楊易君

　　中國官方噴嚏擊沉美元航母

　　上周美元以85.33點開盤，最高上試85.48美元，最低下探83.57美元，報收83.68美元，較前交易周下跌164點，跌幅1.92%，周K線呈一根中期破位的長陰線。

　　上周美國公布的經濟數據繼續詮釋著美國經濟的疲軟歷程：反應美國中期經濟走向的10月領先指標上升0.2%至138.3，該數據暗示美國經濟增長將繼續放緩；美國密西根大學消費者信心指數11月終值為92.1，低于10月終值93.6以及市場預期的93.1，這同樣使市場對依靠消費來推動的美國經濟充滿憂慮。

　　此外，按慣例分析，官方對經濟的預期往往基于激勵民眾因素而相對樂觀，但來自美國白宮的預期稱，經濟正在放緩，并調降了今明兩年對美國經濟的成長預估值。白宮預計，2006年美國實質GDP增長率為3.1%，2007年和2008年分別為2.9%和3.1%；2006年美國CPI料增長2.3%，2007和2008年CPI增幅均為2.6%；2006年美國非農就業預計月均增長15.1萬人，2007和2008年分別為12.9萬和13.9萬。從中可以得出如下結論：1)、06年美國經濟總體趨軟，07年將加速趨軟，08年可能經濟回暖；2)、非農就業狀況總體趨勢仍不容樂觀；3)、盡管經濟疲軟，但物價指數仍會上升，通脹憂慮依然存在。而目前美聯儲將通脹控制放在激勵經濟發展之首，故即便隨后兩年美國經濟加速疲軟，美聯儲對于以“調低美元利率”以促經濟發展的手段將非常謹慎，未來兩年的美國經濟依然難以形成美元提振。

　　歐洲央行則延續一直論調示意歐元利率可能調升，ECB執委會委員奧多涅斯表示，即便在央行升息后，財政狀況仍有助于歐元區經濟成長，他預計今年區內經濟增長率為2.5%，且通膨風險仍偏于上檔；歐洲央行(ECB)委員雷貝舒則稱，歐元區通膨壓力可能并未受控，且油價有可能再度上漲推高成本，這成為懸于ECB上方的“達摩克利斯之劍”，油價仍有可能引發薪資和物價上漲，帶來第二輪通膨效應，這意味著ECB仍不能放松對通膨的警惕。這是美元近幾個月來的一貫性壓力。

　　在上述基本面以及技術面雙雙令美元風雨飄搖時，關于中國外匯儲備結構性調整的消息面再令美元雪上加霜。繼前交易周中國人民銀行行長周小川表示可能需要適當分散超過一萬億美元的外匯儲備后，上周五中國人民銀行副行長吳曉靈再度聲稱，加強匯率的靈活性，必須堅持主動性、可控性和漸進性的指導原則，不能操之過急。東亞國家儲備資產的大量增加面臨兩個問題，一是長期利率下降降低了債券投資的收益；二是作為主要儲備貨幣的

美元匯率持續走低，增加了東亞儲備資產的貶值風險。從中可以得出如下線索：1)、加強

人民幣匯率的靈活性是一種趨勢，但美國強迫人民幣加速升值只能是一廂情愿；2)、龐大的外匯儲備對債券市場發展不利，且存在美元貶值帶來的儲備風險，這與周小川關于需要適當分散國家儲備的表態一直。這令外匯市場進一步擔憂，搖搖欲墜的美元頓時坍塌。對于上周美元的走勢，筆者認為用兩位中國人行行長的噴嚏擊沉了美元航母來形容，較為貼切。

　　技術面上，上周美元完全一個單邊下行走勢，上周三、五皆以長陰報收。對于上周美元的加速破位，筆者在前交易周周評中給出了及時分析，以及中期破位后的目標推導，建議投資者依然可以繼續回顧。再如下圖所示：

　　美元月K線示意，A、B兩處的形態較為類似，市場俗語“久盤必跌”再度應驗。當然，這并不是指美元后市將會面臨向A點區域以后一樣的跌幅，而僅僅為階段性組合形態的對照。目前美元月線技術指標也全面利空。

　　周K線，以5月19日當周低點83.59點為底，以10月20日當周87.30點為頂形成的阻速線，其2/3線在一段時間內弱勢支撐美元后，其有效破位宣告了美元中期加速下跌的來臨。目前美元直接加速下跌擊穿了周線布林下軌，后市美元緊貼布林下軌中期下跌應為其運行主基調。且周線布林軌道在收口后漸趨開放，示意一個中期新趨勢的來臨。周線技術指標更是無一例外地利空美元，且毫無超跌跡象，意寓美元將順應趨勢下跌。

　　再如美元日K線圖示，美元的破位非常符合技術規范：L線為美元4～11月中旬以前的低點連線，為近幾個月美元區間弱勢反彈趨勢線，在11月初再度成為美元回軟支撐后，引發美元弱勢反彈，而反彈又剛好形成對中期均線破位后的回抽，隨即迎來美元加速暴跌。日線布林指標顯示，略微收口后的布林指標再度因為美元的加速下跌而打開，示意美元階段性跌勢來臨。

　　綜上所述，不管從基本面還是長、中、短期技術面，以及消息面分析，都示意美元將延續中期下跌走勢。

　　結束強勢調整，銀價再抬牛頭

　　上周銀價以12.8美元開盤，最高上試13.47美元，最低下探12.68美元，報收13.44美元，較前交易周上漲0.69美元，漲幅5.41%，周K線呈現一根稍時停頓后，加速上行的長陽線。

　　上周銀價總體呈現強勢整理后的上行態勢：上周一繼續確認近期強勢調整，周二即形成攻擊型長陽，但并未形成徹底突破；周三、周四銀價確認了周二長陽的有效性，并組合形成攻擊型“上漲兩顆星”，周五銀價形成長陽突破。

　　11月動態K線為一根光頭光腳長陽，示意銀價可能慣性趨升，而投資者應該留意銀價來自于軌道線L2的壓力，這與筆者上周周評中論述，中期銀價將上行至14.50美元上方相吻合。再如周K線圖示，目前銀價運行于周線布林上軌與中樞線形成的上行通道中，整個運行趨勢完好。收口的布林軌道漸趨開放，示意銀價波段趨升的延續。技術指標顯示，周線RSI位于73附近，為常態利多區域，示意銀價可能慣性趨升；周線威廉指標則首次觸及超買區域，但允許銀價在該指標頓化中上行；周線KDJ于強勢但不超漲的區域繼續金叉發散，示意銀價波段向好；周線MACD指標依然處于多頭區域的相對低位水平，示意銀價仍具漲升潛力。

　　再如日線圖示，目前銀價仍完美運行于布林上軌與中樞線形成的上行通道中，且已完成對9月形態高點的突破。而從顛倒日K線看出，銀價“弱勢整理”后的“破位”感覺，示意銀價將繼續面臨較好的中期前景。日線技術指標亦顯示銀價可能繼續于回暖中走高。

　　金價翩翩起舞迎合美元暴跌

　　上周金價以621美元開盤，最高上試640美元，最低下探619.8美元，報收639.40美元，較前交易周上漲18.3美元，漲幅2.95%，周K線呈現一根近似光頭光腳的長陽線。

　　上周金價的強勢突破很大程度上來源于美元大幅破位的提振。從目前技術面、基本面、消息面來看皆不利于美元中期走勢，如果美元延續中期加速下跌，勢必進一步提振金價階段性走勢。但近階段金價又體現出較好的獨立性，故也不宜完全參照美元運行來推斷金價走勢。

　　繼人民銀行行長周小川之后，中國人民銀行副行長吳曉靈上周五再度提出東亞國家的外匯儲備風險，令市場進一步憂慮中國減持美元而增持其它幣種及黃金，使得金價獲對應提振。筆者之見，由于中國外匯儲備過于龐大，依靠增持黃金來避險只是杯水車薪，中國不是不想買黃金，而是沒有合適時機。中國只需動用很小一部分外匯儲備即可令國際金價大幅飆升。上周路透社消息稱，國際基金組織打算出售大約價值69億美元的黃金(約340噸)以緩解財務危機，但需得到美國首肯。年初國際

貨幣基金組織曾打算出售部分黃金來解決部分貧窮國家債務，但遭到美國否決。市場似對國際貨幣基金組織存在的黃金潛在拋壓感到憂慮。但筆者認為大可不必憂慮黃金的需求，這對中國而言，是增持黃金的難得時機。相信即便國際貨幣基金組織成倍地將黃金拋向市場，僅僅中國儲備結構調整需求即可將市場拋壓化于無形。從99年9月至今，歐洲各國央行已累積向市場拋售了大約3000噸黃金，但我們沒有看見金市坍塌，反而迎來了一輪轟轟烈烈的大牛市。