銀行打新理財(cái)產(chǎn)品的火爆意味著什么，投資者又該如何煉就一雙“火眼金睛”，正確研判產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)呢？

　　⊙本報(bào)記者 涂艷

　　打新股，越打越火熱

　　“相較去年同期和去年下半年發(fā)行火爆的行情，今年1、2兩個(gè)月的銷(xiāo)售情況更上了一層樓。”在工商銀行上海分行的大廳中理財(cái)經(jīng)理周某向記者表示。

　　記者瀏覽工行網(wǎng)站時(shí)發(fā)現(xiàn)，2月份共計(jì)發(fā)行包括“中國(guó)鐵建專(zhuān)項(xiàng)申購(gòu)”在內(nèi)的6款不同類(lèi)型的打新產(chǎn)品，期限只有3個(gè)月和6個(gè)月兩類(lèi)。

　　“在結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品遭受‘零收益’之后，市民對(duì)類(lèi)似產(chǎn)品的懷疑進(jìn)一步增加，雖然打新產(chǎn)品的投資收益持續(xù)下降，但是在可能博得高于固定收益的情況下，大眾的投資傾向會(huì)有變化。”光大上海分行首席理財(cái)師徐欣表示。

　　今年2月，有統(tǒng)計(jì)報(bào)告顯示：銀行新股申購(gòu)類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)為32款，占比由1月份的12.7%上升到14.8%。進(jìn)入2008年以來(lái)，新股申購(gòu)類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品每月發(fā)行數(shù)均超過(guò)了30款。

　　雖然賣(mài)得火熱，但似乎新股申購(gòu)類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品收益普遍呈現(xiàn)下降趨勢(shì)已是業(yè)內(nèi)達(dá)成的共識(shí)。西南財(cái)經(jīng)大學(xué)信托與理財(cái)研究所該份報(bào)告顯示，2月份共有11款新股申購(gòu)類(lèi)產(chǎn)品到期，其中“金葵花”新股申購(gòu)3期人民幣資金信托理財(cái)產(chǎn)品年化收益率最高，為18.73%。從2月份情況來(lái)看，該類(lèi)產(chǎn)品的平均年化收益率為12.14%，較2007年有明顯下降。一方面，券商、基金和銀行多元主體的參與讓“蛋糕”被切得愈來(lái)愈薄，二級(jí)市場(chǎng)溢價(jià)幅度的降低也讓這塊“蛋糕”似乎不那么可口了。

　　記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，2007年新股申購(gòu)中簽率普遍在千分之幾，而時(shí)至今日多數(shù)都只維持在萬(wàn)分之幾。門(mén)檻只有3萬(wàn)元的建行“新股隨心打”產(chǎn)品今年第十次投資公告就顯示，2008年2月15日申購(gòu)新股“天寶股份”的實(shí)際中簽率只有0.04786%。

　　產(chǎn)品創(chuàng)新潮涌動(dòng)

　　銀行打新股產(chǎn)品數(shù)量從去年1月份的5款到今年1月份的37款，可以說(shuō)從數(shù)量上實(shí)現(xiàn)了跨躍式發(fā)展。隨著市場(chǎng)需求的進(jìn)一步加大，幾乎所有銀行都不想錯(cuò)過(guò)這道“甜品”。而從目前市場(chǎng)上的打新產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，創(chuàng)新潮日漸涌動(dòng)。

　　從流動(dòng)性上看，該類(lèi)產(chǎn)品一般分為開(kāi)放式和封閉式，開(kāi)放式又有絕對(duì)開(kāi)放和相對(duì)開(kāi)放兩種。前者一般有一次簽約循環(huán)打新和單項(xiàng)新股申購(gòu)類(lèi)，例如建行、交行和光大都推出了類(lèi)似“新股隨心打”的產(chǎn)品，在某個(gè)固定期限內(nèi)可以自由增減賬戶(hù)資金或與銀行解約，但如果出現(xiàn)扣劃前賬戶(hù)內(nèi)的資金由于客戶(hù)的支取而不滿(mǎn)足投資起點(diǎn)，則客戶(hù)可能錯(cuò)過(guò)該輪投資。而有些銀行喜歡在每次新股發(fā)行時(shí)募集資金并發(fā)行一次打新產(chǎn)品，這類(lèi)單項(xiàng)申購(gòu)產(chǎn)品滿(mǎn)足了不少投資者對(duì)個(gè)別上市公司的溢價(jià)預(yù)期。

　　“但是，絕對(duì)開(kāi)放式的產(chǎn)品雖然流動(dòng)性極強(qiáng)，但是由于每打一次新股銀行就要收取一次手續(xù)費(fèi)、保管費(fèi)和交易稅費(fèi)，投資成本計(jì)算下來(lái)會(huì)比較高。”徐欣提示道。另外，由于資金變動(dòng)頻繁，所謂的“一次申購(gòu)結(jié)束后，客戶(hù)可以自由支配賬戶(hù)資金”會(huì)大大降低資金使用效率，比較其它間歇期可以投資債券、貨幣基金、信托計(jì)劃的產(chǎn)品來(lái)說(shuō)收益率沒(méi)有優(yōu)勢(shì)。

　　而相對(duì)開(kāi)放式產(chǎn)品是指有固定期限，但是可以在合同約定的開(kāi)放日定期贖回的打新產(chǎn)品。目前，市場(chǎng)上此類(lèi)產(chǎn)品占比最高，一般在第一個(gè)月的封閉期過(guò)后每月都會(huì)有一次公開(kāi)贖回日。有市場(chǎng)人士認(rèn)為，這類(lèi)產(chǎn)品的收益率往往是比較高的，雖然并非所有的產(chǎn)品都會(huì)對(duì)期間內(nèi)所有新股進(jìn)行申購(gòu)，但是優(yōu)選大盤(pán)股和溢價(jià)預(yù)期較高的股票是一般原則。由于現(xiàn)在多數(shù)固定期限的產(chǎn)品在新股發(fā)行空隙都會(huì)去參與一些穩(wěn)定收益類(lèi)債券或基金的投資，且只有一次性的手續(xù)費(fèi)，成本和收益優(yōu)勢(shì)比較明顯。就拿光大銀行的打新產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，一般他們只向客戶(hù)收取1％的認(rèn)購(gòu)費(fèi)或銷(xiāo)售手續(xù)費(fèi)，管理費(fèi)和業(yè)績(jī)提成一般不收取。當(dāng)然，提前贖回也是要收取0.25％的手續(xù)費(fèi)的。

　　而另一類(lèi)相對(duì)開(kāi)放的產(chǎn)品就是無(wú)固定期限的，就拿工行編號(hào)為830003的“2008年第2期增強(qiáng)型”新股申購(gòu)產(chǎn)品為例，它的封閉期為1月25日至3月1日，終止條件是產(chǎn)品份額低于5000萬(wàn)份，每周一為產(chǎn)品的開(kāi)放日，投資者可在開(kāi)放日提交申購(gòu)、贖回申請(qǐng)。產(chǎn)品設(shè)計(jì)上，這類(lèi)產(chǎn)品相當(dāng)于銀行發(fā)行的“類(lèi)基金”，“這些產(chǎn)品可以說(shuō)具有一定的創(chuàng)新性，相對(duì)于單項(xiàng)申購(gòu)產(chǎn)品它具有成本低、較穩(wěn)定的優(yōu)勢(shì)，而相對(duì)于固定期限類(lèi)產(chǎn)品它的信息披露較頻繁，就像這款工行增強(qiáng)型產(chǎn)品就在每周的開(kāi)放日提供單位凈值，比起一個(gè)月公布一次凈值的固定收益類(lèi)打新產(chǎn)品靈活很多。”上海工行理財(cái)經(jīng)理、CFP周佳昊表示。

　　封閉式打新產(chǎn)品是指在固定期限內(nèi)客戶(hù)不具有提前終止權(quán)，現(xiàn)在市場(chǎng)上這類(lèi)產(chǎn)品占比很少，農(nóng)行發(fā)行的幾款產(chǎn)品一般都是類(lèi)似產(chǎn)品，由于流動(dòng)性不足，如果產(chǎn)品期限又長(zhǎng)的話(huà)，投資者應(yīng)盡量回避。

　　風(fēng)險(xiǎn)有放大趨勢(shì)

　　在結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品連連遭受投資者“零收益”拷問(wèn)之時(shí)，打新產(chǎn)品憑借其高收益的歷史業(yè)績(jī)將會(huì)吸引更多的投資者“投懷送抱”。而銀行理財(cái)師特別提示，打新產(chǎn)品是非保本類(lèi)浮動(dòng)收益類(lèi)產(chǎn)品，和近期出現(xiàn)零收益的保本類(lèi)產(chǎn)品有質(zhì)的區(qū)別。投資者尤其要提前認(rèn)識(shí)到其中的風(fēng)險(xiǎn)。

　　市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)尤應(yīng)得到重視。由于目前打新產(chǎn)品的收益衡量標(biāo)準(zhǔn)還是中簽率和一二級(jí)市場(chǎng)的溢價(jià)幅度，隨著中簽率的急速下滑，“搶標(biāo)”就會(huì)越發(fā)嚴(yán)重，“在優(yōu)選打新的產(chǎn)品中，原本很多不被看好的股票也許也會(huì)被銀行看上，在沒(méi)有較高的溢價(jià)預(yù)期判斷下，提高申購(gòu)量博取更高收益的行為會(huì)給投資者帶來(lái)很大風(fēng)險(xiǎn)。”深圳平安銀行首席理財(cái)師余屹表示。尤其在目前的震蕩市場(chǎng)，特別對(duì)于某些參與網(wǎng)下申購(gòu)的產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，3個(gè)月的封閉期將會(huì)面臨很大的跌破發(fā)行價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，而這些風(fēng)險(xiǎn)是明明白白的合同條款，到時(shí)候如果投資者還以信息披露不及時(shí)、資金流向不明確、銷(xiāo)售環(huán)節(jié)有夸大推介等理由來(lái)找銀行對(duì)峙，就顯得有些理虧了。

　　成本控制也很重要。不同類(lèi)型的新股產(chǎn)品，類(lèi)似20％－30％的收益提成、管理費(fèi)、托管費(fèi)、信托費(fèi)、提前贖回手續(xù)費(fèi)等都是會(huì)影響“打新”收益的（特別對(duì)于短期或超短期的理財(cái)產(chǎn)品來(lái)說(shuō)）。中國(guó)工商銀行此前推出的分別針對(duì)中國(guó)中鐵、中海集運(yùn)、中國(guó)太保的專(zhuān)項(xiàng)申購(gòu)產(chǎn)品到期年收益率分別為7.3%、10.5 %、13.7%，雖然收益率看似不錯(cuò)，但由于投資期限只有十余天，投資者實(shí)際獲得的收益僅是投資金額的萬(wàn)分之幾，如果再扣除年化0.1％（折算后為0.003％）左右的托管費(fèi)，其實(shí)收益是不怎么樂(lè)觀的。