浙商證券產(chǎn)品同門不同命運(yùn)

　　本報記者 李崇磊 北京報道

　　曾幾何時，券商集合理財產(chǎn)品憑借證券公司雄厚的投研力量，備受大額投資者的歡迎。然而今年以來，由于股票市場的持續(xù)低迷，券商集合理財產(chǎn)品的表現(xiàn)也是慘不忍睹，截至2011年9月14日，只有12只券商集合理財產(chǎn)品在今年以來的總回報為正值，占全部239只券商集合理財產(chǎn)品的5.02%，其中最高回報僅為4.57%，最低回報則達(dá)到-22.19%。

　　遭遇股市低迷拖累

　　券商集合理財產(chǎn)品分為限定性和非限定性兩類。其中限定性券商集合理財產(chǎn)品主要是考慮到投資風(fēng)險的因素，其對投資品種的比例限制較多，一般來說，類似產(chǎn)品將其投資對象限定在現(xiàn)金、貨幣市場基金、國債和企業(yè)債券等固定收益類資產(chǎn)，而投資于權(quán)益類證券和股票的比例不超過20%，收益能力不是很高，但風(fēng)險相對偏低很多，比較適合于追求穩(wěn)定收益的投資者選用。限定型產(chǎn)品則包括了債券型和貨幣市場型兩種。

　　而非限定性券商集合理財產(chǎn)品是指投資方向不固定，除了可以投資上述固定收益類資產(chǎn)以外，還可以投資股票、可轉(zhuǎn)債、封閉式基金和ETF等資產(chǎn)，其可以根據(jù)相關(guān)投資品種的趨勢進(jìn)行靈活運(yùn)作，盡可能追求最大化收益，該類型產(chǎn)品的收益率取決于券商的管理水平，其較為適合追求高風(fēng)險、高收益的投資者選用。在非限定型產(chǎn)品中，主要包括股票型、混合型、FOF和QDII產(chǎn)品四種。

　　根據(jù)Wind資訊提供的數(shù)據(jù)，今年以來回報率為正值的12只券商集合理財產(chǎn)品依次是：國泰君安君享穩(wěn)健、浙商金惠1號、中銀國際中國紅貨幣寶、國泰君安君得利2號貨幣、招商現(xiàn)金牛貨幣、國泰君安君得利1號貨幣、招商智遠(yuǎn)穩(wěn)健4號、中航金航1號、創(chuàng)業(yè)1號安心回報、中信貴賓2號、華泰紫金現(xiàn)金管家、南京神州2號。其中有3只是債券型集合理財產(chǎn)品、4只是混合型、5只是貨幣市場型，沒有一只是股票型集合理財產(chǎn)品。

　　不過讓人感到奇怪的是，盡管上半年A股市場持續(xù)低迷，然而從結(jié)果上來看，目前表現(xiàn)最差的券商集合理財產(chǎn)品類型卻不是股票型產(chǎn)品。截至9月14日，Wind統(tǒng)計的回報率最低的10只券商集合理財產(chǎn)品分別是：東吳財富1號、國泰君安君富香江、海通穩(wěn)健成長、齊魯金泰山2號、中信積極配置、浙商金惠2號、國元黃山2號、中信股債雙贏、光大陽光6號、中銀國際中國紅穩(wěn)定價值。這10只今年表現(xiàn)最差的券商集合理財產(chǎn)品，除了國泰君安君富香江是FOF產(chǎn)品，國元黃山2號是QDII產(chǎn)品以外，其他8只都是混合型產(chǎn)品，同樣沒有一只是股票型集合理財產(chǎn)品。

　　中銀國際的一位投資經(jīng)理告訴《華夏時報》記者，雖然表面上看很多表現(xiàn)不好的券商集合理財產(chǎn)品都是混合型產(chǎn)品，但實際上這些產(chǎn)品表現(xiàn)不佳的主要原因，還是由于股市低迷。因為去年底不少投資經(jīng)理對今年股市的判斷過于樂觀，因此很多混合型產(chǎn)品的資產(chǎn)中配置了大量的股票資產(chǎn)。以今年表現(xiàn)最差的東吳財富1號為例，2010年12月31日這只券商集合理財產(chǎn)品資產(chǎn)凈值為384885528.58元，其中股票資產(chǎn)的市值高達(dá)339837486.89元，在總資產(chǎn)配置中占比高達(dá)88.30%，半年以后下降到50.62%，其總市值也降為145189370.31元，而整個產(chǎn)品的資產(chǎn)凈值也縮水為286818927.51元，降幅高達(dá)25.48%。“從數(shù)據(jù)上看，應(yīng)該是虧在股票上了。”這位投資經(jīng)理坦言。

　　投資經(jīng)理決定產(chǎn)品表現(xiàn)

　　同樣處于熊市的背景下，投資經(jīng)理的操盤能力和投資風(fēng)格就成為決定券商集合理財產(chǎn)品表現(xiàn)最重要的因素。這方面最典型的莫過于浙商證券發(fā)行的兩只集合理財產(chǎn)品：浙商金惠1號和浙商金惠2號。前者今年以來取得了4.16%的回報，在128只尚在存續(xù)期內(nèi)的混合型產(chǎn)品中高居第一；后者今年以來的表現(xiàn)非常差，回報率為-18.42%，在128只混合型產(chǎn)品中名列倒數(shù)第五位。

　　從資產(chǎn)配置上來看，這兩只混合型的集合理財產(chǎn)品在2011年3月31日的持倉明細(xì)中，均配置了大量的股票資產(chǎn)，其中浙商金惠1號持有股票市值為165423511.12元，占凈值的71.67%，而浙商金惠2號當(dāng)時持有股票市值為251168846.72元，占凈值的比例高達(dá)86.04%。到了2011年6月31日，在A股市場的震蕩下跌中，這兩只產(chǎn)品的投資經(jīng)理都選擇了減倉。其中浙商金惠1號的股票資產(chǎn)比例降低到24.29%，市值為48555675元，而浙商金惠2號的股票資產(chǎn)比例則降低到24.74%，市值為59060193.24元。在這個過程中，兩只券商集合理財產(chǎn)品的凈值都出現(xiàn)了大幅降低，前者的單位凈值從2011年4月1日的1.1953降為2011年7月1日的0.9967，累計凈值從2011年4月1日的1.1953降為2011年7月1日的1.0967，后者的單位凈值從2011年4月1日的0.8754降為2011年7月1日的0.7849，累計凈值從2011年的0.8754降為2011年7月1日的0.7849。

　　然而經(jīng)過調(diào)整以后，兩個同門師兄弟的表現(xiàn)出現(xiàn)了明顯的分化。截至9月9日，浙商金惠1號的單位凈值為1.2386，累計凈值為1.3386，而浙商金惠2號的凈值雖然也有所提高，但是遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上前者，截至9月9日，單位凈值和累計凈值均為0.8262。

　　針對這種“同門不同命”的情況，上述投資經(jīng)理告訴記者，雖然外界都認(rèn)為券商擁有雄厚的投研團(tuán)隊力量，但是每只產(chǎn)品具體表現(xiàn)主要還是由投資經(jīng)理的風(fēng)格來決定的，在同樣的市場環(huán)境下，不同的投資經(jīng)理可能會選擇不同的資產(chǎn)配置計劃，因此同一家證券公司發(fā)行的集合理財產(chǎn)品，表現(xiàn)迥異非常正常。

　　而金鵬期貨經(jīng)紀(jì)有限公司的總經(jīng)理喻猛國則告訴記者，牛市掙錢人人都會，能在熊市掙錢才能反映出投資經(jīng)理的水平。而一個投資經(jīng)理的能力，和他的投資經(jīng)歷有很大的關(guān)系，國內(nèi)基金和券商的投資經(jīng)理，10年是一個門檻。投資經(jīng)歷超過10年的投資經(jīng)理，起碼經(jīng)歷過兩輪熊市，在把握時機(jī)和選擇品種時經(jīng)驗會更加豐富。記者翻開浙商金惠1號和浙商金惠2號兩只產(chǎn)品的投資經(jīng)理履歷時發(fā)現(xiàn)，前者的投資經(jīng)理周良，從業(yè)14年，后者的投資經(jīng)理耿廣棋，從業(yè)8年，似乎印證了喻猛國的說法。

　　限定性產(chǎn)品表現(xiàn)出色

　　不過完全指望投資經(jīng)理的發(fā)揮，對于選擇券商集合理財產(chǎn)品的投資者來說，顯得過于冒險了，畢竟在目前的大背景下，即使是經(jīng)驗豐富的投資經(jīng)理，想取得出色的業(yè)績表現(xiàn)，也需要超水平發(fā)揮，因此對于投資者而言，在購買券商集合理財產(chǎn)品時，提前根據(jù)自己的風(fēng)險偏好和市場預(yù)期，選擇合適的品種就顯得更加重要。

　　在目前為止表現(xiàn)最好的12只券商集合理財產(chǎn)品中，3只債券型集合理財產(chǎn)品，5只貨幣市場型集合理財產(chǎn)品，合計8只產(chǎn)品均為限定性集合理財產(chǎn)品。這種現(xiàn)象并非巧合，上述投資經(jīng)理告訴記者，今年貨幣市場上人民幣持續(xù)升值，而美元也一直在走單邊行情，而國內(nèi)由于今年以來一直存在加息預(yù)期，因此債券市場收益率一直維持在高位。在這種背景下，像國泰君安君享穩(wěn)健和中銀國際中國紅貨幣寶這種，將主要資產(chǎn)配置在債券市場和現(xiàn)金以及貨幣市場基金的限定性券商集合理財產(chǎn)品，取得高額收益，是理所當(dāng)然的事情。