內地富豪在香港星展銀行和香港荷蘭銀行開戶投資后，非但自己的數千萬身家很快灰飛煙滅，反而還倒欠下銀行的一筆巨額債務，這場變故都源于銀行推銷的一種叫KODA投資理財項目，這到底是一種什么樣的產品？這種產品背后又隱藏著什么樣的秘密？

　　中央電視臺《經濟半小時》節目對此進行了深入采訪。

　　巨資成灰

　　內地富豪香港理財遭血洗

　　從去年開始，不少內地的客戶陸續接到香港一些銀行的催款通知單，要求這些客戶在10日內償還欠款。這讓這些客戶無論如何也想不通，他們在香港這些銀行里的存款高達數千萬港元，怎么會在短短的幾個月時間里，就反倒變成了銀行的欠款大戶了？

　　2007年8月份，北京的郝婷在香港的星展銀行開設了一個私人銀行賬戶，隨后把在其他銀行的資金陸續轉入到星展銀行，但是短短幾個月之后，她賬戶上的8000多萬元資金卻化為烏有，而且還倒欠星展銀行9000多萬元。

　　郝婷說她投入8088萬元進去，兩個月的時間銀行說她的錢就不能動了，然后再通知就是她欠銀行的錢了。

　　這讓郝婷大為吃驚：“兩個月的時間，8000萬元就變成負9000萬元了，好像做夢一樣，我不相信，活生生的現實中就會發生這種事情。這么多年的積蓄，就這么一下就沒了，并且消失得莫名其妙。”

　　在北京做律師的賴建平，遇到了同樣的問題。他在香港荷蘭銀行做投資的2000多萬港元，如今不僅一分錢不剩，他還倒欠荷蘭銀行200多萬港元。

　　2007年6月，賴建平在朋友的介紹下，在香港荷蘭銀行開設了一個私人銀行賬戶，之后他向賬戶打入了400多萬港元，這位朋友也成為他在荷蘭銀行的投資理財顧問。

　　之后這位投資顧問就不斷打來電話，銀行也不斷發來催款通知單催促賴建平繼續往賬戶內打入資金。

　　賴建平說：“每當她告訴我們要差錢的時候，我們想方設法把錢補上，過段時間又不夠了，不夠了沒錢了，把家里掏空了那就向朋友借，向親戚借。”

　　從2007年12月份到2008年的3月份，短短4個月的時間，賴建平陸陸續續又向賬戶打入資金1000多萬港元。

　　賴建平說：“將近2100萬港幣現在全賠了，而且按他們說法，到去年11月底我倒欠他們兩百多萬。”

　　北京大成律師事務所高級合伙人肖金泉說：“現在在我們律師事務所來登記委托的大概有十幾個客戶，這十幾個客戶，絕大部分都是屬于在房地產或其他一些國際貿易，或者一些實業投資方面的企業家，少的欠銀行幾百萬，多的欠上千萬，甚至上億。”

　　誘惑難擋

　　理財產品能買打折股票

　　收益豐厚的投資寶物背后隱藏著怎樣的秘密？

　　這場變故都源于銀行推銷的一種叫KODA投資理財項目，這到底是一種什么樣的產品？這種產品背后又隱藏著什么樣的秘密？

　　2007年8月份，郝婷在香港星展銀行開設賬戶并轉入資金之后，星展銀行的投資顧問向她介紹一種全新的投資理財產品。

　　郝婷說，對方推薦一種產品叫做KODA，可以買打折的股票，他們說這個產品是私人銀行專門給大客戶準備的，別人還拿不到。

　　投資顧問介紹這個Accumulator或者叫打折買股票，能以小搏大，周轉快，可以防御風險。

　　美國康奈爾大學的金融學教授黃明博士介紹說，KODA的全稱是Knock Out Discount Accumulator，也被稱為Accumulator，國內翻譯為累計期權，這是一種極其復雜的金融衍生產品，投行兜售這種復雜的衍生產品有很大的激勵機制，在復雜衍生產品上他們賺得越多，銷售員的獎金也拿得越多。

　　面對這么誘人的理財產品，似乎沒有人能抵擋住誘惑。當時抱著試一試的心理，賴建平同意荷蘭銀行私人銀行代理購買了這種叫KODA的投資產品。而郝婷則是在星展銀行投資顧問的操作下，購買了同樣的投資產品。

　　還原本相

　　與股票掛鉤的期權產品

　　美國康奈爾大學教授、長江商學院金融學教授黃明說，“一個典型的Accumulator合約，投行會跟你說，我這有一只股票，賣10塊錢一只，但是你是我的高端客戶，所以我給你打折為8塊錢，每天買一千股。”

　　KODA其實是一種與股票掛鉤的期權產品，它設有取消價及行使價，在一年的期限內以低于現時股價的水平為客戶提供股票。KODA有四個特性：1、買入股票的行使價往往比現價低10%至20%；2、當股價升過現價3%至5%時，合約自行取消；3、當股價跌破行使價時，投資者必須雙倍吸納股票；4、合約期一般為一年，投資者只要有合約金額40%的現金或股票抵押即可購買，因此這一產品往往帶有很高的杠桿性。

　　“假如說股票跌到一塊錢了，你還得一年每天買下去，每天得花8塊錢一股來買，雙倍的買，不光雙倍每天買，而且一直要買一年。”黃明說。

　　北京大成律師事務所高級合伙人肖金泉介紹說，這個產品設計實際上是銀行和客戶間的一個博弈關系。

　　肖金泉解釋說，投資Accumulator的客戶存在賬戶里的資金，并沒有直接用來購買市場上的股票，而是變成買金融衍生產品的保證金了，銀行根據客戶的資產狀況進行放大。

　　為什么這樣一種理財產品會讓許多投資者趨之若鶩？專家分析說，一個原因是有些投資者確實偏好高風險高利潤的理財產品，另一個原因是牛市行情中部分投資者盲目相信股市只漲不跌；另外還有一個原因是，許多投資者對這種金融衍生產品的風險并不了解。北京大成律師事務所的肖金泉介紹，他所代理的一些案件中，很多投資者就表示當時根本不了解這些金融衍生產品。在杠桿的作用下，假設你的賬戶里有1000萬元，那么你的合約數值就會高

　　達五六千萬，在收益放大的同時，風險也隨之放大。

　　惡名遠揚

　　“我會遲些殺死你”

　　一些香港媒體估計，僅在2007年，整個香港金融市場成交的累積期權合約總值就在1000億美元以上，涉及包括星展銀行、渣打銀行、荷蘭銀行、匯豐銀行等多家金融機構。而在2008年全球金融危機爆發后，這些產品積聚的風險隨著股票市場、期貨市場暴跌，急劇放大，把投資者的財富席卷一空。

　　獨立經濟學家謝國忠，曾經在摩根士丹利擔任了9年的亞太區經濟學家，他對國際投行設計的這些金融衍生品有著深入的了解，按照他的推測，國內投資Accumulator的人數遠遠超過香港。

　　黃明博士介紹，他在長江商學院的數十個學生都購買了和郝婷一樣的KODA產品，這些人絕大部分都是國內的民營企業家。

　　香港保障投資者協會會長呂志華說，在內地的受害者只是冰山一角，實際上可能是有很多還沒有暴露出來，而且有一些受害者可能不想給人知道。呂志華說，這種衍生工具產品，我們叫做Accumulator，大家給其起了個很特別的名字叫I kill you later，翻譯成中文就是“我會遲些殺死你”，到最后是殺掉所有那些有錢的投資者。內地投資金融衍生品的人數要多的多，特別是那些在香港開有賬戶的富裕階層和民營公司，基本上都參與了金融衍生品的投資。

　　瘋狂推銷

　　私人銀行家大肆分獎金

　　獨立經濟學家謝國忠說，2007年，香港的GDP總量也才1600億美元，但是這些國際投行出售的累股期權值就高達1000多億美元。是Accumulator在2007年養活了在香港的國際投行，當時香港最有錢的員工就是那些歐美銀行的私人銀行家們，當投資者損失慘重欲哭無淚的時候，這些拼命推銷Accumulator的私人銀行家，卻在享受著天堂般的生活。

　　謝國忠說，比如你有一千萬美元，我作為推銷者讓你買一億美元面值的Accumulator，投行那邊的收入是5%，

　　就是500萬美元，而我從中提取30%，就是150萬美元。

　　如此高的利益驅動，使得這些投資銀行和員工將復雜金融衍生品的規模越做越大。2007年美國的GDP總量是13萬億美元，但是華爾街的金融衍生產品的市場就達到了60萬億美元，是實體經濟的4倍多。與金融衍生產品同步急劇增長的是華爾街金融從業人員的獎金和分紅，2007年華爾街僅高管層的獎金總額就高達400億美元。但盛宴的狂歡不可能永遠維持下去，正是因為這種貪婪和瘋狂導致了2008年年底的華爾街風暴。

　　謝國忠說，這個激勵機制到了一定的份上，投資銀行員工可以把朋友賣了，連朋友都可以賣了。是Accumulator在2007年養活了在香港的國際投行，當時香港最有錢的員工就是那些歐美銀行的私人銀行家們。當時分獎金的話，領幾千萬美元獎金的人有不少，幾百萬美元的更是多如牛毛，出現了排隊買法拉利的現象。

　　財經觀察

　　別被金融衍生品“殺死”

　　碧桂園在年報中曝出投資金融衍生品出現巨虧12億元，而令碧桂園慘輸的是去年與國際投行美林簽訂的一紙股價對賭合約，作為擁有碧桂園59.12%股權的大股東、曾當選中國女首富的楊惠妍其身價也因此而大幅縮水。這樣的事情并非個案，此前67歲的中信泰富董事局主席榮智健在辭職函上簽下自己的名字，擊垮這位商界奇人的是一種對賭澳元的外匯累計認購期權，中信泰富在這種金融衍生品上的巨虧超過150億港元，而且根據杠桿合約，這些損失還在繼續擴大。更近一段時間，國資委下文約束央企投資金融衍生品，有多少央企參與了其中？又出現了多大虧損，目前還是個未知數。

　　當中國的眾多民營企業家和國營企業在海外一次又一次、一個又一個遭遇金融衍生品血洗的時候，我們認識到這樣一個問題，那就是我們還遠遠不熟悉金融衍生品，我們對金融衍生品背后巨大的風險認識還遠遠不夠，對金融一知半解，又手握巨額資金的內地投資者，在用小錢賺大錢的利益誘惑下，他們很容易就被高風險的金融衍生品吞噬掉。

　　前不久國內三大航空公司被曝投資航油套期保值這種金融衍生品出現巨虧，其實航油套期保值幾乎是歐美所有航空公司的都普遍參與的一個投資項目，但歐美航空公司并沒有出現大的虧損，這說明我們在投資金融衍生品方面確實是一個不折不扣的新手，大國企尚如此，個人投資者對此更應該謹慎、謹慎再謹慎。

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