□本報實習(xí)記者 簡悠

　　在新股申購這塊蛋糕被切得越來越小的時候，已經(jīng)有機構(gòu)開始將注意力轉(zhuǎn)移到了新的投資領(lǐng)域。中信銀行一款正在發(fā)售中的理財產(chǎn)品“轉(zhuǎn)債增強型新股計劃”就首次以分離式可轉(zhuǎn)債為賣點，同時投資普通可轉(zhuǎn)債及IPO新股申購。

　　分離債價值凸顯

　　雖然只有短短一年時間，市場卻早已冰火兩重天。近期，一些銀行的掛鉤型理財產(chǎn)品紛紛爆出“零收益”的消息，使得不少投資者對銀行理財產(chǎn)品望而卻步。

　　對此，中信銀行理財專家介紹說，該產(chǎn)品主要為申購分離式可轉(zhuǎn)債并在二級市場上賣出中簽的債券和配發(fā)的權(quán)證贏取收益。在有分離式可轉(zhuǎn)債發(fā)行的時候，資金主要用于一級市場申購分離式可轉(zhuǎn)債；沒有分離式可轉(zhuǎn)債發(fā)行時資金用于申購新股和普通可轉(zhuǎn)債。與掛鉤型產(chǎn)品購買國外投行設(shè)計的期權(quán)等衍生品不同，該產(chǎn)品更多的是參與一級市場申購。

　　“分離式可轉(zhuǎn)債發(fā)行時按可轉(zhuǎn)債形式發(fā)行，面值100元，上市時把一份債券拆成企業(yè)債和認股權(quán)證兩部分，兩個不同代碼不同交易，可以選擇一部分賣出一部分持有，或者兩個都賣出�！便y行證券研究員王皓雪說，100元的債券市場價值只有70元左右，但在市場較好形勢下權(quán)證30元的部分可以彌補債券的折價，目前兩者相加總是高于發(fā)行時的100元面值，因此有收益。也就是說分離債發(fā)行時，當(dāng)權(quán)證的價值高于債券折價損失，才對投資者有利。

　　民族證券研究發(fā)展中心在近日發(fā)布的報告《分離債投資價值突出》中提到，伴隨本周一贛粵高速和中遠航運同時發(fā)行分離式可轉(zhuǎn)債，在恢復(fù)20%定金申購后，分離債網(wǎng)下申購的回報率已經(jīng)遠遠大于同期新股的申購回報率，一級市場的申購收益率可觀，同時二級市場分離純債價值被嚴重低估。分離式可轉(zhuǎn)債興許將迎來更多的搶食者。

　　“再融資”帶來風(fēng)險

　　“理財產(chǎn)品加上分離式可轉(zhuǎn)債當(dāng)然更好，因為除了打新股外，資金還能用來申購分離債，對提高產(chǎn)品收益率有好處�！眹�都證券固定收益證券研究員童冬雷表示，如果市場波動比較大，在同等條件下，分離債風(fēng)險相對新股申購低一些，因為牛市新股申購收益較高，但進入熊市有可能跌破發(fā)行價，而分離債即使刨除權(quán)證，債券也能起到一個保底的效應(yīng)，下跌幅度可能稍小。

　　“現(xiàn)在一方面大家認識到分離債有一定投資價值，另一方面發(fā)行的公司也意識到它對自身有益的地方，所以會把條款定得很苛刻，這樣的話也會放大風(fēng)險�！蓖�冬雷說。

　　銀河證券研究員王皓雪則認為，目前打新股與分離式可轉(zhuǎn)債風(fēng)險差異不大，后者可能會大一點，銀行理財產(chǎn)品一年期的投資期限如果遇上股票市場下行，那么分離債或許也會往下走。“分離式可轉(zhuǎn)債不像IPO的上市方式，它是再融資。以前再融資像增發(fā)這種方式出現(xiàn)過破發(fā)，分離債也有可能出現(xiàn)這種情況，比方說上市后股價下跌，但行權(quán)價因為在市場良好的情況下定得‘高高在上’，股價一直到不了行權(quán)價導(dǎo)致權(quán)證也走低�！�

　　王皓雪坦言，現(xiàn)在越來越多公司采取分離式可轉(zhuǎn)債這種融資方式，市場一旦不好，投資者會認為上市公司有圈錢嫌疑，行權(quán)價定得很高，而公司的股價又不足以到達這樣一個位置�！罢麄�市場如果轉(zhuǎn)冷以后，分離債還是存在一定風(fēng)險的，只不過現(xiàn)在這個時候問題還不大。”