什么能比黃金更耀眼

　　“金銀不分家”，白銀在物理意義上的光芒不如黃金耀眼，但銀價的牛市往往讓“金牛”俯首低眉：在1976-1980年間，銀價從4美元盎司漲至最高50美元盎司左右，漲幅高達11倍有余，同時期，投資黃金每年的復(fù)合收益達70%左右。投資者投資白銀的收益更甚于投資黃金。

　　歷史會重演，金銀這幾年的表現(xiàn)，讓世人的目光又一次回到了一度被邊緣化的貴金屬市場：金價從2001年的253美元，到2006年5月最高漲至730美元。而銀價又一次在人們忽視中完美詮釋了所謂牛市的瘋狂——同樣的時間，銀價從4美元/盎司，最高至15美元/盎司左右。

　　其實，這一切還只是開始！金銀的歷史大牛市才邁開了腳步。“黃金時代”與“白銀時代”聯(lián)袂登場，而銀價將會比金價走的更遠。

　　從開始到結(jié)束，大牛市還能走多遠？

　　國際大宗商品市場的牛市開始于2000年左右，其實多數(shù)商品價格經(jīng)過通貨膨脹調(diào)整后都處于歷史的最低點，白銀亦是如此。近200年間，國際大宗商品市場有5次大級別的牛市，最短的持續(xù)了15年，最久的則長達40年。經(jīng)過近6年來的上漲，銀價已扭轉(zhuǎn)了自1980年以來的歷時20年的大熊市，我們有理由相信——銀價將延續(xù)同樣周期級別的大牛市，還將漲個十年，甚至幾十年。

　　大牛市的根源：白銀的供給與需求

　　自然資源的供給特點是受自然條件的限制而普遍缺乏價格供給彈性，即往往在經(jīng)歷長時間的價格趨勢后，才能引起足夠程度的供給量變化，從而為新的價格趨勢奠定條件。

　　以白銀為例，其供給的最主要來源在于銀礦開采，在完成勘探，審核，開采等一系列工作與程序，最終將白銀供給于市場，耗時皆是經(jīng)年累月。同時在經(jīng)歷歲月漫長的開采后，銀礦資源已日漸匱乏。自1980年起，歷時五分之一世紀(jì)的大熊市，銀價不斷下跌，使得對銀礦開采的投入不斷減少，從而造成了眼前這輪白銀大牛市的根源——供給不足。這些因素決定了當(dāng)市場意識到供給不足，銀價大幅上漲時，難以短期內(nèi)通過增加開采投入以增加供給量。與此同時，制造業(yè)對白銀的需求也在逐年增加，這具體體現(xiàn)在電工、電子、焊接合金和焊料，首飾、銀制品、銀幣和紀(jì)念章等行業(yè)的白銀耗用量上——2003年全球制造業(yè)白銀的消耗量達25925噸。

　　今年，供求的不平衡催生了極具重要意義全球第一支白銀ETFs基金，這支由巴克萊全球投資公司發(fā)行的白銀指數(shù)(

證券交易所交易)基金。投資者每購買一份ETF基金相當(dāng)于獲得了價值10盎司的白銀資產(chǎn)。看看全世界僅有的5支黃金ETFs在近幾年金價大幅上漲中的作用，拓寬了白銀投資途徑的白銀ETF對個人投資者來說屬于長期利好。

　　投資白銀的方式

　　1. 實物白銀：

　　投資銀幣、銀條等實物白銀，往往要承擔(dān)較高的溢價成本和保存費用，同時流動性因為回購渠道有限而受到極大的限制。而且目前國內(nèi)的銀幣和銀條多作為紀(jì)念品而非投資品，主導(dǎo)其價格因素的往往不是銀價。事實上，銀價的波動對其價格影響甚為微小。因此，投資此類實物白銀就很可能難以享受銀價上漲帶來的收益。不過筆者預(yù)計投資性銀條不久將會推出，如目前的投資性金條一樣，有完善的流通渠道和較低的交易成本，屆時將會成投資者投資白銀的較佳渠道之一。

　　2. 白銀

股票：

　　目前國內(nèi)并無以白銀為主業(yè)的上市公司，原因是國內(nèi)銀礦多為伴生礦。值得關(guān)注的是河南豫光金鉛股份有限公司(600531)，作為我國最大的白銀生產(chǎn)基地，白銀收入占該公司總收入比重為35%左右，銀價的飚升不但能為其帶來實質(zhì)的收益增長，也提供了炒高股價的良好題材。投資者可追隨國際銀價的變動短期炒作，也可作為長期投資之選。

　　3. 現(xiàn)貨白銀交易：

　　上海華通鉑銀交易市場是目前國內(nèi)惟一的現(xiàn)貨白銀交易市場，但只有企業(yè)法人才能在該市場交易，雖然個人投資者可以通過有交易商資格的企業(yè)進行投資，但相應(yīng)的費稅非常之高，其中每筆交易都含有17%的

增值稅。因此，基本上此種投資方式與個人投資者無緣。

　　以上是目前內(nèi)地投資者投資白銀的主要方式，都為間接地投資白銀市場，并非實質(zhì)意義上的白銀投資。但銀價的大幅上漲已為白銀投資品種的推出創(chuàng)造了良好的環(huán)境。上海黃金交易所即將推出的白銀T+D遞延品種，就將為個人投資者提供一個較好的投資白銀市場的工具。雖然白銀品種的具體交易規(guī)則還未確定，但從黃金T+D遞延品種可一窺奧妙。T+D遞延品種最大的特點是保證金杠桿交易，并具有做空機制，即投資者交納大概7%-10%左右的保證金即進行交易，同時在銀價下跌的市況也可以做空獲利。

　　國際市場上，白銀交易品種更為豐富，主要有白銀現(xiàn)貨和期貨，白銀期權(quán)，白銀股票，以及剛剛上市不久的白銀ETFs基金。對于海外有資產(chǎn)的投資者而言，這些交易品種較之內(nèi)地目前的投資渠道，是投資白銀的更好選擇。

　　投資白銀的策略考究

　　貴金屬市場是個高風(fēng)險的，也是個小規(guī)模的金融市場，白銀市場更是“袖珍型”的。流動性小意味著波動性大，從歷史走勢上看，銀價容易被操縱，呈現(xiàn)暴漲暴跌的態(tài)勢。最近的一次暴跌就在2006年4月20日，日內(nèi)跌幅高達20%。針對白銀市場的特點，于普通的投資者而言，把握短期波動的難度很大，因此投資白銀應(yīng)該是長期投資，切忌盲目跟風(fēng)，追漲殺跌。

　　簡單一句話，買入，長期持有。

　　白銀會比黃金更“耀眼”SILVER