據普益財富不完全統計，2009年2月(以下簡稱“本月”)，全國37家商業銀行(31家中資銀行和6家外資銀行)共發行理財產品307款。與2009年1月(以下簡稱“上月”)相比，參與銀行數和理財產品發行數均明顯上升，其中，發行數上升了43.46%，表明銀行理財市場出現回暖跡象。

　　然而，理財產品發行仍然處于低位，主要表現在：第一、本月理財產品發行數大幅度低于2008年12月發行數；第二、按照商業銀行有效工作日計算，本月每個工作日理財產品發行數較上月相比僅上升了1款。

　　進入2009年，隨著國家各項調控政策實施效果的逐步顯現，信貸資產類和票據資產類理財產品發行數一直保持在較低水平。此外，由于目前市場的不確定性因素仍然較多，來自于市場風險、政策監管和政治環境的壓力導致商業銀行當前的操作取向趨于保守，對于風險較高的理財產品采取了回避策略。在理財產品的收益和風險特征方面，非保本理財產品在2009年1月份和2月份市場占比只有40%左右，保證收益理財產品市場占比同樣在40%左右。從商業銀行對理財產品的定義，也可以發現其操作策略較為保守。

　　理財產品短期化近期難以改變

　　在2009年已經過去的2個月中，境內外金融市場的表現仍然讓投資者擔憂，在經濟和金融形勢尚未明朗的情形下，投資者對于理財資金的流動性要求仍然較高。

　　本月，3個月期以下(含3個月)理財產品市場占比為54.75%，3個月至6個月期(含6個月)理財產品市場占比為22.95%，6個月至1年期(含1年)理財產品市場占比為14.75%，1年期以上理財產品市場占比僅為6.89%。1年期以上理財產品主要為信貸資產類理財產品和結構性理財產品，其中長期的信貸資產類理財產品的資金主要投向基礎設施建設項目。從中可以看出，在市場環境沒有出現好轉跡象的情形下，投資者對于資金的流動性要求不會改變，理財產品將繼續保持短期化。

　　信貸資產類理財產品仍然是主流

　　2009年資本市場活躍帶動了銀行理財產品進入資本市場以及加大理財產品的創新，然而隨著資本市場出現回調，使得商業銀行意識到目前市場環境仍然沒有明顯改觀的跡象，金融市場不確定性因素仍然較多。

　　因此，對于人民幣理財產品，在資金運用領域方面，銀信合作仍然是主要運用方式。本月，銀信合作理財產品發行數為114款，其中信貸資產類理財產品發行數為85款，票據資產類理財產品發行數為19款。另一資金運用領域則為債券和貨幣市場，債券和貨幣市場類理財產品發行數為79款。

　　信貸資產類理財產品發行數相比于上月增長了30款，上升幅度近55%，另外理財產品占人民幣理財產品的比例存在一定幅度地上升，由上月的34.38%上升至本月的40.28%。這主要在于目前市場情形和政策環境仍然存在較多變數，而信貸資產類理財產品較為穩健，并且收益水平在各類理財產品前列，受到投資者的青睞。票據資產類理財產品的發行遭遇滑鐵盧。由于銀行系統資金充裕，導致票據貼現利率大幅下降而出現利率倒掛，從而限制了票據資產類理財產品的收益水平。近期債券和貨幣市場類理財產品成為了銀行理財市場的熱點。由于市場環境與政策環境的制約，債券和貨幣市場投資品以其穩健、靈活的特性，成為近期商業銀行開發理財產品的首選標的。本月債券和貨幣市場類理財產品在發行數和發行占比方面均有所上升，其中發行占比由33.33%上升至37.44%。

　　結構性理財產品發行大幅上升

　　本月結構性理財產品發行了34 款，發行數與上月相比，大幅增加，增幅達到近100%，說明結構性理財產品在本月出現回暖。在2008年10月份后，結構性理財產品每月發行數均在30款以下，最低只有16款，本月發行數超過30款，出現了強勁的反彈。部分商業銀行在對2009年宏觀經濟和各類金融市場進行研判基礎上逐漸確立了其市場操作策略，并且將其付諸于行動。

　　在發行主體方面。8家商業銀行參與了結構性理財產品的發行，參與銀行數與上月基本持平，其中，外資銀行占有6席，中資銀行有2席。在外資銀行中，荷蘭銀行發行數最多，發行了12款，其中包含了僅購買了相關理財產品才能購買的短期結構性理財產品。渣打銀行發行了9款利率掛鉤型結構性理財產品。花旗銀行發行了3款，含2款結構性QDII理財產品。在中資銀行中，結構性理財產品由中國銀行和平安銀行發行，中國銀行發行了4款，平安銀行則發行了1款，但是平安銀行發行的理財產品募集資金購買渣打銀行理財產品。從中可以看出，結構性理財產品仍然被外資銀行占據，中資銀行雖然發行了理財產品，但是發行占比較低，結構設計相對簡單。

　　在理財產品收益和風險特征方面，延續了近期的發展趨勢，理財產品相當穩健，甚至趨于保守。根據理財產品設計結構和商業銀行對理財產品的定義綜合分析，34款理財產品全部為保證收益或者保本浮動收益理財產品。并且，在理財產品設計中，觀察期明顯增多，部分理財產品采取逐日觀察，有效地提升了盈利的機會。從中可以看出，在市場波動較大，各項政策實施形勢不明朗的情形下，商業銀行在理財產品設計中，注重理財資金的風險控制，以確保投資者資金的安全和維護商業銀行自身品牌。

　　在掛鉤標的方面，利率和指數是主要的掛鉤標的，這和上月相同。利率掛鉤型理財產品有15款，發行占比為44.1%，遠高于掛鉤其他標的的理財產品。指數掛鉤型理財產品有8款，均為荷蘭銀行發行，荷蘭銀行以行業股票指數作為掛鉤標的的結構性理財產品一直占據著市場的主導地位。匯率掛鉤型理財產品有6款，涉及的匯率仍以美元為中心，包括美元兌港幣匯率、美元兌日元匯率。股票掛鉤型理財產品有3款，為花旗銀行發行，股票為香港上市的中國股票。此外，基金掛鉤型和價格掛鉤型理財產品均發行了1款，兩款理財產品均有黃金概念，具體標的為黃金指數基金和黃金現貨價格，主要在于近期黃金市場處于牛市行情，部分商業銀行掘取其中的投資機會。

　　(普益財富、西南財經大學信托與理財研究所)

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