屈紅燕

　　以追求絕對收益為導向的券商集合理財產(chǎn)品已經(jīng)成為投資者重要的資產(chǎn)配置，截止到2009年5月底，市場上共有券商集合理財產(chǎn)品58只，資產(chǎn)總規(guī)模約700億元。但遺憾的是，券商集合理財產(chǎn)品信息披露在及時性、準確性、完整性、規(guī)范性等諸多方面上都或多或少地存在問題，使得券商集合理財產(chǎn)品信息使用人的需求無法得到充分滿足。

　　根據(jù)英大證券資產(chǎn)管理部的研究，券商集合理財信息披露存在六方面的問題。

　　一，信息披露的及時性問題。一些產(chǎn)品在公布其管理報告和托管報告時存在“遲到”現(xiàn)象，一些產(chǎn)品在信息披露時比監(jiān)管部門要求或產(chǎn)品合同約定的披露時間晚一兩天。另外，在券商集合理財產(chǎn)品的相關法規(guī)中，關于臨時報告僅要求券商應“及時”披露，沒有規(guī)定具體時限。相比之下，基金對臨時報告的公告時限有著較為嚴格的要求，即規(guī)定有關基金應在兩日內(nèi)予以披露。籠統(tǒng)性的要求可能在產(chǎn)品出現(xiàn)問題時引起糾紛，使產(chǎn)品管理人利用法規(guī)的模糊不清逃避應承擔的責任，不利于投資者利益的保護。

　　二，信息披露的準確性問題。在券商集合理財產(chǎn)品管理報告“財務指標部分”中，關于產(chǎn)品本期收益的指標出現(xiàn)了很多不同但又似乎相近的概念，如本期利潤、本期凈收益、本期已實現(xiàn)收益、期末可供分配凈收益、期末未分配利潤、本期利潤扣減本期公允價值變動損益后的凈額等等，關于券商集合理財產(chǎn)品相關指標的概念、計算公式等編報規(guī)則在相關法規(guī)中并缺乏明確規(guī)定，使得各種指標的使用紛繁復雜、混淆不清，嚴重影響了信息數(shù)據(jù)的準確性和可比性，不利于投資者了解產(chǎn)品的真實管理情況。

　　三，信息披露的完整性問題。券商集合理財產(chǎn)品管理報告中關于產(chǎn)品份額變化情況、分紅情況、股票投資的行業(yè)分布情況、所持證券的數(shù)量等信息的披露程度深淺不一。有些產(chǎn)品沒有披露本期產(chǎn)品份額變化情況；有些產(chǎn)品不披露本期分紅情況；大部分產(chǎn)品都沒有股票投資的行業(yè)分布情況；有些產(chǎn)品僅披露了所持證券的市值，沒有披露持有數(shù)量；有些產(chǎn)品披露所持證券中占比最大的前十名，而有些僅披露前五名；有的產(chǎn)品披露所持基金明細，而有些則不披露，等等。這些信息對于判斷產(chǎn)品管理人擇股擇時能力、監(jiān)督產(chǎn)品管理人投資行為具有重大意義，而券商集合理財產(chǎn)品的相關法規(guī)中卻缺乏一套統(tǒng)一的標準對其進行規(guī)范，導致了相關信息披露的不充分，不利于對產(chǎn)品管理人行為的監(jiān)管。

　　四，信息披露的規(guī)范性問題。在信息披露的內(nèi)容、格式以及時間上，券商集合理財產(chǎn)品缺乏規(guī)范性，給信息使用人的閱讀和統(tǒng)計帶來了諸多不便。例如，一些產(chǎn)品則是以產(chǎn)品成立日為起點每三個月公告一次報告，在時間節(jié)點上與其他產(chǎn)品和基金都不一致，因此造成了數(shù)據(jù)統(tǒng)計和比較上的困難。另外，在產(chǎn)品相關指標的計算上，券商集合理財產(chǎn)品也缺乏正規(guī)的標準。例如，衡量產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)的重要指標——本期單位凈值增長率和累計單位凈值增長率，因為計算缺乏統(tǒng)一的公式標準，導致各產(chǎn)品在披露該指標時計算方法混亂，數(shù)據(jù)缺乏可比性。

　　五，信息披露的嚴肅性問題。券商集合理財產(chǎn)品的管理人和托管人極少對其出具報告中所載資料的真實性、準確性和完整性做出保證，也沒有承諾其報告中不存在虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏。

　　六，信息披露的手段問題。從基金和上市公司信息披露的方式來看，指定的報刊和網(wǎng)站是目前我國信息披露的主要載體，XBRL(可擴展商業(yè)報告語言)是信息披露的主要模板格式。而目前券商集合理財產(chǎn)品的信息披露僅僅依靠自身網(wǎng)站和代銷網(wǎng)點的途徑，并且相關信息也沒有實現(xiàn)XBRL化。因此，信息披露的效率不高，信息利用的水平也較低，制約了監(jiān)管工作的及時性和有效性，也不利于投資者和第三方評價機構對信息和數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計分析。

　　針對目前券商集合理財產(chǎn)品信息披露所暴露出的主要問題，英大證券資產(chǎn)管理部總經(jīng)理馬達建議，在吸收借鑒基金和上市公司信息披露制度建設成功經(jīng)驗的基礎上，建議從以下幾方面著手建立健全券商集合理財產(chǎn)品信息披露制度：

　　一，結合券商集合理財業(yè)務自身特點，制定專門針對券商集合理財產(chǎn)品信息披露的法律法規(guī)，細化信息披露的各方面要求，增加產(chǎn)品信息披露的透明度，提高券商對集合理財產(chǎn)品信息披露的重視程度。

　　二，出臺券商集合理財產(chǎn)品信息披露編報細則，統(tǒng)一產(chǎn)品相關指標的計算公式、統(tǒng)計口徑、估值方法、列示方法等披露要求，提高各指標計算的合理性和可比性，進一步規(guī)范券商集合理財產(chǎn)品信息披露行為。

　　三，制定券商集合理財產(chǎn)品信息披露內(nèi)容與格式的編制標準，明確產(chǎn)品信息披露的具體內(nèi)容、格式要求、詳細程度等方面的規(guī)定，指導券商集合理財產(chǎn)品資產(chǎn)管理報告的編報操作，便于信息使用者獲取更全面、更詳細、更直接的資料。

　　四，加強對券商集合理財產(chǎn)品信息披露的監(jiān)管，強化對違規(guī)信息披露行為的責任追究和懲戒機制。加強產(chǎn)品信息披露法律責任的規(guī)定，建立和完善信息披露的監(jiān)督管理機制，形成一個有效、嚴格的信息披露法律責任的追究和懲戒機制。

　　五，積極發(fā)展券商集合理財產(chǎn)品第三方評價機構。利用中介機構，強化產(chǎn)品信息的有效傳播，提高相關信息的利用水平。

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