊張，油價可能漲勢如虹。當初伊朗回敬聯合國如果對伊朗實施武力制裁，將令油價上漲至100美元以上應該不是危言聳聽。有鑒于此，各國在美伊開戰之前加大石油戰略儲備乃明智之舉，這將直接封殺油價回落空間。布什政府1月份建議將美國的石油戰略庫存增加1倍以上，這應該是美國對伊朗開戰的信號之一。俄羅斯新聞社3月31日引述俄國情報單位消息指出，美國將在4月5日到6日間發動一項代號“烏喀烏斯”(俄文翻譯：蚊子叮傷)的行動，美軍將以

火箭攻擊伊朗核設施。俄報道說，美國目前在波斯灣正舉行大規模軍事演習，集結2003年攻擊伊拉克以來最大的兵力。美國發動攻擊伊朗的可能理由是以伊朗在伊拉克領海內非法扣押了15名英國海軍人員。盡管多方面利好刺激金價，但金價卻欲振乏力，顯示短期市場可能仍有反復。

　　

國際現貨金價月K線圖。（來源：威爾鑫）

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國際現貨金價日K線圖。（來源：威爾鑫）

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