□本報實習記者 楊博 北京報道

　　2008年DWS商品證券A類基金的投資回報率-45.9%，投資者不僅損失了資產，還要支付稅單，因為該基金去年將三分之二的資產凈值作為資本收益進行了分配。遺憾的是，這不是唯一出現這種情況的共同基金：晨星公司稱，去年有30多只年回報率超過-21%基金將其30%以上的資產凈值作為資本收益進行分配。

　　受此影響，越來越多的投資者對費率低、流動性好、透明性高的交易所交易基金(ETF)的偏好日益升溫，去年九月開始，金融危機逐步加深，稅費優勢也為ETF錦上添花。

　　三大優勢

　　ETF現在比以前更受追捧的主要原因在于，它讓財務顧問擁有了更好地控制客戶投資組合的能力。其一是透明性高。任意一天里ETF的投資組合都能清晰地展現出來，這滿足了顧問們進行實時投資管理、減少財產損失的需要。相比之下，共同基金則要求在一年內4次公布其股份持有情況，就這一點，ETF具有更顯著的優勢。

　　其二是流動性好。由于股市和債市仍持續較高的波動性，ETF固有的流動性變得比任何時候都更有價值。

　　第三是ETF交易商收取費用的較低，也讓它在當前絕大多數回報都縮水的環境下更顯出優勢。

　　去年10月和11月股票市場的巨幅波動，增加了很多投資顧問對ETF的依賴度。道富環球投資管理公司高級董事安東尼·羅徹特說："在回報減少，市場變幻莫測之際，從費用的角度出發決定如何支付，或許是你還能掌控的少數幾件事之一。"

　　持有一個ETF的年平均費用大概是投資組合總值的0.25%，相比之下，共同基金的費用則通常在1%-2%之間。而一旦銷售費用、傭金和交易費用這些不要求基金經理公布的費用增加，投資者在共同基金上的回報就要比預期少很多。

　　ETF費用更低的原因在于，它主要是通過跟蹤指數進行被動式的管理，而大部分共同基金往往是主動管理。

　　ETF跑贏標普500

　　道富環球投資公司策略與研究部門主管湯姆·安德遜日前指出，截至2008年末，美國ETF管理的資產總額減少740億美元至5340億美元，縮水12%，相比之下，同一年標準普爾500指數則下降了37%。

　　巴克萊全球投資公司iShare研發主管諾爾·阿查德說，去年，投資者從傳統美國共同基金中撤出超過1700億美元的資金，并將1760億美元投入ETF。

　　正如2008年個人股票投資均遭失敗一樣，重點投資股票的ETF也遭遇了有史以來的最大跌幅。而固定收益、基于商品、非杠桿化的ETF則在資產方面取得了最大增幅。

　　去年大多數共同基金差強人意的業績促使投資者將ETF從其投資組合的邊緣轉移到資產配置戰略的核心，諾爾·阿查德說："比起把錢扔進不那么明確的投資工具里，具備成本收益的投資工具所提供的基準回報，對達成個人財務目標的貢獻會更大。"

　　休斯頓錢圖顧問公司(Money Map Advisors)在2005年轉向全ETF策略，以對資產分配進行更精確的目標定位，避免因投資種類不定而造成目標扭曲。相對與共同基金，拉谷薩傾向于通過ETF來實現更精確的商品配置。目前市場已出現單一商品ETF及多種商品組合ETF，拉谷薩更樂于持有PowerShares數據庫商品指數追蹤基金(DBC)，在過去十年里，這只基金跟蹤的德意志銀行流動性商品指數年回報率比道瓊斯/AIG商品指數和高盛商品策略都高出至少10%，而后者恰恰是典型的基于商品的共同基金跟蹤指數。

　　一些風險

　　盡管如此，潛在陷阱依然存在。今年ETF投資者需要警惕的一件事，就是隨著更多ETF擔保人關閉商鋪，其交易費用可能會因此提高。總部設在紐約的SPA ETF主管丹尼爾·弗雷德曼表示，由于固定收益和基于商品的基金已經吸引大量現金，投資者大多開展交易而不是一味保有，當前股票基金賺錢變得非常困難，預計到2009年底，ETF數量將減少25%，這意味著競爭將會減少。

　　晨星公司的數據顯示，2008年共有57只基金清盤，弗雷德曼預計今年會有更多基金重組和摘牌。

　　規模較小的ETF能否生存下來將取決于市場上的基金擔保人對其支持的意愿有多大，諾爾·阿查德表示，一些企業對其為使ETF回歸市場所需做出的承諾估計不足。除了需要加強對投資者的教育，擔保人還需繼續監控其產品在二級市場的交易情況，隨時準備處理因收益變化等引發的問題，并為處理這些問題提供工具。

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