“結(jié)構(gòu)性”一度是外資行的“ 武器”，可是在中資行的“專利產(chǎn)品”——打新股產(chǎn)品中，卻也被使用。

　　并且，在引入結(jié)構(gòu)化的模式之后，這個(gè)原本沒有太大想象空間的類固定收益理財(cái)產(chǎn)品，第一次有了更刺激和更保守的兩種完全不同的玩法。

　　比如，進(jìn)取的賬戶可以獲得5倍甚至9倍的資金杠桿，來獲得超過一定收益以上的大部分投資收益，而保守的優(yōu)先賬戶，其預(yù)期收益不僅來自于實(shí)際的投資收益，而且可以獲得來自于進(jìn)取賬戶的收益甚至本金的保護(hù)。

　　這就是結(jié)構(gòu)的力量。

　　“結(jié)構(gòu)”的力量

　　最早將“打新“與”結(jié)構(gòu)性”相結(jié)合的是工商銀行，在2007年9月 推出的第20期新股申購產(chǎn)品中，首次引入了優(yōu)先份額和進(jìn)取份額的概念。

　　與傳統(tǒng)“打新”產(chǎn)品不同的是，“結(jié)構(gòu)化”打新產(chǎn)品通過獨(dú)特的優(yōu)先、次級的信托結(jié)構(gòu)安排，使不同偏好的投資人分享不同的投資收益。

　　以工行的第20期新股申購結(jié)構(gòu)化人民幣理財(cái)產(chǎn)品為例，具體而言，由優(yōu)先份額和進(jìn)取份額共同組成，兩級份額分開募集但是合并運(yùn)作，優(yōu)先份額和進(jìn)取份額所募集資金的比例為9：1。

　　在收益結(jié)構(gòu)上，進(jìn)取份額投資者將以其本金與收益為限，對持有到期優(yōu)先份額投資者6%的預(yù)期年化收益進(jìn)行保障，滿足優(yōu)先份額投資者后的剩余收益，扣除一定比例的業(yè)績報(bào)酬后，分配于進(jìn)取份額投資者。

　　對2007年4月13日以來發(fā)行的89只A股新股的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，如果其網(wǎng)上申購股票在上士首日拋出，其網(wǎng)上申購收益率應(yīng)在21.72%-25.66%之間，平均收益率為23.48%。

　　本刊選取了年化收益在25%以內(nèi)的部分?jǐn)?shù)據(jù)，對年化收益率進(jìn)行了情景分析，數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)運(yùn)行12個(gè)月后的整個(gè)結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品的收益低于或等于0時(shí)，進(jìn)取份額投資者將損失全部或者部分的本金；而當(dāng)收益低于5.4%時(shí)，認(rèn)購金額在50萬以內(nèi)的進(jìn)取份額投資者仍無法獲得任何收益；在收益達(dá)到6%時(shí)，優(yōu)先和進(jìn)取份額投資者都會獲得6%的預(yù)期年化收益率。

　　在總投資收益超過6%之后，進(jìn)取份額的持有人將收獲全部份額的超額投資收益的大部分(其中部分為銀行所收取的業(yè)績報(bào)酬)。

　　工商銀行上海市分行個(gè)金部相關(guān)人士表示，這種結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品設(shè)計(jì)的本質(zhì)，是進(jìn)取型賬戶的投資人以犧牲總體資金低收益情況下的本金與收益彌補(bǔ)優(yōu)先份額持有人預(yù)期收益為代價(jià)，實(shí)際上獲得了超過有限份額以上的大部分超額收益的機(jī)會，并且是整整9倍的杠桿！

　　不過，由于業(yè)績報(bào)酬的存在，該杠桿倍數(shù)實(shí)際效果會有一定折扣。

　　比如，工商銀行上述產(chǎn)品規(guī)定，該產(chǎn)品期限為16個(gè)月，到期一次返還。當(dāng)本期結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品產(chǎn)生的收益滿足優(yōu)先份額投資者的預(yù)期收益后，剩余的收益將全部分配于進(jìn)取份額投資者，但是管理團(tuán)隊(duì)將按一定的比例提取業(yè)績報(bào)酬。

　　有關(guān)業(yè)績報(bào)酬部分，如進(jìn)取型份額投資者的年化收益率高于10%(扣除相關(guān)費(fèi)用后及優(yōu)先型產(chǎn)品的預(yù)期收益后，下同)，投資管理團(tuán)隊(duì)對高于10%、低于30%(含30%)的收益部分按20%的比例收取業(yè)績報(bào)酬；對高于30%、低于50%(含50%)的收益部分按30%的比例收取業(yè)績報(bào)酬；對于高于50%的收益部分按照40%提取業(yè)績報(bào)酬。

　　根據(jù)本刊的測算，一旦新股收益超過10%，新股收益率每上升10個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)取份額投資者的收益率就上升60個(gè)百分點(diǎn)，即600%的杠桿投資功效！

　　不僅如此，工行的第23期產(chǎn)品亦采用了優(yōu)先和進(jìn)取份額的形式，2007年10月12日開始運(yùn)作，73天后，于12月24日到期，此產(chǎn)品的優(yōu)先份額與進(jìn)取份額的募集資金比例為5：1，到期后，扣除相關(guān)的業(yè)績報(bào)酬，進(jìn)取份額的年化收益高達(dá)107.9%！

　　此外，招商銀行也推出了類似的產(chǎn)品。如“金葵花”新股申購8-11期均為上述產(chǎn)品。