證券時報記者吳清樺

　　記者日前調查發現，看似平淡的高端理財市場，“私募軍”與基金、券商等“正規軍”實際暗戰正酣。當私募驚呼“只能在信托終止且盈利的前提下才能提取業績報酬”的新規定，將嚴重擠壓陽光私募生存空間；基金則暗自慶幸“專戶理財門檻降低”的政策春風即將到來；高端理財市場的另一只正規軍———券商面卻將高成本的專戶理財視如雞肋。

　　私募：新規擠壓生存空間

　　今年2月份，銀監會下發的《信托公司證券投資信托業務操作指引》，引起了陽光私募重重憂慮。按照《指引》的要求，信托公司將親自下達信托資產的交易指令，而不得將投資管理職責委托給任何投資顧問，私募基金將僅作為第三方投資顧問來開展服務。尤其讓業內人士關注的是，《指引》還要求信托公司收取信托投資產品的業績報酬僅在信托產品終止且盈利的情況下收取。

　　業內人士表示，如果信托計劃存續期過長，那么私募基金經理有可能在很長的時間內拿不到分成的收益。另外，必須有收益才能提取業績報酬的規定，對與信托公司合作的陽光私募無疑是很大的挑戰。

　　一家私募基金負責人表示，屋漏偏逢連夜雨，在私募行業正愁在新規環境下，如何推出陽光私募產品的時候，基金行業有望開展集合專戶的消息不絕于耳。一旦基金專戶理財的門檻降低至個人客戶50萬元，不少私募都將面臨客戶被公募基金搶走的威脅。

　　“以前公募專戶理財的門檻為5000萬元，而我們對客戶一般要求100萬元以上，這讓我們和公募基金的客戶群體有明顯的區分。公募基金專戶理財門檻一旦降下來，情形將大不一樣。”該私募基金負責人稱，“已經有公募基金悄悄出手了，和我們的客戶洽談轉走資金的事情。”

　　基金：行業將迎來政策春風

　　就在私募基金感到苦惱的時候，公募基金卻將迎來行業的政策春風。今年2月份，《關于基金管理公司開展特定多個客戶資產管理業務有關問題的通知(征求意見稿)》下發，引起了基金業熱議。根據征求意見稿，基金專戶理財可以開展集合專戶，即“一對多”的專戶理財業務，同時，一對多的門檻降低為個人客戶50萬元，法人客戶100萬元。

　　業內人士表示，由于目前基金專戶理財門檻較高，以及專戶理財高成本運作，開展實質性運作的基金公司并不多，去年下半年以來專戶業務基本處于停滯狀態，去年全年專戶規模也僅有30億元左右，遠遠低于推出前的預期。

　　根據征求意見稿，個人投資者準入門檻為50萬元，單個產品的人數，規定不得超過200個。這些限制要比陽光私募寬松得多。一位公募基金經理向記者表示，“一旦政策正式推行之后，公募基金將正式進軍私募所占領的市場。”

　　同時，在前一輪牛市中，公募基金經理轉戰私募基金的消息頻頻傳出，導致基金業人才流失嚴重。有業內人士指出，若“一對多”專戶理財開閘，那么基金公司可以為基金經理提供與私募基金同樣的平臺，那么基金業人才流失勢頭將大大減緩。

　　券商：食之無味 棄之可惜

　　相對于基金業的積極，券商對個人客戶專戶理財略顯平淡。據悉，證券公司針對個人客戶開展定向理財業務方面，投入的精力有限。根據規定，券商定向理財門檻雖然僅有100萬元，但是行業實際平均準入門檻在800萬元以上。

　　“提高門檻的主要原因是為了節省成本，畢竟投資經理人力資源寶貴。管理5個億元的資金賬戶要付出的勞動與管理1000萬元賬戶付出的勞動成本是相等的。 ”一家券商的集合理財產品投資經理表示。

　　據券商資管部門的人士介紹，該公司對投資流程管理相當嚴格，多開設一個賬戶，公司增加的負擔要加重不少，如要專門開設一個做專戶理財的小組，并要對賬戶投資的財務報表統計、績效評估提供持續披露，以及對客戶提供跟蹤服務等，管理的成本將大大提升。因此，開設的賬戶太多，對證券公司的人力物力都是一個挑戰。

　　另外，提取專戶理財管理費方面，各個公司的標準不一樣，行業內平均水平為收益的10%左右，但提取管理費的前提是所管理的賬戶實現收益。“客戶一般對收益率要求還挺高，如果要滿足高收益率，做債券等低風險的投資就不可能實現了，而要做股票，在當前的市場，風險又挺大；有的客戶還要求保本。若市場不好，收益率太低，證券公司更是有可能勞而不獲，沒有業績提成。”一家券商資產管理部的負責人表示，“因此，這項業務對于證券公司來說，如同雞肋，食之無味，棄之可惜。目前我們公司業務重心仍舊放在集合理財業務上。”

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