擁有“天時地利”的國元證券集合理財產品，卻出師不利。

　　旗下的偏股型產品黃山2號和黃山3號，雖然幸運地在股市調整的低部區域成立，但凈值卻一直沒有大的起色，甚至發生虧損。

　　Wind數據顯示，截至3月16日，成立于2008年12月份的黃山2號累計凈值僅有0.89元，虧損達到11%。成立于2010年6月的黃山3號累計凈值僅有0.9元，虧損幅度達10%。

　　和同時段發行的產品相比，國元證券的成績更是慘不忍睹。

　　如果將成立滿兩年的券商集合理財產品近兩年的業績進行排名，只有兩只產品虧損，都來自國元證券——國元黃山1號和2號分別虧損0.6%和5%。

　　拿去年6月份成立的8只產品業績來計算的話，國元黃山3號仍然是虧損最大的產品。

　　《投資者報》記者注意到，國元證券投資管理能力差勁的原因，在于保守的操作思路，以至于錯失機會；另一方面，等市場有了起色再追進去，又往往被套在高點。

　　業績連連虧損

　　隨著監管機構對券商集合理財監管有所松綁，各家券商都在不遺余力地發行集合理財產品，意在與公募同場競技。

　　Wind數據顯示，2008年￣2010年每年發行的券商集合理財產品都是前一年的1倍以上，2010年數量達到96只，募集資金規模達到776億元。

　　不僅老牌券商如此，新興中小券商也不甘落后。中山、中航、財富、浙商、齊魯證券等新面孔爭先恐后地加入這個隊伍。

　　但是作為老牌券商的國元證券卻明顯掉了隊。就在大部分券商都在努力拓寬創新業務時，國元證券步伐緩慢。

　　2006年10月，國元證券發行了第一只債券型集合理財產品——國元黃山1號，成為國內最早一批發行集合理財產品的券商。成立時的資金規模達到10億元，位居同時代券商募集資金規模的中等水平。

　　正所謂“不進則退”，國元此后并沒有乘勝追擊，直到2008年年底，才發行了第二只集合理財產品——國元黃山2號。

　　旗下產品的業績始終不如人意，國元又拖了兩年的時間，才發行第三只產品。2010年6月7日，國元黃山3號成立。到3月16日，國元證券管理的資金規模僅有8億元，而管理資金規模排名第一的東方證券已達到85億元。��

　　實際上，你如果仔細看看國元證券產品成立的時間，可以發現其運氣不錯，正趕上股市低點。國元2號成立于2008年12月，當時正是A股經歷暴跌后的最底部，滬指大約在1800點左右。

　　國元3號成立于去年6月7日，也處于暴跌通道中的底部區域。此后滬指在2380點附近筑底后，開始一輪反彈。但是擁有“天時地利”的國元證券，卻沒有做到“人和”，黃山2號和3號反而虧損連連。

　　旗下另一只產品黃山1號，主要投資債券市場，自成立以來分過幾次分紅，凈值累計漲幅有60%，算是國元集合理財唯一的亮點。但是近兩年表現差勁。數據顯示，黃山1號最新凈值僅有0.96元，凈值一直在走下坡路。

　　遭遇巨額贖回

　　業績滑坡直接導致國元集合理財產品遭遇巨額贖回。

　　2009年，隨著經濟逐步復蘇，A股市場迎來了一波小牛市。當年滬指上漲79%，很多陽光私募基金的年度收益達到150%以上，股票型公募基金的平均業績也是達到了69%。

　　但是國元證券當年的收益率僅有10%，就連自己選擇的業績基準都沒有達到，同期國元選定的業績基準漲幅為39%。

　　為此，國元證券停收管理費，但還是沒有擋住巨額贖回的浪潮。黃山2號成立規模達到9億元，到2009年年底規模僅剩下2.9億元，縮水了1／3。

　　2010年，國元證券產品業績仍沒有大的起色，投資者的贖回仍在繼續，到去年年底，僅剩下2億元，這其中還有4600萬元是國元證券自有的資金。

　　去年新成立的黃山3號也遭遇贖回危機。本來成立時黃山3號就沒有得到市場的認同，成立募集的資金僅有3億元，到去年年底，贖回了1.5億元，縮水程度達到一半。

　　一向被國元證券對外炫耀的國元黃山1號產品，贖回情況更是嚴重。成立的規模達到10億元，經過4年的時光，份額僅剩下了4.8億元，縮水了一多半。

　　風格謹慎保守

　　對于市場風向變化有敏感的觸覺，應該是專業的機構投資者具備的特質。而縱觀國元證券旗下的集合理財產品的操作節奏，感覺總慢市場一拍。操作風格謹慎保守，甚至有點墨守成規。

　　以黃山2號為例。成立后的第一個季度，滬指上漲11%，而該只產品凈值基本上沒有動。

　　該產品的投資經理謝軍在季度報告里這樣解釋道：黃山2號是一個五年期理財產品，投資風格是努力為廣大投資者帶來波動小、持續穩定增長的正收益，因此為了謹慎起見，就沒有參與這波反彈行情。

　　其實這樣的操作方式，是基于謝軍對于2009年一季度市場的悲觀預測。在報告里，謝軍認為，整體世界經濟形勢一直處于不明朗的階段，美國、歐洲等發達國家經濟將進一步惡化，國內外刺激經濟政策能否奏效還有待于進一步觀察，特別是國內上市公司盈利沒有根本性的好轉，因此把投資方向放在固定收益投資上，放棄了對于股市的投資。

　　一季度末黃山2號倉位配置顯示，沒有配置任何股票。

　　然而一步錯、步步錯。二季度，由于漲勢過猛，不得已繼續維持保守狀態。

　　“預計二季度大漲的概率不大，仍是結構性機會。”謝軍在季度報告里如此判斷后市，這也導致在股市持續上漲的氛圍中，謝軍直到在5月份才反應過來，將倉位慢慢提高至60%，收益大幅度落后市場。

　　2009年7月，大盤在市場質疑聲中離反彈高點越來越近，而謝軍仍然繼續加倉，7月份倉位達到70%，但隨后而來的8月份大跌，讓慢一拍的黃山2號措手不及，三季度凈值降幅達5.3%。

　　到了2010年，黃山2號手忙腳亂的情況有所緩解。一季度及時減小了倉位，將倉位配置在醫藥、消費、新能源板塊，但在倉位上仍比較保守。

　　國元3號投資經理汪開明失利原因除了謹慎保守外，還在于板塊配置的失誤。去年12月份以來，醫藥、電子等中小盤股都有了一個較大的跌幅，而汪開明的配置多集中在這一塊。

　　去年四季度報告顯示其重倉的股票有四只，分別是中國西電、萬東醫療、雙鶴藥業、三九藥業，后三只都屬于醫藥板塊。重倉的基金包括180EFTF、深100ETF、添富醫藥等，這些也是調整重災區。