文/許一覽

　　今年以來股市持續(xù)下跌，由專家們操持的各類基金大幅縮水，前期QDII系銀行理財產(chǎn)品的大幅虧損令投資者心有余悸。眼睜睜看著高企的CPI指數(shù)，投資者選擇一個好的投資品種似乎成了一個難題。也許我們沒有注意到，07年下半年開始，一種新的理財產(chǎn)品已悄然現(xiàn)世，且規(guī)模正在不斷擴大——它就是人民幣票據(jù)型理財產(chǎn)品。

　　目前，銀行設計的人民幣票據(jù)型理財產(chǎn)品一般分為兩類：一類主要是投資于商業(yè)匯票；另一類是直接投資貨幣市場上的各類票據(jù)，如短期國債和央行票據(jù)。本文介紹的是前一種投資于商業(yè)匯票的票據(jù)型理財產(chǎn)品。這類票據(jù)型理財產(chǎn)品是商業(yè)銀行將已貼現(xiàn)的各類票據(jù)，以約定的利率轉讓給信托中介，信托中介經(jīng)過包裝設計后，出售給投資者。投資者購買了票據(jù)理財產(chǎn)品，就成了理財計劃的委托人和受益人，同時獲得相應的理財收益。簡單地說，就是銀行將客戶的資金用于投資各類票據(jù)的理財產(chǎn)品。

　　商業(yè)匯票是指由出票人簽發(fā)的，委托付款人在指定日期無條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據(jù)。商業(yè)匯票一般可以分為銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票，前者是由出票人簽發(fā)并由其開戶銀行承兌的票據(jù)，后者是由銀行以外的付款人承兌的票據(jù)。在通常情況下，以銀行承兌匯票作為投資標的物的理財產(chǎn)品風險要小于商業(yè)承兌匯票作為投資標的物的理財產(chǎn)品。票據(jù)型理財產(chǎn)品的收益主要來源于已貼現(xiàn)商業(yè)匯票的利息收入。在未出現(xiàn)任何意外的情況下，投資者最終將得到已貼現(xiàn)商業(yè)匯票利息扣除銀行和信托公司費用后的理財收入。

　　與其他理財產(chǎn)品相比，投資票據(jù)型理財產(chǎn)品的風險較小，且收益較高。投資票據(jù)型理財產(chǎn)品面臨的最大風險是商業(yè)匯票到期無法回收票款。引起這一風險的主要原因有三：一是承兌人認為已貼現(xiàn)票據(jù)存在瑕疵，不予付款；二是已貼現(xiàn)票據(jù)系偽造、變造票據(jù)，承兌人不予付款；三是承兌人破產(chǎn)，無力付款。對前兩個原因，銀行在收票時會有專業(yè)人員審票，由此而造成的風險幾乎為零。至于第三個原因導致的風險是投資者需承擔承兌人違約的風險。不過，商業(yè)匯票的期限一般在六個月以內(nèi)，承兌人在短時間內(nèi)違約的可能性不大，如果承兌人是銀行，違約的概率就更小。因此，盡管銀行在發(fā)售人民幣票據(jù)型理財產(chǎn)品時會注明此類產(chǎn)品是非保本浮動收益產(chǎn)品，但其實際發(fā)生的違約風險很小。

　　人民幣票據(jù)型理財產(chǎn)品的收益率遠高于同期限檔次人民幣定期存款的利率。以某51天期的票據(jù)理財產(chǎn)品為例，其預期年收益率超過4%。特別是08年央行執(zhí)行緊縮的貨幣政策，對銀行貸款規(guī)模嚴格控制，人民幣貸款利率特別是票據(jù)貼現(xiàn)利率水漲船高，一般平均利率也在5%—7%之間，最高利率甚至超過10%，這促使人民幣票據(jù)型理財產(chǎn)品的收益率逐節(jié)走高。可以這樣認為，購買票據(jù)型理財產(chǎn)品相當于投資者將資金通過銀行和信托公司向客戶發(fā)放一筆高利率的貼現(xiàn)貸款。考慮到商業(yè)匯票的期限一般在6個月以內(nèi)，因此投資票據(jù)型理財產(chǎn)品的期限也會小于6個月，一般情況在3個月左右，由于期限較短，即使遇到央行加息，投資者也可以有效地規(guī)避利率風險。

　　由于人民幣票據(jù)型理財產(chǎn)品屬于低風險、收益較高的穩(wěn)健型投資品種，比較適合厭惡風險的投資者，尤其適合到了一定年齡的中老年投資者。投資人民幣票據(jù)理財產(chǎn)品一般會有一個預設的最低投資金額(比如5萬元)，因此票據(jù)理財產(chǎn)品適合有一定經(jīng)濟實力的投資者。如部分中老年人準備在今后養(yǎng)老的錢用來投資人民幣票據(jù)型理財產(chǎn)品應該是個不錯的選擇。

　　當前，人民幣票據(jù)型理財產(chǎn)品名目繁多，收益率也各不相同，我們在選擇時，要注意把握住三個要素。一是產(chǎn)品的收益率，投資者應選擇利率高于同期限檔次定期存款利率較多的理財產(chǎn)品，以獲得最大的收益；二是在利率上升周期中盡量選擇期限短的產(chǎn)品，避免利率風險；三是要問清標的票據(jù)的種類，盡量選擇由銀行承兌匯票作為標的資產(chǎn)的人民幣票據(jù)型理財產(chǎn)品。雖然在市場經(jīng)濟條件下，商業(yè)銀行理論上也有倒閉的可能性，但在我國現(xiàn)在的經(jīng)濟大背景下，這種理論上的可能性幾乎是沒有的，這也就規(guī)避了購買人民幣票據(jù)理財產(chǎn)品的最大風險。

　　許一覽 復旦大學經(jīng)濟學院