文/許之娟 孫鑫淼

　　滬港通已開通一個多月，香港各大經紀行為招攬客戶，使出渾身解數，各出奇招。銀行、證券行高調掀起傭金戰，爭奪個人投資者，推出免傭金、來港開戶送交通費、人民幣兌換優惠等多項優惠政策。除此之外，香港各大銀行及證券行重新審視曾束之高閣的A股優惠，有證券公司最高提供八成半孖展(保證金)予客戶，A股孖展更低至零息。

　　香港孖展成本更低

　　孖展，是英文Margin的音譯，正式的名稱是保證金，是指以抵押來買賣證券、期權或期貨的交易。孖展在香港市場是一項十分普遍的融資業務。

　　據越秀證券市場推廣部負責人介紹，一般香港證券公司會提供現金及保證金(孖展)兩類證券賬戶，同時設有多種電子交易途徑及經紀交易服務供客戶選擇。對于現金賬戶，投資者在進行買賣之前要存入全額的資金。

　　而對于孖展戶口，投資者可以先在戶口內存放一筆按金或以股票作抵押借貸，便可透過該戶口買入多于按金價值的證券。證券公司將根據投資者的個人情況及提供的證券抵押品等因素，厘定孖展按金及利息水平。目前香港市場港股的融資年利率一般為P+3%(P為香港銀行的最優惠利率，會不時有調整)。證券公司亦會根據作為抵押品的證券的流動性及波動性來決定借貸比率(或稱“按倉比率”)。比如，藍籌股的孖展額一般會較其他類型股票高。

　　據耀才證券介紹，公司會先就各上市公司進行研究，了解其業務、業績表現、未來發展及前景等，再按各家上市公司的情況而厘定股票借貸比率及按金比率。耀才證券會基于以下五個條件來設置孖展比率：一是該上市公司過往的盈利能力；二是上市公司實力；三是上市公司資本情況；四是上市公司業務性質(包括該公司所處行業及發展前景)；五是證券公司能承擔的風險程度。

　　利用孖展的杠桿效應能提高購買力，在股票獲利時可以獲得更高的回報。當然，保證金融資也有風險，即股票價格下跌時，損失便會擴大。假如孖展戶口內證券的價值跌至低于默認的孖展成數，證券公司可能要求投資者提供額外的抵押品(俗稱“補倉”)，若未能及時補倉，證券公司將有權出售投資者戶口內的證券(俗稱“斬倉”)。假如斬倉后所得的款項仍不足以償還孖展貸款時，投資者還需承擔該戶口的虧損。

　　A股也可以做孖展

　　根據港交所最新的規定，“在符合相關條件下，滬股通股票可進行孖展買賣”。目前，內地投資者僅可對合資格 A 股(即按照現行上交所[微博]制度可進行融資融券的A 股)進行孖展買賣。香港及海外投資者要在香港就滬股通股票進行孖展買賣，這限制同樣適用。

　　對于有買賣A股的經驗，又有融資需求的內地投資者而言，則可考慮在香港經紀商開戶，再透過滬股通以融資杠桿投資A股。相比較內地融資申請手續，香港則申請簡易，利息和額度都比較靈活。

　　為招攬客戶，各大券商奇招百出。例如，耀才證券為客戶提供上海A股孖展息率低至3.88厘，港股孖展息率低至2.88厘。此外，耀才客戶買賣上海A股高達3年免傭、買賣香港股票6個月免傭，免傭期后傭金低至0.01%。為吸引內地投資者來港開戶，耀才證券向每位來港開戶的內地人資助高達1萬元的交通費。

　　國泰君安國際推出“滬港孖展融資一戶通”服務，客戶可透過其平臺綜合融資買賣A、B、H股及歐美亞等地共數千只環球股票。A股孖展按倉最高七成，孖展利率為P+3%。

　　海通國際由2014年11月17日至2015年2月27日，透過其公司買賣A股，即可享買賣A股零傭金、孖展按倉高達八成、特惠孖展利率(上證180指數范圍內股票融資年利率為P+0%)以及優惠人民幣兌換價差10點等。

　　輝立證券推出，由滬港通開通后至2015年1月31日，新客戶以電子交易買賣A股，可享零傭金及零港元孖展利息的優惠，最多可借八成半。優惠將以先收后回贈形式，于2015年3月起，分6個月回贈新客戶。至于現有客戶若沽H股換A股，也可獲免傭金，并可享孖展年息6厘。

　　信誠證券則表示，不愿意殺價吸客“做壞規矩”，傭金方面沒有特別優惠，但A股孖展年息最低4厘，最多可借六成。

　　中信證券亦有特惠傭金提供，但較搶眼的是該行以送A股股票作招徠。由滬港通開通起，每周首10名轉倉額或交易計劃A股金額最高的客戶，可免費獲贈一手中信證券A股，并可同時享兌換人民幣點子優惠。

　　中銀香港也推出港股及上海A股的孖展服務，并提供孖展貸款特優利率，利息只按已動用的額度每日計算，每月結算一次，以減低投資者的投資成本。

　　保守派經紀行仍在觀望

　　對于A股的孖展買賣服務，也有不少銀行和券商持觀望態度。在被訪問的金融機構中，包括恒生銀行、中原證券、越秀證券、證星金融、京華山一國際等均表示暫時未能提供A股的孖展買賣服務。

　　恒生銀行經濟研究及人民幣業務發展部主管顏劍文先生表示，恒生正因應市場發展及客戶需求研究提供滬股通孖展買賣服務。現時，恒生僅為特選客戶提供A股相關的股票抵押貸款服務。

　　京華山一國際董事總經理鄧君栩先生表示，滬港通剛開通不久，公司將采取比較穩健的市場策略，因為作為孖展業務的抵押品，股票的流通性及上市公司的透明度很重要，當公司需要斬倉或套現時，A股的漲跌停板制度，以及目前滬股通的額度限制，都會造成一定的障礙，從而增加業務的風險。

　　對于這一說法，國泰君安國際信貸及風控部執行董事王志明先生則認為，A股的停板制度對于投資風險起到控制作用，同時可以給予公司及客戶更充實的時間來進行平倉或補倉，而且目前A股的交易量較港股大很多，并不擔心流動性的問題。

　　孖展業務利用杠桿增加投資收益的同時也擴大了風險，投資者在選擇孖展融資之前應了解清楚其操作規則，并根據自身的財政狀況及投資目標，仔細考慮這種融資安排是否適合自己。