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此波反彈中 券商集合理財產(chǎn)品為何跑輸公募基金
黃祎妮
券商集合理財產(chǎn)品在今年年初密集發(fā)行，根據(jù)WIND資訊統(tǒng)計，今年1月份新成立產(chǎn)品有6只，包括4只債券型、1只股票型和1只混合型產(chǎn)品，募集到的總資產(chǎn)規(guī)模超過70億元，占券商理財產(chǎn)品2008年全年募集資金的45%。
自2008年11月起，市場在震蕩中溫和上揚。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，滬深300指數(shù)在近3個月反彈力度超過33.34%，同期公募股票型基金也獲得25.41%的平均收益，但似乎今年年初的這波反彈行情，券商集合理財產(chǎn)品并未能給投資者帶來理想的收益。
低倉位導(dǎo)致跑輸公募
截至2009年2月9日，運行了3個月以上的券商集合理財產(chǎn)品共有32只，其中10只FOF、5只股票型、12只混合型，和5只債券型產(chǎn)品。根據(jù)好買基金研究中心提供的數(shù)據(jù)顯示，在近3個月，券商類產(chǎn)品業(yè)績明顯跑輸公募股票型基金及大盤，其中FOF收益表現(xiàn)最弱，券商股票型相對好些，在近3個月的收益率為11.58%，與公募股票型基金25.41%的收益率相比，券商股票型理財產(chǎn)品仍落后了14個百分點，相比滬深300也有22個點的差距。
“股票型基金產(chǎn)品對股票倉位的配置有下限限制，而理財產(chǎn)品沒有�！鄙虾ＷC券研究員張瑾告訴記者，在今年年初，理財產(chǎn)品的股票倉位大多都處于空倉或者低倉的狀態(tài)，需要加倉才能參與到這波反彈行情中，而基金則能及時加倉獲得凈值增長，因此券商理財產(chǎn)品凈值的增長明顯小于基金。
近1個月內(nèi)，券商集合理財產(chǎn)品的四個類別中，股票型產(chǎn)品的整體表現(xiàn)最突出，混合型與FOF次之。東方紅3號和中信股債雙贏，在近1月分別獲得了13.10%和10.52%的收益，是券商類別中唯一兩只超過同期公募股票型平均業(yè)績的產(chǎn)品。
張瑾認為，在去年大幅調(diào)整的行情中，理財產(chǎn)品加大了債券產(chǎn)品的配置。正由于其債券配置比例較高，使得此次股票市場反彈，理財產(chǎn)品的凈值表現(xiàn)便落后于公募和大盤。
2008年12月有傳聞，部分券商擱置了發(fā)行債券型產(chǎn)品的計劃欲轉(zhuǎn)戰(zhàn)股市，但今年1月數(shù)據(jù)顯示，新發(fā)行的6只券商類產(chǎn)品仍以債券型為主，其成立規(guī)模占新募資金的92.61%，而隨著債券市場收益率的下降，公募債券型基金近1月平均虧損為1.55%。
“券商集合理財產(chǎn)品集體跑輸?shù)闹饕蚴莻}位較低�！蹦硺I(yè)內(nèi)資深人士向記者表示，倉位較低是由兩個因素同時作用：其一是去年12月市場普遍對未來不看好，所以各大機構(gòu)的倉位都不高；其二是券商集合理財?shù)暮贤毡閷善眰}位的規(guī)定比較寬泛。那在去年持續(xù)下跌行情中，基金無法像券商集合理財產(chǎn)品一樣去“止虧”，因為理財產(chǎn)品倉位很低；而今年行情一旦反彈，基金就因“禍”得福，由于相對高的倉位而獲得主動；此時券商未能及時加倉，從而輸給基金。
“無倉位限制”帶來的痛
張瑾補充道，理財產(chǎn)品對倉位沒有下限限制，在行情下跌的階段里，優(yōu)勢便顯而易見。理財產(chǎn)品的損失要比基金相對來的小。
在券商FOF中，較為典型的代表是國信金理財經(jīng)典組合，該產(chǎn)品在2008年市場下跌期間表現(xiàn)優(yōu)異。根據(jù)好買券商集合理財產(chǎn)品11月報顯示，截至2008年11月7日，該產(chǎn)品在半年內(nèi)的收益率為-14.78%，勝出同類產(chǎn)品平均業(yè)績6.48個百分點，而同期的滬深300收益率為-40.81%。從資產(chǎn)配置上看，其三季度的股票配置分別為13.47%，債券配置在6.26%-6.95%之間，銀行存款也從一季度的10.34%上升至26.32%。
截至2月6日，滬深300在近1個月、近3個月分別上漲了15.85%和33.34%，而同期券商FOF整體收益率為4.48%和7.83%，明顯跑輸大盤。
而國信金理財經(jīng)典組合表現(xiàn)更為暗淡，近1個月和近3個月收益率分別為4.94%和6.55%，中長期的業(yè)績優(yōu)勢由此削弱，從資產(chǎn)配置上看，其2008年四季度股票配置上升至18.18%，債券配置提高到9.92%，銀行存款下降至11.83%。
“理財產(chǎn)品對市場的看多看空，通過其對倉位的調(diào)整，就能表現(xiàn)得很充分�！币晃换鹜堆腥耸扛嬖V記者，理財產(chǎn)品的特性就如同一把雙刃劍，在行情低迷時，可以把虧損控制住，但在行情突然反彈時，可能因為不能及時加倉而錯過。
而國信金理財價值增長在2008年股市下跌階段倉位不輕，在券商股票型理財產(chǎn)品中表現(xiàn)穩(wěn)健。截至2008年11月7日，該產(chǎn)品在6個月的收益率為-25.09%，戰(zhàn)勝同期公募股票型基金6.44%。從其三季度的資產(chǎn)配置來看，除了58.83%的股票配置和27.48%的基金，其余資金都為銀行存款，而到了2008年四季度，該產(chǎn)品大幅加倉股票至89.46%，基本拋空基金配置。
截至2月6日數(shù)據(jù)顯示，券商股票型近1個月、近3個月整體收益率為5.80%和11.58%，國信金理財價值增長為6.73%和11.44%，分別低于同期公募股票型基金3.03個和13.97個百分點。
另外，在券商混合型產(chǎn)品中，在熊市表現(xiàn)穩(wěn)定的海通穩(wěn)健增值去年四季度亦大幅加倉，但還未在收益上有所顯現(xiàn)，此前積累的優(yōu)勢正被削弱。
“私募在前2個月也沒能跑過公募，但近1個月私募加倉了，而券商仍然沒有大幅加倉，所以還是落后了�！焙觅I基金研究中心市場總監(jiān)張茹認為，結(jié)合短中長各期來看，券商類集合理財產(chǎn)品在熊市中抗跌能力較強，特別是FOF及混合型產(chǎn)品優(yōu)勢明顯，但在市場震蕩反彈階段，券商集合理財產(chǎn)品倉位提升不快，操作不夠靈活，業(yè)績落后。
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