編者按

　　當下支撐A股最大的力量來自源源不斷入場的新增資金。要判斷A股牛市行情會否持續，一方面看獲利盤是否有堅決的離場動能，更重要的一方面就是看新增資金能否源源不斷向A股輸送流動性。

　　本期專題從基金、散戶、險資、銀行等多個資金出口來觀察資金流入股市的情況，并且力求尋找其內在邏輯，從而有助于判斷影響股市的這一變量會發生怎樣的調整。

　　但值得主意的是，在投資資本大量入市的情況下，產業資本出現了逃離A股的特征。另外，基本面是A股的價值中樞，經濟恢復的情況如果和投資者情緒脫軌太遠，也會產生風險。

　　重點提示

　　我們原來預測潛在入市資金約在5萬億左右。現在看來，這一數據可能面臨低估。而今年以來，僅來銀證轉賬凈增長已達1.368萬億的規模。此外，對比2009和2007年高點時PE、換手率、交易活躍度來看，當前市場熱情還處于早中期階段。

　　本報記者 何曉晴 廣州報道

　　在賺錢效應刺激下，場外資金蜂擁入市。3月24日市場的V形反轉某種程度上也因為新入場資金力量太強了。

　　據中國結算最新公布數據顯示，上周(2015.3.16-2015.3.20)新增A股賬戶數突破百萬戶大關，高達113.85萬戶，環比大增57.95%，一舉超過去年12月創下89.13萬戶的開戶峰值，再度打破歷史紀錄。3月份以來，新增開戶數高達252.12萬戶。

　　于此同時，代表機構行為的基金也快速加倉。

　　民生證券研究員聞群表示，截至2015年3月22日的基金倉位監測結果顯示，樣本內開放式主動偏股型基金平均倉位小幅上升：由上期的86.10%上升89BP至本期的86.99%，連續三周倉位保持升勢。本期倉位超過90%的基金數量增至302只，占樣本數量的51.1%。

　　3月激增252萬股民

　　統計數據表明，自3月以來，新增A股開戶賬戶數連續三周處于高位，分別為66.19萬戶、72.08萬戶和113.85萬戶。短短三周內，多達252.12萬戶新增A股股民蜂擁入市。

　　與此同時，參與交易的A股賬戶數累計已達3116萬戶，環比增長34.37%，交易活躍度進一步上升。

　　另據證監會[微博]新聞發言人上周五透露，年初至3月19日，投資者日均新開股票賬戶數10.9萬戶。特別是3月9日至3月19日這兩周，投資者日均新開股票賬戶數17.7 萬戶，較去年12月日均新開12.9萬戶水平明顯上升。年初至3月19日，周均參與A 股交易賬戶1970.61萬戶，參與賬戶占有效賬戶比平均為13.83%，較去年12月份的 2237.75萬戶和16.16%占比均有所下降。

　　該發言人稱，近期股市上漲，是市場對經濟增長“托底”、金融風險可控的認同，也是全面深化改革、市場流動性充裕、資金利率下行、中小企業上市公司盈利情況改善等多種因素的綜合反映，有其必然性與合理性。

　　中金公司研究部執行總經理王漢鋒認為，目前，多個指標都反映增量資金仍在爭相入市。“兩市成交額連續6天維持在萬億以上的高位水平，這與去年12月初高成交量只持續很短的情況大有不同。而且，日均新增賬戶數快速回升，重回14萬戶以上，賬戶活躍度也處于15%以上的較高水平。此外，客戶保證金規模飆升至1.7萬億，創下歷史新高，單周轉入資金凈增8千億。”

　　川財證券研究員吳家麒表示，目前，資金面最突出的變化在于，代表投資者情緒的各類指標都迅速上漲，代表著市場情緒正在大幅上升。

　　“特別是日均新開賬戶數量為代表的增量情緒和以期末持倉賬戶數為代表的存量情緒都顯著上升，預示著投資者的情緒的高漲。” 吳家麒稱。

　　而最新統計數據也顯示，截至3月23日，滬深兩市融資余額再創天量，已近1.4萬億元，高達13924.2960億元，全天凈買入額為154.51億元。

　　吳家麒認為，本輪融資余額迅速上漲的原因是因為單個用戶融資余額迅速上漲，而用戶數量相比并沒有加速上漲的過程，說明本輪融資余額主要由大戶和超大戶的融資造成，這點和去年12月的上漲有所不同。

　　而據海通證券分析師荀玉根觀察，目前入市的新增資金主要來源于散戶和杠桿資金，主要是個人投資者中的大戶、超級大戶(賬戶規模1億以上)。

　　偏股基金發行創新高

　　除了個人投資者新開證券賬戶規模都在不斷創出新高以外，基金發行也持續火爆，發行周期也大為縮短。

　　招商證券分析師賈戎莉統計的數據顯示，2月，共有44只新基金成立，發行數量大幅高于過去五年同期平均水平，當月新成立基金總規模643億元，亦大幅高于過去五年平均水平。

　　特別是偏股基金發行火爆，其發行規模創下2012年5月以來新高，全月發行規模達569億元，占全部基金發行規模之比近九成，高達88.49%。

　　若按投資標的分類，2月有19只主動管理混合型基金發行，總發行規模達到284.5億，發行規模最大；10只主動管理股票型基金發行，總發行規模為201.1億，規模其次；5只主動管理債券型基金，規模為57.2億。

　　從發行規模較大的產品來看，2月發行規模最大的為華夏 MSCI中國A股ETF，發行規模41.4億，該基金是市場上第一只MSCI中國A股指數，劍指A股納入MSCI新興市場指數。

　　而在3月以來發行的基金中，中歐精選定期開放混合僅發行3天的認購份額就高達62.06億份，位居3月發行榜首席，緊隨其后的是工銀新金融股票，其募集規模也達到了43.08億元。

　　由于投資者認購火爆，不少基金僅發行幾天便迅速結束募集。如華安新動力和易方達裕如僅發行了兩天便結束認購，而3月23日剛開始發行的泰達宏利創盈分級基金也決定于3月27日結束發行。

　　“目前市場行情較好，提前結束募集利于基金公司快速建倉上市，便于在上漲行情中進一步壯大規模。”國泰君安分析師劉富兵認為。

　　此外，部分熱門基金亦備受基民追捧，有基金幾天開放期凈申購規模就達到了好幾十個億。當天，匯添富基金一位內部人士告訴21世紀經濟報道記者，由于投資者申購太過踴躍，為了保持持有人利益，公司旗下外延增長基金剛于3月6日結束封閉期打開申購，僅半個多月之后又開始限制大額申購。

　　3月21日，匯添富基金公告稱，自2015年3月23日起(含2015年3月23日)對本基金的大額申購(含定投及轉換入)業務進行限制，即單日每個基金賬戶累計申購本基金的金額不超過5萬元。

　　居民財富配置股市有大空間

　　資金跑步入市的進程會否結束？

　　海通證券分析師荀玉根認為，現階段，大類資產配置轉向股市不會輕易結束，增量資金入市的趨勢已經不可阻擋。當前，中國居民財富配置股市占比僅3%，遠低于美國的29%。

　　“我們原來預測潛在入市資金約在5萬億左右。現在看來，這一數據可能面臨低估。而今年以來，僅來銀證轉賬凈增長已達1.368萬億的規模。此外，對比2009和2007年高點時PE、換手率、交易活躍度來看，當前市場熱情還處于早中期階段。”荀玉根強調，“我們認為，貨幣、財政政策偏松對沖經濟風險，且市場對經濟下行預期充分，地方債務置換、改革提速、政府鼓勵呵護股市積極發展，多方面因素將助推大類資產配置繼續轉向股市。”

　　吳家麒也稱，目前，各類情緒指標均迅速上漲，包括交易結算資金、融資余額等創歷史新高，股票混合型基金發行規模、滬港通凈流入等也處在歷史高位水平。如3月13日的證券交易結算資金創下17782億元的天量，扣除新股凍結資金解禁的影響后仍然創下了歷史新高，反映了投資者情緒高漲。

　　此外，興業證券一位策略分析師表示，歷史上終結牛市只有兩種情況，一是貨幣環境重新變緊，二是市場整體估值偏高，當前都遠未進入風險區域。

　　“牛市中，技術壓力位或者短期漲幅過大導致的震蕩，只會影響行情節奏，不會改變趨勢。本輪牛市是經濟新常態下，改革和無風險收益率的下行和驅動的估值提升行情，只要這兩個變量不發生變化，行情就不會輕易終結。”該分析師稱。

　　(編輯：巫燕玲)