□深交所投資者教育中心

　　隨著經濟的發展和社會的進步，“理財”的概念開始進入千家萬戶。尤其最近幾年來，不論股市還是房市，那波瀾壯闊的上漲和觸目驚心的下跌，讓投資者既感受到了歡欣，又感受到了痛苦。事實上，無論投資哪一類資產，無論實際的投資收益情況如何，對于絕大多數普通投資者而言，其理財的目的是簡單而相似的：實現個人資產的保值與增值，在可以承受的風險范圍內，實現投資收益最大化。

　　把握資產配置

　　那么，是什么決定我們的投資收益呢？美國學者Gibson1986年發表于《金融分析家雜志》上的一篇名為“組合績效的決定”的文章表明：投資收益的91.5%由資產配置決定。也就是說，剔除資產配置所產生的收益，具體的證券品種選擇、擇時操作以及其他因素所帶來的投資收益所占比重不足10%。用一句簡單的話來解釋就是：長期來看，作出進入或退出股票市場的決定，就決定了投資收益的90%以上，而具體買賣哪只股票、買賣的具體時點如何、操作手法如何相比就顯得不那么重要了。國內因為市場有效性不及美國市場，相關研究的結論大多支持70%左右的投資收益來自資產配置。

　　作為普通投資者，要想達到自己理財的目的，重點在于把握資產配置。廣義上講，資產主要分為三大類：權益類資產，即以股票為典型代表的、投資收益主要由價格波動帶來的資產，包括以此為主要投資標的的各類理財產品(如股票基金等)；固定收益類資產，包括各類債券、存款以及以此作為投資標的的理財產品(如債券基金、貨幣基金等)；其他個人資產，包括個人擁有的其他不動產(房子)和動產。資產配置就是根據投資者本身對收益的要求、自身的風險承受能力，以及市場形勢的分析和判斷進行有效的大類資產比例劃分。而在某類資產中具體選擇哪個品種、進入和退出的具體時點選擇、方式選擇，并不是資產配置所關注的重點內容。

　　不要走入誤區

　　令人遺憾的是，絕大多數投資者并沒有資產配置的意識，在目前國內的各類提供理財工具和理財服務的金融機構中，也沒有哪家能夠完全從資產配置的角度為投資者提供理財產品和服務。下面我們就投資人理財與資產配置中的幾個誤區進行討論，在討論的過程中，去闡述如何進行資產配置，以達理財目的。

　　誤區一：在理財中完全忽視資產配置的重要性。我們既然知道了投資收益的絕大多數來自于大類資產配置，那么作投資決策的時候，大部分時間和精力就應該集中于，在目前情況下，如何將個人資產在各大類資產之間進行分配。可實際的情況剛好相反，很多投資人花費相對比較多的時間和精力，考慮應該買入哪只股票，什么價位買入，什么價位賣出的問題。而這種決策本身就非常復雜，對投資者的專業性和時間要求比較高，普通投資者本就難以做到。這就是投資中對80/20法則的“倒用”：花費80%的精力，來做只能帶來20%收益的事情；而可以帶來80%收益的決策，卻只用甚至不到20%的精力考慮。想起一件小事，有一次吃早餐點了一份小米粥，老板熱情地問“加一個雞蛋還是兩個”，正欲脫口而出“一個”。且慢且慢，好像我首先要選擇的應該是要不要加雞蛋，而不是加幾個雞蛋吧？很多時候，我們的證券經紀人、客戶經理，就是不自覺地扮演著小店老板的角色，而我們，很有可能就是那個并不怎么聰明的顧客。

　　誤區二：把資產配置與分散化投資完全等同起來。2008年，市場給投資者上了一堂刻骨銘心的風險教育課，而這堂課過高的學費卻讓很多投資者走入了另外的極端，其中一種表現形式就是完全的分散化投資，將自己的資產在各大類的資產、產品中平均分配。而更可悲的是，很多投資理財機構中的理財顧問們，也把這樣的分散化投資稱之為對客戶進行“資產配置”，以防范風險。投資是概率事件，投資的本質就是不斷地提高賺錢概率而降低賠錢概率的過程。分散化投資對不同投資賺錢的概率大小不作區分，寄望于某些品種的上升來抵消某些品種的下降，通過社會整體進步獲得平均回報率。而資產配置追求的是“提高確定性”，也就是在當時的情況下，分析各類資產賺錢概率的大小，對于賺錢概率大的資產，加大其配置比例；對于賺錢概率小的資產，哪怕后來證明可以帶來很高收益，也要降低配置比例甚至不予配置。比如，在2008年下半年，經歷了風險教育的投資者如果僅僅是分散化投資，依然不能避免虧損；而如果選擇將大部分資產配置于賺錢概率很高的債券相關產品，則收益率依然令人滿意。

　　誤區三：有“專家”幫忙理財，不用自己多操心。你有一個非常棒的股票經紀人，他推薦的股票曾幫你實現100%以上的收益；你用1萬塊錢，就買來最出色的基金管理公司的精英團隊為你管理資產；你的保險顧問只要你一個電話，半小時內會出現在這個城市任何你需要的地方……我有這么多“專家”幫我理財，我自己還需要費時費力地作決策嗎？且慢，還是讓我們再次回顧是什么決定我們的投資收益吧，是資產配置，是不同情況下個人資產在各大類資產之間進行分配和轉換，決定我們90%以上的收益。那我們再來看一下，你的股票經紀人可以幫你購買國債嗎？你的基金管理精英團隊可以幫你購買黃金嗎？這些專家雖然有一些優化設計過的產品，可以在一定程度上實現資產的配置，但依然無法逃脫其領域性的限制，也依然需要我們作出在不同產品間轉換的決策。在我們的投資決策中，不要迷信于某一類“專家”，當我們的股票經紀人推薦一只股票的時候，記得對他說：“請等一等，先告訴我，為什么在這個時候要買股票？為什么不是去買黃金或者債券呢？”

　　資產配置是普通投資者理財的關鍵所在，其所包含的內容絕非上述幾個簡單的“誤區”所能涵蓋。本文僅希望通過對一些誤區的分析和探討，引起投資者對于資產配置的重視，希望投資者正視資產配置的重要作用，并去理解何謂真正的資產配置。(本文由寶盈基金管理有限公司徐鵬提供)

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