賀宛男

　　本周央行公布的金融數據不經意間透露“消息”：民間資金正在蠢蠢欲動。

　　1月13日，央行公布2008年12月的金融數據，狹義貨幣供應量M1同比增長9.06%，宣告該指標連續下滑15個月后已經上翹，股市應聲而漲，即使在權威人士預言金融危機可能還有第二波，周邊股市紛紛大幅下跌之際也不例外。

　　事實證明，M1(活期存款+流通中貨幣)是同股市聯系最密切的流動性指標。2007年8月，M1達到本輪周期的最高點，同比增長22.77%，股市也在當年10月到達6124點的高點；此后M1一路下滑，到2008年11月滑至6.8%。當時有不少人估計，12月份的M1可能還會往下走，但離底部肯定不遠了，因為GDP增長9%～10%，狹義貨幣只增長6.8%，不管是宏觀經濟還是微觀經濟，都是無法忍受因而也不可能持久的，誰知12月竟上翹了，說明流動性狀況已明顯好轉。

　　我們需要知道的是，M1是怎么好轉的？M1余額從2008年11月份的15.24萬億元，增至12月份的16.62萬億元，這增加的1.38萬億元流動性又是從哪里冒出來的？

　　央行網上披露的金融機構人民幣信貸收支表(按部門分類)顯示，三大存款部門中，2008年12月份出現了居民和企業存款大增、財政存款大減的奇特現象。

　　當月居民存款增加6778億元，余額為22.2萬億元，其中活期存款增加3985億元，比例為59%。新增居民存款中活期占到近6成，在12月降息后活期利率已從0.72%下調至0.36%，活期居然不減反增，這說明什么？說明有一部分人時刻準備著將資金投入到股市或樓市中去。這同前幾個月的情況有天壤之別：例如11月居民存款增加3827億元，活期增加746億元；10月居民存款增加3154億元，活期增加266億元；9月居民存款增加4561億元，活期增加704億元，等，2008年儲蓄存款是增加了，從年初的17.25萬億元增至年末22.2萬億元，凈增4.95萬億元，但絕大多數存了定期，只有到12月份情況才發生了變化。做過股票的人都知道，證券保證金幾乎全是活期，活期存款從前幾個月月增數百億元，到12月增加近4000億元，在外資撤退、熱錢外流的情況下，只能說明民間投資資金已在蠢蠢欲動。

　　同居民存款相類似，2008年12月企業存款也增加了6120億元，年底余額為17.82萬億元，當月活期增加4460億元，比例高達73%，這更是近幾個月來所沒有的。從上市公司的財務數據中我們得知，直到2008年三季報，中國企業受金融危機的影響還不算太嚴重，嚴峻形勢出現在第四季度，這才引發了近期上市公司紛紛向下修正業績。央行有關企業存款的數據與此正相吻合。例如2008年9月企業存款增加1140億元，活期減少2730億元；10月企業存款減少2433億元，其中活期增加1455億元，定期減少3889億元；11月企業存款增加1903億元，其中活期增加977億元，等等�；钇诖婵钔ǔＪ瞧髽I的營運資金，12月份企業存款大增，而且活期比例超過7成，這說明有相當一部分企業已經不再冬眠，躍動起來了。

　　在居民存款和企業存款、特別是活期存款大增的同時，財政存款卻出現大幅下降，從2008年11月的2.84萬億元減至12月的1.8萬億元，凈減1.04萬億元。我國財政存款在去年10月達到最高值，為2.98萬億元，此后11月減少1400多億元，到了12月更是一下子釋放出1萬億元的存款，由財政資金領頭的大刀闊斧的投資由此真正發動，并因此帶動12月貸款增加7700多億元。我們甚至可以認為，財政存款從3萬億元減至不足2萬億元，這是流動性在短期內變得充裕的主因。盡管每年12月財政存款總會大幅減少(年末國家也要集中用錢)，但以往幾年不過減少4000億～5000億元，從來沒有像去年12月那樣一個月就減少1萬億元的。

　　當然，M1不能說明一切。例如在12月份增加的7700億元貸款中，居民貸款僅增加567億元，還不到10%，這說明內需并未真正啟動，房地產復蘇更有待時日。而且一個月的M1數據還有待觀察，但不管怎么說，12月份居民戶活期存款突增近4000億元，這是任何一個政府部門都造不出來的。

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