文：苗宇 圖：胡可

　　他怎么構建自己的投資組合？他為什么不碰白酒股？

　　景順長城基金經理余廣，負責打理2012年股票型基金第一名和第九名的兩只基金。他執掌的排名第九的基金，在2012年年末以11.60%的凈值增長率獲得過去三年業績的冠軍。他有九年證券從業經驗，曾任會計事務所對上市公司的審計工作和中銀國際（中國）證券風險管理部風控。

　　2012年，熊長牛短，大多時間為負的業績對公募基金經理來說好不難熬。但是余廣的成績讓他成為投資界的新明星。

　　此前余廣并不出名。在這個行當里，成為明星有時就是一瞬間的事——尤其是在業績發布的那個月份。

　　他的基金經理生涯始于2010年5月。一年半之后，他成為景順長城核心競爭力的基金經理。在這場獲勝的業績競賽里，余廣的基金組合既有市值千億的大藍籌，也有僅幾十億市值的小盤股。

　　他并不太看重行業。他喜歡挑個股，“物美價廉”是他的原則——不僅要優質，還要優價。“無論是成長股還是價值股，無論是估值偏低還是略升，只要股票本身足夠好，我就會買入。”

　　對他來說，估值并非簡單的數據判斷，而是要結合公司成長和潛力綜合考量。余廣對一家公司的估值除了定量分析，還包括定性分析，以及個人判斷。有時一家公司看起來估值過高，但這個估值是從靜態市盈率或者短期財務數據得出的結論，他并不完全信任這些。長線來看，如果公司前景和業務價值表現良好，即使貴一點，余廣也會考量買入。

　　他有五條挑股的標準：

　　01/尋找擁有高進入壁壘的上市公司，這樣的公司在經濟增長時可創造持續性的成長，經濟衰退時亦能度過難關，享有高于市場平均水平的盈利能力，進而創造高業務價值，達到長期資本增值的目的；

　　02/對成長、價值、收益三類股票設定不同的估值指標；

　　03/注重公司治理、管理層的穩定性以及管理班子的構成、學歷、經驗等，了解其管理能力以及是否誠信；

　　04/注重企業創造現金流量的能力以及穩定透明的分紅派息政策；

　　05/價格方面的因素主要是估值，尤其是在熊市中，所買的股票估值越低，越有安全邊際，在反彈市中往往上漲力度就越大。

　　因此，對不同類型的個股進行合理配置是余廣構建投資組合的關鍵。余廣認為，如果操作集中于成長股，無疑會加大投資組合的波動性，但對于基民來說，穩健的業績才更重要。所以余廣對成長股有一定偏好，但這種偏好以投資組合的形式構建時，已經分散了風險。

　　他的風格更偏穩重。他曾公開表示，“風控工作經歷是有幫助的。你看我的組合不會特別偏，我不會在一個組合里拿很多同一個板塊的股票。我個人希望波動不要太大，還是穩一點比較好。”

　　跟風？那不是他愛做的事。他對熱門行業股有自己的判斷。余廣2012年的投資組合，幾乎是滴酒不沾，這讓他躲過了2012年四季度國家出臺“禁酒令”后的酒類股暴跌，站穩了第一的位置，而很多重倉酒類的同行在短短時間內業績從優到差。

　　如果單看上市公司，酒類企業在2012年的表現的確讓人印象深刻。“價格過高不是正常現象，”余廣對酒的看法偏謹慎，“酒文化會漸漸有所改變，控制三公消費也是個趨勢，短期可能不會有影響，但長遠看對酒銷量有影響，這樣的行業也就缺乏了持續的增長性。”

　　即使對中外股市不同投資策略與邏輯的爭論仍然沒有停止，余廣還是和大多數價值投資者一樣，認同長遠投資的回報。“表面上看，到2012年時A股指數似乎歷經十年歸零，但實際上，具體到個股，有不少優秀的公司多年來持續成長，其長期股價上漲幅度非常可觀。因此，在市場底部階段，我們團隊的主要功課是如何選好股票并買入持有，而不是花過多時間和精力去猜市場的短期走勢，做小的波段，占小便宜。”

　　Q =《好運?MONEY＋》

　　Y = 余廣

　　Q：2013年的一頓500點的猛漲讓大多投資者摸不到北。手中的股票和基金該買還是賣，他們陷入了兩難境地。

　　Y：A股的估值水平處于相對的歷史低谷，即使與海外市場相比，A股估值已經趨向與國際接軌，特別是某些板塊的龍頭公司，較海外市場（如中國港股）折價明顯。未來A股表現其結構性特征更為明顯。不少優質公司，盈利穩定，或者雖然短期盈利受壓但長期的成長動力仍在，其估值處于歷史底部，目前的股價具有很大的吸引力。

　　Q：2013年，股市的外部環境在發生新的變化。你覺得有哪些新機會？

　　Y：我認同改革是最大的紅利這種說法，新型城鎮化是中國經濟持續增長的潛力所在，有質量的增長，深化改革開放、市場化將重塑市場信心。2013年經濟弱復蘇，隨著去庫存不利因素的減輕以及供給結構的調整，微觀層面企業盈利將走穩回升，尤其是中下游行業更為有利。我們看好低庫存、產能收縮的行業。

　　從具體板塊來講，2013年，從整年度來看，我們看好基本面較好、估值較為便宜或合理的金融、地產、建筑建材、高端裝備機械、醫藥、家電、汽車等板塊中的具有長期競爭力的龍頭公司。

　　Q：2013年的股票和債券，哪個更有吸引力？

　　Y：我們的投研團隊對2013年市場的態度還是比較樂觀的，從大類資產配置的角度看，權益類的股票已經相比債券更具有吸引力。A股的股票動態估值目前在亞太新興市場處于較低位置，并且在歷史的低點，如果政府能夠出臺更強有力的改革措施，那么從長期來看，A股已經能為投資者提供優于其他資產和地區的良好投資價值，可適當配置股票類資產。配置要均衡，且要適合自己的風險承受能力。