本報(bào)理財(cái)數(shù)據(jù)分析員劉振盛上海報(bào)道

　　前不久，上海一家第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人放棄了與一家知名券商的合作向高凈值人士發(fā)行券商集合理財(cái)產(chǎn)品的機(jī)會(huì)，理由是大部分產(chǎn)品表現(xiàn)都不出色。

　　本期“每周報(bào)告”亦對(duì)集合理財(cái)中的股票型、混合型產(chǎn)品與FOF(基金之基金)三類產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，前兩款今年以來累計(jì)單位凈值增長率的平均值，基本完敗公募基金相應(yīng)產(chǎn)品。

　　股票型僅兩成正收益

　　Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來有67款券商集合理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行，其中1-7月為65款，與去年同期基本持平。

　　混合型是絕對(duì)“主力”，共有38款，占比達(dá)56.72%；另外，債券型14款，貨幣型8款，其余是股票型產(chǎn)品。與去年相比，貨幣、債券型產(chǎn)品發(fā)行量有不小提升，說明券商根據(jù)投資者偏好調(diào)整了產(chǎn)品線。

　　不過，這種調(diào)整似乎已落后市場節(jié)拍。譬如8款貨幣型產(chǎn)品在4-7月發(fā)行，其中7月就有5款。事實(shí)上，貨幣市場的最佳表現(xiàn)在去年四季度，今年吸引力已下降。債券型產(chǎn)品也集中在5月、7月發(fā)行，但企債指數(shù)早在去年9月探底后，就開始了新一輪小牛市。

　　從管理人排名看，目前市面正運(yùn)行的312只券商集合理財(cái)產(chǎn)品中，資產(chǎn)凈值合計(jì)是1393.39億元，國泰君安、東方證券和中信證券位列前三位，分別有23、19、19款產(chǎn)品，資產(chǎn)凈值合計(jì)為177.16億元、93.36億元和111.80億元。

　　35只股票型產(chǎn)品，絕大部分成立于2009-2011年。自成立日起復(fù)權(quán)單位凈值增長率的平均值是-5.8609%。僅8只產(chǎn)品取得正收益，占比兩成左右，收益最高的前2名都是上一輪大牛市之前發(fā)行的。

　　此外，凈值增長率最高的中信貴賓6號(hào)產(chǎn)品，也僅為4.83%，另外，中信證券和招商證券(微博)分別有3款和2款產(chǎn)品獲正收益。

　　另一方面，累計(jì)虧損達(dá)20%以上的產(chǎn)品共12只，占比達(dá)34%，在排行榜上，墊底的是上海證券理財(cái)1號(hào)，成立以來復(fù)權(quán)單位凈值增長率早已被“腰斬”，為-55.79%。

　　與股票型基金相對(duì)，同類券商集合理財(cái)產(chǎn)品成績并不理想。今年以來的累計(jì)單位凈值增長率和復(fù)權(quán)單位凈值相對(duì)大盤增長率方面，35只股票型產(chǎn)品平均分別是-0.97%和3.006%，均略敗于眾多開放式股票基金的0.76%和4.75%的平均成績。

　　再來看看券商集合理財(cái)主打的混合型產(chǎn)品。這類產(chǎn)品包括平衡混合型、偏債混合型和偏股混合型三類，區(qū)別是在投資品種比例上有所不同，如有的偏債混合型約定，股票、權(quán)證、股票型基金等權(quán)益類資產(chǎn)占比范圍是0-75%，固定收益類資產(chǎn)占比20%-95%。在存續(xù)的產(chǎn)品中，共有173款屬于混合型，占比高達(dá)55.45%。

　　自成立以來，共有60只混合型產(chǎn)品的復(fù)權(quán)單位凈值增長率為正。除了2只成立于2006年的產(chǎn)品凈值大幅領(lǐng)跑外，其余都是2009年以來成立。表現(xiàn)最好的是東方紅4號(hào)，2009年4月成立，復(fù)權(quán)單位凈值增長率達(dá)67.66%，其次是成立于2010年7月的浙商金惠1號(hào)，凈值增長率是32.46%。

　　混合型產(chǎn)品在今年以來的累計(jì)單位凈值增長率平均值為-0.6617%，依然不及混合型開放式基金的0.3676%。今年以來復(fù)權(quán)單位凈值相對(duì)大盤增長率指標(biāo)上，券商混合產(chǎn)品中值是3.2253%，混合開放式基金為4.71%。

　　88%FOF虧損

　　FOF以基金作為投資標(biāo)的，宣稱的優(yōu)勢是通過二次精選基金，達(dá)到降低投資風(fēng)險(xiǎn)目的。

　　Wind資訊統(tǒng)計(jì)，目前共有43款FOF集合理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)，其中65%都在2010年、2011年發(fā)行的。

　　累計(jì)單位凈值大于等于1的僅有5款，也就是說88%產(chǎn)品都深陷虧損泥淖。這5款產(chǎn)品中，3款經(jīng)歷了上一波大牛市。其余的東海東風(fēng)2號(hào)成立于2008年5月，浙商匯金1號(hào)成立于2010年3月，兩者自成立日起復(fù)權(quán)單位凈值增長率分別是34.31%和8.435%。

　　累計(jì)凈值小于等于1的眾多產(chǎn)品中，絕大部分都是2009-2011年成立，自成立日起復(fù)權(quán)單位凈值增長率平均值是-15.35%。超過90%的產(chǎn)品都約定管理人可計(jì)提業(yè)績報(bào)酬，計(jì)提的最低標(biāo)準(zhǔn)是年化收益率超過5%，所以業(yè)績分成上管理人顆粒無收。

　　今年以來，這類產(chǎn)品累計(jì)單位凈值增長率的平均值是-0.16%，復(fù)權(quán)單位凈值相對(duì)大盤增長率是3.77%，略好于混合型產(chǎn)品。

　　凈值增長倒數(shù)的前五名中，國元黃山2號(hào)以-38.0448%位居榜首，國元證券的另一款——國元黃山3號(hào)排名第三。其他的三款分別是財(cái)富證券財(cái)富1號(hào)、招商基金寶二期和紅塔登峰1號(hào)，凈值增長率在-26.12%至-33.04%。

　　投資者還不能忘記算上費(fèi)率成本。FOF產(chǎn)品的管理費(fèi)率平均值是1.0809%，托管費(fèi)率0.2059%，合計(jì)為1.3%。

　　前述第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人說，對(duì)券商集合理財(cái)?shù)膬蓚�(gè)劣勢頗有顧慮。首先，人力資源等投入占比實(shí)際很少，尤其與自營業(yè)務(wù)相比，差距不小；其次，券商最大利益在于收取交易傭金，他在分析評(píng)估時(shí)，發(fā)現(xiàn)很多產(chǎn)品換手率很高，交易頻繁，但業(yè)績卻并不見長，有可能犧牲客戶利益。

　　對(duì)于追求相對(duì)收益的投資者，宜在偏股型、FOF型等產(chǎn)品中關(guān)注中低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品并優(yōu)選收益穩(wěn)健型品種。