股市下跌 產品缺陷 究竟誰是禍首?

　　□本報實習記者 簡悠

　　去年年底以來，一向以保守穩健著稱的銀行理財產品卻不斷爆出零收益甚至負收益現象，投資者出離憤怒，媒體口誅筆伐。近日泰達荷銀基金公司總經理繆鈞偉直言：“去年發行的銀行理財產品中，有不少投資價值極低，甚至可以被稱為‘垃圾’，根本不該拿出來賣。”此言一出，更是將其推到了風口浪尖。

　　多家銀行被點名

　　月初，中國社科院金融研究所發布了《2008銀行理財產品評價報告》，匯豐、花旗、恒生、東亞、光大和招商等多家中外資銀行因理財產品嚴重缺乏信息透明度而登上了報告的“黑名單”。報告原本打算評價的本、外幣產品分別為1040只和211只，實際評價數量為935只。實際評價數量與擬評價數量之間的差異，主要原因就在于存在許多“不明產品”。

　　“不明產品主要有兩點不明確，一是投資標的如信貸、掛鉤產品不明。有些銀行理財產品在說明書中寫‘給優質企業的信貸’，這些‘優質企業’是哪些？貸款到底給了誰？沒有說明；掛鉤一籃子股票，哪只股票，怎么掛鉤也不清楚。二是產品設計結構存在問題，收益函數非常復雜，我們都要看半天，更別說一般投資者了。”

　　社科院金融研究所“理財評價與設計團隊”負責人、結構金融研究室主任殷劍鋒告訴記者，一些銀行理財產品在發行的時候就有存在較差收益的可能性，比如要求標的股票同漲同跌才能獲取收益最大化，但市場的實際情況是一只股票波動頻繁而其他股票走勢平穩，按收益率公式計算收益就極有可能是零。

　　此外，報告采用了期望收益率和超額收益率來衡量一種理財產品的投資價值，前者是精細測算后的理論期望值，后者是期望收益率與同期同幣種的銀行存款利率之差。超額收益率如果小于零，則表明該理財產品收益還不如銀行存款利息高。

　　信息亟待透明化

　　在此評價體系下，2007年出現負超額收益的人民幣境外股票產品中，花旗銀行的一款理財產品——2007年“掛鉤5個股票組合的正數優異表現”人民幣1年期結構性投資賬戶，因其超額收益率低至-3.01%而居投資價值最差產品的榜首。殷劍鋒指出，對該產品的負面評價之高是因為其存在嚴重的結構設計問題，而不僅僅歸因于境外股市的下跌。

　　然而花旗銀行相關人士卻覺得有點冤，“這一產品現在還沒到期，今年10月才到期。它的實際回報率也只有在到期后比較5個股票組合表現后才能得出。”對于報告中的“超額收益-3.01%”她一再強調說，這一負值不是說該產品的收益為負，而是跟同期同幣種存款利率比較得出的，但問題在于既然產品沒有到期，那么現在就說超額收益率是不是有點過早？

　　“在投資者購買我們產品的時候，說明書中對什么樣的市場下產品會有什么樣的表現都有詳細闡述，比如將市場分為A、B、C、D、E類，哪種情況下收益為零都涉及到了，投資者在產品運作過程中也可以通過客戶經理了解相關信息，但確實是不公開的。”該人士說。

　　光大銀行一名理財師也在其博客中對報告提出了質疑，他認為將光大銀行理財產品不明率定為77.59%有失偏頗，同時在信息披露方面，客戶在《產品協議書》中對結構描述和期限以及產品風險都能得到詳細的了解。

　　而報告中對這一“不公開”做法的觀點是，雖說為了防止競爭對手“抄襲”，也可能是因為銷售對象為高端客戶，但無論如何這既不利于社會監督，也不利于監管部門的監管。殷劍鋒坦言：“銀行理財產品的創新能鼓動銀行業市場的發展，但是看目前的市場，我們一是建議銀行理財產品資產透明化、信息披露進一步透明化，銀行需要積極主動去完善，二是引入中介機構來對銀行理財產品進行評價，形成激勵和壓力，對投資者也能起到正確的引導作用。”

　　一些市場人士認為，在投資者教育方面基金業無疑是較成功的，既然有榜樣在前，為何不向其學習？銀行為其理財產品開展投資者教育的時候到了，因為竹籃打水的滋味大家都知道不好受。