截至9月1日，滬深兩市2537家A股上市公司2014年半年報(bào)已披露完畢。根據(jù)金融數(shù)據(jù)終端同花順統(tǒng)計(jì)，2537家公司上半年合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入136911.54億元，同比增長(zhǎng)6.4%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)12662.46億元，同比增長(zhǎng)10.13%。

　　在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，這樣一份答卷成績(jī)看似不俗。然而，細(xì)讀報(bào)表可以發(fā)現(xiàn)，部分上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力、毛利率不高，但理財(cái)投資、委托貸款的規(guī)模不斷增長(zhǎng)，這部分收益對(duì)凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)有所增強(qiáng)。

　　上市公司購(gòu)買理財(cái)熱情持續(xù)升溫

　　從投資樓市、股市到購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品、發(fā)放委托貸款，上市公司運(yùn)用閑置自有資金或閑置募集資金投資已不算新鮮。

　　同花順數(shù)據(jù)顯示，2012年，上市公司中有268家累計(jì)購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品1922款，合計(jì)金額1565.1億元；2013年，有552家上市公司累計(jì)購(gòu)買5592款產(chǎn)品，合計(jì)金額4271.69億元；而僅僅2014年上半年，已有708家上市公司累計(jì)購(gòu)買8779款產(chǎn)品，合計(jì)金額達(dá)6158.98億元。可見，上市公司理財(cái)?shù)臒崆樵诔掷m(xù)升溫。

　　上市公司斥巨資購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品，給公司帶來(lái)的效益立竿見影。半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，上市公司上半年共取得非經(jīng)常性損益(指公司發(fā)生的與經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)直接關(guān)系的收支等)583.82億元，占凈利潤(rùn)的比重為4.61%。

　　從具體公司來(lái)看，一些公司購(gòu)買理財(cái)獲得的收益占整個(gè)公司凈利潤(rùn)比重較大。蒙發(fā)利(002614)是按摩器的龍頭企業(yè)，其半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2014年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約為5523萬(wàn)元，同比增幅約92.51%。凈利潤(rùn)高速增長(zhǎng)的背后，原因在于：公司目前委托理財(cái)金額總計(jì)8.1億元，報(bào)告期實(shí)現(xiàn)收益約2423萬(wàn)元，這相當(dāng)于上半年凈利潤(rùn)的44%。反觀蒙發(fā)利承諾投資的兩個(gè)實(shí)體項(xiàng)目尚未完成，投資進(jìn)度分別為65.26%和6.61%。

　　另外，部分公司購(gòu)買理財(cái)收益，幫助公司減少虧損。傳統(tǒng)的白酒行業(yè)步入下行通道，以酒鬼酒(000799)為例，其半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2014年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約為-4447萬(wàn)元，公司持有委托理財(cái)金額2.54億元，報(bào)告期投資收益277.37萬(wàn)元，一定程度上抵補(bǔ)了公司的虧損。

　　同花順?lè)治鰩熍彡媳硎荆�上市公司投資理財(cái)?shù)氖找妫�在�?huì)計(jì)處理上列入“投資收益”科目。“投資收益”占“凈利潤(rùn)”的比重不斷上升，有助于公司凈利潤(rùn)增加或扭虧為盈。

　　近年來(lái)，宏觀經(jīng)濟(jì)整體趨緊，實(shí)體經(jīng)濟(jì)收益下滑，“銀行理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益一般都穩(wěn)定在5%左右，且風(fēng)險(xiǎn)較小。在風(fēng)險(xiǎn)和收益綜合權(quán)衡之下，上市公司青睞理財(cái)產(chǎn)品不難理解。”裴晗說(shuō)。

　　過(guò)度投資理財(cái)不利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，也可能蘊(yùn)含風(fēng)險(xiǎn)

　　上一輪新股發(fā)行自2009年6月重啟后，根據(jù)同花順數(shù)據(jù)，截至今年8月31日，滬深交易所新上市公司957家，其中858家超募，超募資金4744.89億元，占全部募集資金凈額43.16%。一方面看，在募集資金閑置、暫時(shí)無(wú)實(shí)業(yè)可投時(shí)進(jìn)行現(xiàn)金管理，可提高資金使用效率。但另一方面，上市公司手握資金，越來(lái)越熱衷購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品卻未必是一件好事。

　　上市公司募集資金屬于產(chǎn)業(yè)資本，其之所以能夠上市融資以及再融資，在于有投資者認(rèn)可的募投項(xiàng)目，而這些項(xiàng)目一般為實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面。一些上市公司熱衷于投資理財(cái)而不是做好主營(yíng)業(yè)務(wù)，其給出的解釋是，實(shí)業(yè)投資回報(bào)率持續(xù)下降，為美化報(bào)表、維持二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)不得已而為之。

　　短期來(lái)看，上市公司熱衷于理財(cái)投資，可能為企業(yè)創(chuàng)造利潤(rùn)，但長(zhǎng)期來(lái)看，過(guò)度的理財(cái)投資必然導(dǎo)致對(duì)主業(yè)投資的削弱，掩蓋了企業(yè)業(yè)績(jī)下滑的事實(shí)。更嚴(yán)重的是，上市公司募資后，放緩或停止原來(lái)的投資項(xiàng)目，用大量閑錢去買理財(cái)產(chǎn)品，有嚴(yán)重不務(wù)正業(yè)的嫌疑，應(yīng)引起監(jiān)管層的重視。

　　央行[微博]副行長(zhǎng)劉士余今年曾在首屆“清華五道口全球金融論壇”上指出，有些上市公司用富余資金購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品，實(shí)際上有放高利貸的嫌疑。一些理財(cái)產(chǎn)品層層加水、環(huán)環(huán)加碼，直接抬高了融資成本，不利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　理財(cái)產(chǎn)品的收益和兌付與實(shí)體經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)，隨著經(jīng)濟(jì)增速放緩，房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫，潛在風(fēng)險(xiǎn)正不斷加大。特別是近期央行出臺(tái)的《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告(2014)》稱，要有序打破理財(cái)產(chǎn)品的剛性兌付。

　　中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng)趙錫軍表示，一旦剛性兌付被打破，就不再是賺多賺少的問(wèn)題，上市公司投資理財(cái)?shù)馁Y金可能會(huì)血本全無(wú)，其中潛在的風(fēng)險(xiǎn)不可小覷。

　　在政策層面上，證監(jiān)會(huì)[微博]2012年12月發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第2號(hào)——上市公司募集資金管理和使用的監(jiān)管要求》(簡(jiǎn)稱《指引》)，對(duì)閑置募集資金投向給出了規(guī)定：“暫時(shí)閑置的募集資金可進(jìn)行現(xiàn)金管理，其投資的產(chǎn)品須符合以下條件：(一)安全性高，滿足保本要求，產(chǎn)品發(fā)行主體能夠提供保本承諾；(二)流動(dòng)性好，不得影響募集資金投資計(jì)劃正常進(jìn)行。《指引》對(duì)募集資金進(jìn)行理財(cái)做了限制，旨在控制風(fēng)險(xiǎn)。

　　從實(shí)際情況來(lái)看，雖然上市公司主要投向是銀行保本理財(cái)產(chǎn)品，但相當(dāng)一部分都是浮動(dòng)收益類，預(yù)期收益率并不代表實(shí)際收益率。而投資于信托和基金的委托理財(cái)，可能蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更大。