財聯社12月14日訊（記者 閆軍）從“雙11”到“雙12”，債券市場大幅波動的余震仍在繼續。贖回壓力下，銀行理財機構已連續4周減持債券，其中信用債成為拋售重點。

　　傳導至發行端，近期信用債發行取消達到一波小高峰。財聯社記者統計顯示，截至12月14日，近一個月以來，全市場已有168只債券取消發行，僅12月取消發行債券就有84只。

　　不少取消發行債券機構表明原因，“由于近期市場波動較大，經發行人、主承銷商與全體投資者協商一致，決定取消發行本期債券，后續發行時間另行確定。”市場不穩定，利差走闊，近期發行主體持觀望態度明顯。

　　回到產品表現上，債券基金和銀行理財信用債同樣未能企穩，12月第一周中長期純債基金指數周跌0.25%，短債、混合二級債指數分別跌0.14%、0.06%。以固收為主的銀行理財波動更加明顯，某銀行R1級產品七日年化收益率-33.5%話題在網絡平臺迅速發酵，再次引起了一定程度的恐慌。

　　債券的大幅波動也引起了監管的重視，日前，有消息稱，公募審批流程內的中短債基金需提交“流動性管控說明”等說明材料。財聯社記者多方了解到，上述材料涉及投資的集中度和剩余資產匹配等內容，該要求或與債券市場波動有關，旨在加強債基類產品的流動性管理。

　　此外，對于機構而言，布局滾動持有債基或者理財產品也是能夠較好地應對流動性壓力的選擇

　　債券“取消發行”小高峰

　　Wind顯示，自11月14日以來，已有383只債券取消發行或發行失敗，規模總量達到1795.88億元。其中，主動取消發行168只，合計規模為1222.38億元。類型包括公司債、短融、中期票據等。

　　從發行人主體來看，從央企到國企，再到民營企業均受波及。其中，地方國企受影響最大，占比超過八成。究其原因，對于并不是著急用錢的地方國企而言，市場利率敏感，當前利率上行，企業發債成本變高，此時取消發債，利率下行時重啟發行。

　　從發行主體評級上，124家機構評級為AA+及以上，占比超過73.8%。評級等級中樞上移成為顯著特點。中信證券此前在研報中指出，11月以來，取消發行主體以央企、國企為主，民企和公眾企業的類民企在本輪取消發行中參與度不高，主要是因為民企發債計劃的基數本身就較低，取消發行的類民企債券更少。

　　盡管當前取消發行的債券還在繼續，“小高峰”迭起。數據顯示，12月5-9日單周取消發行數量達到57只，規模為379.65億元，創下今年以來單周取消發行量最高。前一次觸達新高是11月14日單周，取消發行只數達55只，涉及規模為509.26億元。

　　市場波動是上述企業取消發行的主要原因，不少公司在取消發行原因中直言，近期市場波動情況較大，公司資金安排計劃發生變化，經發行人與主承銷商及投資者協商一致，發行人決定取消本期債券發行，后續再選擇合適時機重新啟動發行。

　　此外，因市場波動，近一個月以來，有11只債券發布公告推遲發行，涉及金額約百億。其中銀行占據4只，其他為地方國企。

　　債券市場利率抬升，還需靜心等待更好的發行時間窗口。創金合信基金首席經濟學家魏鳳春認為，當前債市中，理財贖回是短期核心矛盾。債市下跌導致理財產品凈值大面積回撤，引發11月中旬之后的第二輪理財贖回潮，而贖回導致的機構拋售引發債市進一步調整，信用受到影響要大于利率。截至目前，銀行理財機構已連續4周減持債券，其中信用債成為拋售重點。

　　又見銀行理財大跌？

　　債券市場調整以來，至今仍難言企穩。從國債期貨走勢來看，從11月初開啟下行，自11月11日以來，跌幅達到1.58%。

　　債券市場的大跌，沖擊著以債券作為底層資產的債券型基金和銀行理財的凈值表現。

　　天天基金數據顯示，截至12月13日，包括鵬華豐尚定開、平安雙債添益、北信瑞豐穩定、華夏鼎茂債券等35只中長純債近1周回報率超過-1%；短期純債表現同樣不容樂觀，超過75只近1周回報率跌幅超過-0.3%。

　　銀行理財因業績展示問題也讓投資者著實心驚了一把。日前，網傳西安銀行理財產品虧損嚴重，根據相關截圖顯示，其中，西安銀行“西銀安心雙周盈”產品七日年化收益率為-33.5%，“西銀安心周周盈”產品七日年化收益率為-23.01%。

　　作為R1（風險等級為一級）的固收類產品，兩位數跌幅再次引發投資者的恐慌情緒。

　　對于巨幅的虧損，西安銀行指出七日年化收益率并非實際年化收益率，目前已經對口徑進行了調整，改為“成立以來年化收益率”，對應上述兩只產品分為為3.74%、3.82%。

　　所謂七日年化收益率，是此前銀行理財產品中出現較多的業績展示口徑，即貨幣基金過去7天每萬份基金份額凈收益折合成的年收益率。計算公式為七日年化收益率=本金*利率*7/365，也就是如果某產品七日年化為3%，本金為10000元，七日年化收益為：10000*3%*7/365，每天收益率為0.82元。

　　對照上面-33.5%的收益率，以10000元本金計算，每天虧9.17元，而不是33.5元。

　　銀行理財虧損33.5%或是“烏龍”，但是從業績展示數據來看，也體現了債市在近期震蕩的劇烈程度。西安銀行在隨后的給投資者信中表示，在市場逐漸回歸基本面的預判下，及時調整產品組合結構，做好流動性管理。

　　在流動性管理上，監管也有所舉動。日前，有消息稱，公募審批流程內的中短債基金需提交“流動性管控說明”等說明材料，涉及投資的集中度和剩余資產匹配等內容。

　　債市打折從“雙11”到“雙12”，展望后市，何時企穩？

　　魏鳳春認為，明年經濟復蘇是大概率事件，利率中樞上移趨勢確定，短期疫情對經濟仍有影響，結合12月至明年初攤余債基帶來增量資金的利好，債市短期存在一定機會，利率債好于信用債，可關注2-3年附近的政金債。轉債估值小幅壓縮，需警惕近期信用債市場的流動性風險對轉債債券端估值的影響。

　　前海聯合基金則預警，信用方面，需持續關注“贖回潮”余震。作為理財資金管理人的基金，多采用票息收益增強策略，這也意味著應對理財贖回委外資金，需要提前換倉至流動性較好的資產如利率債，這是造成近期信用利差走闊的主要原因。快跌之下，部分資產的絕對收益價值已經顯現，負債端穩定的賬戶可以關注短久期品種的信用挖掘。

　　利率方面，當前“基本面差”是共識，但“預期強”存在一定分歧。11月PMI跌至48%、幾乎全面回落，11月高頻數據“生產降、拿地弱、物流冷”，均指向疫情防控、穩地產等“拐點”級別政策的效果尚未顯現。近期穩地產持續加碼，疫情防控也不斷優化，預計一系列組合拳正在路上。

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責任編輯：宋源珺